#Gate广场五月交易分享 بعد تقليل نصف البيتكوين، أعادت تشكيل توازن العرض والطلب، هل أصبحت الأموال المؤسسية هي التي تتحكم الآن؟

واحد، الحدث الرئيسي: تنفيذ النصف الرابع، دخول دورة جديدة
20 أبريل 2024، أكمل شبكة البيتكوين تقليل مكافأة الكتلة للمرة الرابعة، حيث انخفضت مكافأة الكتلة من 6.25 بيتكوين إلى 3.125 بيتكوين، وانخفضت كمية العرض اليومي الجديد من حوالي 900 بيتكوين إلى حوالي 450 بيتكوين، وانخفض معدل التضخم السنوي رسميًا إلى أقل من 1% (إلى 0.85%)، ليصبح أحد أدنى الأصول من حيث معدل التضخم في العالم.
نظرة على أداء الأسعار بعد الثلاثة عمليات نصف السابقة:
• النصف الأول في 2012: ارتفاع خلال 12 شهرًا حوالي 100 ضعف • النصف الثاني في 2016: ارتفاع خلال 12 شهرًا حوالي 30 ضعف • النصف الثالث في 2020: ارتفاع خلال 12 شهرًا حوالي 7 أضعاف
وبخلاف الثلاثة السابقة، يتميز هذا النصف بكون الأموال المؤسسية هي المسيطرة المطلقة، مع استمرار انخفاض نسبة المستثمرين الأفراد، وتقليل تقلبات السوق بشكل ملحوظ، وتحول من منطق "المضاربة الصرفة" إلى "تخصيص الأصول الكبرى".
حتى أبريل 2026، تقدر نسبة حيازة المؤسسات لعرض البيتكوين المتداول بحوالي 24%-28%، بزيادة حوالي 17 نقطة مئوية عن وقت النصف في 2020.

اثنين، توازن العرض والطلب: تقلص العرض بشكل صارم، وانفجار هيكلي في الطلب

واحد، جانب العرض: تزداد ندرة البيتكوين بشكل أكبر بعد النصف، حيث يبلغ العرض الجديد السنوي للبيتكوين حوالي 164,000 بيتكوين، في حين أن العرض السنوي للذهب العالمي حوالي 3000 طن (بقيمة سوقية تقارب 1.8 تريليون دولار)، مما يجعل ندرة البيتكوين تتجاوز الذهب بكثير. وفقًا لدراسات بلومبرج، إذا استمر معدل الطلب الحالي، فإن فجوة العرض والطلب على البيتكوين في عام 2026 ستصل إلى 100,000-120,000 بيتكوين، وهو أعلى مستوى في التاريخ. والأهم من ذلك، أن ضغط البيع للمحتفظين على المدى الطويل (الذين يمتلكون أكثر من سنة) يتراجع باستمرار. حتى 25 أبريل، بلغت نسبة أرصدة العناوين للمحتفظين على المدى الطويل 74%-76%، وهو أعلى مستوى على الإطلاق، مع تدفق صافٍ خلال الثلاثين يومًا الماضية بلغ حوالي 12,000 بيتكوين، وهو أقل بكثير من المتوسط بعد عمليات النصف السابقة، مما يدل على تعزيز التوافق السوقي حول القيمة طويلة الأمد.
اثنين، جانب الطلب: تدفق مستمر لثلاثة مصادر رئيسية
• أموال صناديق الاستثمار المتداولة (ETF): منذ إطلاق ETF البيتكوين الفوري في الولايات المتحدة في يناير 2025، تجاوز التدفق الصافي التراكمي 78-85 مليار دولار، مع تدفق صافي من شركة بلاك روك (IBIT) بأكثر من 40-42 مليار دولار. في الأسبوع الأول بعد النصف، بلغ ذروة التدفق اليومي لصناديق ETF حوالي 1.6-1.87 مليار دولار، وهو ثاني أعلى مستوى في التاريخ.
• صناديق السيادة والمعاشات التقاعدية: حتى الربع الأول من 2026، استثمرت 15-17 صندوق سيادي و20-23 صندوق معاشات كبير في البيتكوين، مع إجمالي حيازة يتجاوز 11-12 مليار دولار، حيث تمتلك كندا خطة المعاشات التقاعدية (CPP) حصة بقيمة 2.8 مليار دولار، مما يجعلها أول دولة تستثمر بشكل كبير في البيتكوين.
• خزائن الشركات: بالإضافة إلى تسلا وMicroStrategy، منذ 2026، استثمرت 30-32 شركة من مكونات مؤشر S&P 500 في البيتكوين، مع إجمالي حيازة يتجاوز 14-15 مليار دولار، وتحول استثمار الشركات من "محاولة فردية" إلى "اعتماد عام".

