انخفاض صعوبة تعدين البيتكوين بنسبة 1.1%: إعادة هيكلة الصناعة وراء ذلك؛ أرباح المعدنين تتعرض لضغوط، والذكاء الاصطناعي يصبح مسارًا جديدًا

في التعديل الأخير في أبريل 2026، انخفضت صعوبة تعدين شبكة البيتكوين حوالي 1.1%، من حوالي 137.1 تيرا إلى حوالي 135.5 تيرا. وكان الدافع المباشر لهذا التعديل هو تراجع مرحلي في قوة الحوسبة للشبكة — فعندما يقل القدرة الحسابية المشاركة في التعدين، يقوم نظام الصعوبة تلقائيًا بضبط نفسه لخفض الصعوبة للحفاظ على فترة بلوك تقارب 10 دقائق. من منظور أعمق، فإن خفض الصعوبة غالبًا ما يعكس بشكل متأخر ضغط أرباح المعدنين: فعندما يكون سعر قوة الحوسبة أقل من نقطة التعادل على المدى الطويل، يُجبر المعدنون ذوو التكاليف الحدية العالية على الإغلاق أو الانسحاب، مما يقلل من عرض قوة الحوسبة، وتتبعه انخفاض في الصعوبة. في الربع الأول من عام 2026، انخفضت قوة الحوسبة للشبكة حوالي 4%، وهو أول تراجع فصلي منذ 2020، مما يشير إلى أن تدهور اقتصاديات التعدين بعد النصف بدأ يغير بشكل جوهري هيكل عرض قوة الحوسبة.

ومن الجدير بالذكر أن هذا الانخفاض كان معتدلاً نسبياً، لكن التوقعات السائدة في الصناعة تشير إلى أن هذا مجرد استراحة مؤقتة. وفقًا لبيانات CoinWarz، من المتوقع أن يتم تعديل الصعوبة مرة أخرى في 1 مايو 2026، حيث سترتفع من 135.59 تيرا إلى حوالي 137.43 تيرا. هذا “انخفاض ثم ارتفاع” يُظهر أن بعض المعدنين قد انسحبوا مؤقتًا، لكن الشركات الكبرى التي لا تزال تعمل تواصل نشر أجيال جديدة من أجهزة التعدين، للحفاظ على دعم هيكلي لأسفل قوة الحوسبة.

ماذا يعني انخفاض سعر قوة الحوسبة إلى أدنى مستوى منذ النصف

المؤشر الأهم لربحية المعدنين — سعر قوة الحوسبة (Hashprice) — انخفض حاليًا إلى حوالي 27.89 دولارًا/PH/يوم، وهو أدنى مستوى منذ النصف في أبريل 2024. هذا الرقم يعكس بشكل مباشر قيمة الإنتاج لكل وحدة من قوة الحوسبة: مع امتلاك 1 PH/s، يمكن تحقيق دخل يومي أقل من 28 دولارًا. بالمقارنة مع قبل النصف، في الربع الرابع من 2025، كان سعر قوة الحوسبة يتراوح بين 36 و38 دولارًا/PH/يوم، والآن انخفض بأكثر من 25% عن ذلك.

الانهيار في سعر القوة ناتج عن ضغط مزدوج من جانب العرض والطلب. من جانب العرض، رغم أن إجمالي قوة الحوسبة للشبكة لا يزال قريبًا من 1000 إكساهاش، إلا أنه تراجع عن الذروة، ولا يزال التنافس على التعدين شديدًا؛ من جانب الطلب، بعد أن تراجع سعر البيتكوين من أعلى مستوى له عند حوالي 124,500 دولار في أكتوبر 2025، ظل يتذبذب بين 70,000 و75,000 دولار، ولم يحقق اختراقًا فعليًا، مما أدى إلى تراجع مستمر في العائدات المقومة بالدولار. والأهم، أن تقرير CoinShares أشار إلى أن متوسط التكلفة النقدية المرجحة لإنتاج بيتكوين واحد من قبل الشركات المدرجة ارتفعت إلى حوالي 79,995 دولار، وهو أعلى بكثير من سعر العملة الحالي، مما يعني أن الغالبية العظمى من المعدنين في وضع “خسارة عند التعدين”.

لماذا يخلق موجة البيع من المعدنين أرقامًا قياسية من البقاء

عندما لا تغطي التدفقات النقدية للتعدين تكاليف التشغيل، يُجبر المعدنون على التحول من دور “المالكين على المدى الطويل” إلى “البائعين السلبيين”. في الربع الأول من 2026، باع المعدنون المدرجون في أمريكا الشمالية (بما في ذلك MARA، وCleanSpark، وRiot، وCango، وCore Scientific، وBitdeer) أكثر من 32,000 بيتكوين. هذا الحجم يتجاوز مجمل مبيعات الأرباع الأربعة في 2025، ويتفوق حتى على مستوى مبيعات الربع الثاني من 2022 خلال انهيار Terra-Luna، والذي بلغ حوالي 20,000 بيتكوين.

من حيث وتيرة البيع، كانت بعض الشركات تتصرف بشكل متطرف. على سبيل المثال، باع MARA أكثر من 15,000 بيتكوين في مارس فقط؛ وCleanSpark باع نسبة تتجاوز 97% من إنتاجها الشهري في فبراير. وبيع Riot في الربع الأول من 2026 حوالي 3,778 بيتكوين، مما جمع حوالي 289.5 مليون دولار، وهو ضعف إنتاجها في نفس الفترة. وCore Scientific قامت في يناير بتصفية حوالي 1,900 بيتكوين مرة واحدة، محققة 175 مليون دولار. وBitdeer أصبحت أول شركة تعدين مدرجة تعلن عن عدم امتلاكها لأي بيتكوين. هذه السلسلة من عمليات البيع تجاوزت إدارة السيولة العادية، وتعكس بشكل جوهري تحولًا هيكليًا من “تخزين البيتكوين بشكل سلبي” إلى “تبادل الأصول للبقاء على قيد الحياة”.

