قرأت في وقت متأخر من الليل مقالاً طويلاً وشائعاً لياو هايبو، كُتب بشكل جدي جدًا، وأشارككم انطباعاتي بعد قراءته.

أولاً، النقاط التي أوافق عليها
1. أسهم صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) التي تُبنى عند مستويات عالية ستكون الضغط الرئيسي للبيع في السوق الهابطة.
هذه الأموال من صناديق ETF ليست من المؤمنين، بل هي من تخصيص الأصول، وعند خسارتها لمستوى معين ستتوقف حتماً عن الخسارة. انعكاسية سحب ETF ستتضخم بشكل ملحوظ في مرحلة تقل السيولة.
2. البورصات هي أكبر مصدر لنزيف الدم في نظام بيتكوين البيئي.
الثروة الهائلة التي يجمعها مالكو البورصات لن تعود غالبًا. السلع الفاخرة، المنازل الفاخرة، الطائرات الخاصة، المكاتب المنزلية، هذه الأموال خرجت بشكل حقيقي ودائم. هذا هو أكبر سحب هيكلي في هذا القطاع.
3. ضغط البيع المستمر الناتج عن تعدين المعدنين والتمويل الجديد للسوق هو العامل الرئيسي في دورة سوق الثور والدب لبيتكوين.
ضغط البيع المستمر الناتج عن تعدين المعدنين والتمويل الجديد للسوق يؤثران على طرفي العرض والطلب، ويحددان القيمة السوقية الإجمالية لبيتكوين، وهو رأينا الثابت.
ثانياً، بعض النقاط التي أختلف معها
1. الاستنتاج النهائي للمقال غير صحيح
للوصول إلى استنتاج أن بيتكوين على وشك الانهيار، ربما نحتاج إلى أدلة من أبعاد أكثر.
2. التشبيه بالذهب معكوس
قال إن الذهب له طلب صناعي، ووظيفة عملة سيادية، وتكلفة صيانة صفر، لذلك لا يمكن مقارنة بيتكوين. لكن الفائض النقدي للذهب لا يأتي من الاستهلاك الصناعي، بل من طلب الحفظ كقيمة مخزنة، حيث الطلب على سبائك الذهب يفوق بشكل كبير صناعة المجوهرات. بعد عام 1971، فقد الذهب ربطه بالعملة السيادية، ومع ذلك لم تنهار قيمته، بل زادت بمقدار 60 مرة. الافتراض أن المقارنة خاطئة من الأساس.
3. عدم وجود تدفق نقدي = خسارة هو فهم خاطئ لطبيعة العملة
وفقًا لهذا المنطق، جميع الأصول التي لا توزع أرباح، كالذهب، والمقتنيات، والأراضي غير المؤجرة، تعتبر أنظمتها سلبية. جوهر نظرية السلع النقدية هو أن أدوات الحفظ لا تحتاج إلى تدفق نقدي، بل يكفي أن السوق يقبلها كمخزن للقيمة. قد يتغير مستوى القبول، لكن عدم وجود تدفق نقدي لا يعني عدم وجود قيمة.
4. الخلط بين الاستهلاك والنقل
رسوم البورصات، تكاليف الكهرباء للمعدنين، رواتب الفرق، كلها تدفقات خارجة على طرف المدفوع، ودخل على طرف المستقبل. رواتب الموظفين ستعود عبر شراء الموظفين للعملات الرقمية، وتحفيز الأصدقاء والعائلة على الشراء؛ شركة بتكوين (BCH) خسرت مليارات الدولارات، وجولة التمويل السابقة (VC) خسرت معظم رأس مالها، وهذه الأموال استُهلكت نظريًا، لكنها في الواقع إعادة توزيع داخل النظام البيئي. ما يترك النظام بشكل دائم هو فقط الجزء الذي يأخذه مالكو البورصات كأرباح. الخسائر التاريخية أقل بكثير من تريليون دولار.
5. الهامش/القيمة السوقية = 8 أضعاف الرافعة المالية هو استخدام خاطئ للمفهوم
في أي سوق للأصول، القيمة السوقية تتجاوز بكثير السيولة النقدية المتداولة. القيمة السوقية للسوق الأمريكية تتجاوز 20 ضعف نقد الدولار، لكن لا أحد يقول إن السوق الأمريكية تستخدم 20 ضعف الرافعة المالية. سعر الأصل يتحدد بواسطة الأموال الحدية، وكلما كان الإجماع على الأصل أقوى، زادت نسبة الرافعة بشكل طبيعي.
6. قائمة المشترين قد استُنفدت، وهو من النقاط القديمة في السوق الهابطة
مثل مقولة “السوق الصاعدة الأبدية” أو “هذه المرة مختلفة” عند قمة السوق الصاعدة.
7. هجوم بنسبة 51%
أفضل مناقشة الحرب بين الصين وأمريكا، من الناحية المنطقية ليست احتمالية صفر، لكن كحجة تحليلية غير معقولة.
مشكلة هذا المقال أنه يحمل هدفًا كبيرًا جدًا، والأفضل أن يُقتطع بعض الحجج ويُطرح بشكل مستقل، ربما يثير مزيدًا من التفكير العميق.