ثلاثة، التوافق المؤسسي: البيتكوين أصبح جزءًا رئيسيًا من تخصيص الأصول
أظهر استطلاع بلومبرج لـ 120 من أكبر مؤسسات إدارة الأصول في العالم أن 62%-68% منها أدرجت البيتكوين في محافظها الاستثمارية، بزيادة قدرها 32 نقطة مئوية عن بداية 2025؛ حيث أن 42%-45% من المؤسسات تخصص بين 1%-3%، و10%-12% منها تخصص أكثر من 5%.
المنطق الأساسي الذي يتفق عليه المؤسسات:
1. خاصية مقاومة التضخم: في ظل استمرار البنوك المركزية في ضخ السيولة وتدهور الثقة في العملات الورقية، فإن العرض الثابت للبيتكوين يجعله أحد أفضل الأصول المضادة للتضخم.
2. انخفاض الارتباط: يظل ارتباط البيتكوين مع الأسهم الأمريكية والسندات الأمريكية أقل من 0.3 على المدى الطويل، مما يساهم في تنويع مخاطر المحافظ التقليدية.
3. تحسين السيولة: أدى إطلاق صناديق ETF الفورية إلى تعزيز سيولة البيتكوين بشكل كبير، حيث انخفض فرق السعر بين الشراء والبيع من 0.5% في 2020 إلى 0.05% حاليًا، مما يقربه من مستوى سيولة الأسهم الرئيسية. وأشار غولدمان ساكس في أحدث تقاريره إلى أنه إذا خصصت صناعة إدارة الأصول العالمية 1% من أصولها للبيتكوين، فسيصل السوق إلى 3.5 تريليون دولار، مع إمكانية ارتفاعه بنسبة حوالي 70% عن القيمة الحالية؛ وإذا زادت نسبة التخصيص إلى 3%، فسيصل السوق إلى أكثر من 10 تريليون دولار.

أربعة، البيئة الكلية: توقعات خفض الفائدة تتأخر، والسيولة لا تزال ملائمة
البيئة الكلية الحالية لا تزال ملائمة للبيتكوين، لكن الاحتياطي الفيدرالي لم يبدأ دورة خفض الفائدة بعد. في اجتماع مارس، أبقى الاحتياطي الفيدرالي على سعر الفائدة بين 3.50%-3.75%، ولم يخفض، وتأثرت التوقعات بالتوترات في الشرق الأوسط وارتفاع أسعار النفط، مما أدى إلى تأجيل كبير لتوقعات خفض الفائدة. السوق يتوقع الآن: خفض الفائدة مرة واحدة على الأكثر في 2026، مع احتمال أن يكون ذلك في النصف الثاني من العام، وليس في بداية العام كما كان متوقعًا، حيث أن دورة خفض الفائدة لم تبدأ بعد، لكن البيئة السيولة لا تزال مرنة، ولم يتم تشديد الفائدة الحقيقية، مما يدعم الأصول عالية المخاطر والعملات المشفرة.
تُظهر القوانين التاريخية أن توقعات خفض الفائدة قبل حدوثها غالبًا ما تكون أكثر فائدة للبيتكوين من الخفض الفعلي، والسوق الحالية تتداول توقعات "خفض الفائدة في النصف الثاني من العام"، مع ضعف الدولار، مما يعزز البيتكوين المقوم بالدولار. بالإضافة إلى ذلك، فإن عدم اليقين في الانتخابات الأمريكية يدفع أيضًا الطلب على الأصول الآمنة. إذا استقرت السياسات وأصبح الإطار التنظيمي واضحًا، فسيكون ذلك مفيدًا لقيمة البيتكوين كأصل بديل.

يُشير النصف الرابع للبيتكوين إلى دخول دورة جديدة في تاريخه. تراجع العرض الصارم واندلاع الطلب الهيكلي يخلقان فجوة قوية بين العرض والطلب، فيما يعيد تدفق الأموال المؤسسية تشكيل نظام تقييم السوق.
على المدى القصير، قد يتراوح سعر البيتكوين بين 70,000 و90,000 دولار، مع تصحيح لجني الأرباح بعد النصف؛ وعلى المدى المتوسط والطويل، مع استمرار زيادة نسبة التخصيص المؤسسي وتسهيل البيئة الكلية، من المتوقع أن يتجاوز سعر البيتكوين 100,000 دولار بحلول نهاية 2026، ويصل إلى 150,000 دولار في 2027.
بالنسبة للمستثمرين، لم يعد البيتكوين مجرد أداة مضاربة عالية المخاطر، بل أصبح جزءًا مهمًا من تخصيص الأصول الكبرى.