لماذا لا تزال أرباح المعدنين تتعرض لضغط بعد النصف ولم تتعافَ

في أبريل 2024، خفض نصف مكافأة الكتلة من 6.25 إلى 3.125 بيتكوين، وكان من المتوقع أن يتم استيعاب هذا التأثير تدريجيًا مع ارتفاع سعر العملة. لكن، على عكس التوقعات، ظهرت مشكلة هيكلية مختلفة: لم يحقق سعر البيتكوين ارتفاعًا أو استمرارية كما في السابق. أشار محللو Wintermute إلى أن هذا الدورة لم تحقق الزيادة المزدوجة في السعر التي كانت تحدث عادة بعد النصف. منذ الربع الرابع من 2025، بدأ سعر البيتكوين يتراجع من أعلى مستوى عند حوالي 124,500 دولار، مع بقاء تكاليف الطاقة مرتفعة بسبب التوترات الجيوسياسية العالمية، مما يضغط على دخل المعدنين بشكل مزدوج.

وفقًا لتقييم CoinShares، حوالي 15-20% من المعدنين حاليًا غير مربحين. والأخطر، أن النصف القادم (متوقع في 2028) سيخفض مكافأة الكتلة إلى 1.5625 بيتكوين. وإذا استمر سعر القوة الحوسبة في عدم الارتفاع بشكل كافٍ — أي بدون زيادة مضاعفة في سعر البيتكوين — فإن العائد الحدّي من التعدين سيقترب من الصفر، مما يفرض تحديات هيكلية أكبر على الصناعة. من التاريخ، عادةً ما يستعيد المعدنون الربحية بعد ارتفاع السعر فوق تكاليفهم، لكن فترة التعافي في هذا الدورة أصبحت أطول بشكل ملحوظ.

لماذا تتجه الشركات الكبرى إلى تحويل قوة الحوسبة من التعدين إلى الذكاء الاصطناعي

في ظل استمرار ضغط أرباح التعدين، تتجه الشركات الكبرى المدرجة إلى تحول استراتيجي غير مسبوق. المنطق الأساسي هو أن البنية التحتية للطاقة التي تراكمت على مدى سنوات، والعقود الكهربائية، والخبرة التشغيلية، تتوافق بشكل كبير مع الطلب المتزايد على البنية التحتية عالية الكثافة من الحوسبة في مجالات الذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء (HPC). تحويل مزارع التعدين الحالية إلى مراكز استضافة تجمع بين وحدات GPU، مع دورة بناء عادة أقل من سنة، مقارنة بثلاث إلى خمس سنوات لبناء مراكز البيانات التقليدية.

من ناحية الجدوى الاقتصادية، فإن هذا التحول منطقي جدًا. هوامش الربح في تعدين البيتكوين تتأثر بشكل كبير بتقلبات سعر العملة والصعوبة، مما يجعلها غير مستقرة. أما البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، فهي تقدم عقود استضافة طويلة الأمد ومستقرة، مع هوامش ربح تتجاوز 85%، وتوفر رؤية إيرادات لسنوات. حتى الآن، وقعت الشركات الكبرى على عقود بقيمة تتجاوز 70 مليار دولار في مجالات الذكاء الاصطناعي وHPC. على سبيل المثال، Core Scientific وCoreWeave وقعا عقودًا بقيمة 10.2 مليار دولار، وTeraWulf تتوقع إيرادات HPC بقيمة 12.8 مليار دولار، وHut 8 وقعت عقدًا لمدة 15 سنة بقيمة 7 مليارات دولار. وفقًا لـ CoinShares، بحلول نهاية 2026، من المتوقع أن يحصل حوالي 70% من إيرادات بعض الشركات الكبرى على شكل عبء عمل في الذكاء الاصطناعي، مقارنة بـ 30% حاليًا؛ وCore Scientific تحصل حاليًا على 39% من إيراداتها من أنشطة الذكاء الاصطناعي. هذا يشير إلى أن هذه الشركات تتغير من “معدني بيتكوين” إلى “مشغلي مراكز بيانات للبيتكوين” بشكل أساسي.

هل يمكن أن يؤدي تحول قوة الحوسبة إلى الذكاء الاصطناعي إلى تهديد أمان شبكة البيتكوين؟

تحول المعدنين بشكل كبير نحو الذكاء الاصطناعي يثير سؤالًا لا مفر منه: عندما تتجه القوة الحوسبية من شبكة البيتكوين إلى مهام الحوسبة في الذكاء الاصطناعي، هل يهدد ذلك أمان الشبكة؟ من الناحية النظرية، فإن انخفاض كبير في إجمالي القوة الحوسبية قد يزيد من خطر هجمات بنسبة 51%. البيانات الحالية تظهر أن القوة الحوسبية تتراجع — حيث انخفضت من حوالي 1160 إكساهاش/ث في أكتوبر 2025 إلى حوالي 920-1000 إكساهاش/ث، مع ثلاث عمليات تعديل صعوبة أدت إلى انخفاض، وهو أول تراجع منذ يوليو 2022.

لكن، تقييم هذا الخطر يتطلب دقة أكبر. أولاً، فإن نموذج أمان البيتكوين يعتمد على حد أدنى من القوة الحوسبية المطلوب، طالما أن القوة المتبقية لا تزال تتجاوز بكثير الحد الأقصى لقدرة أي مهاجم فردي، فإن أمان الشبكة يظل ثابتًا من الناحية الرياضية. ثانيًا، كما أشار خبير العملات المشفرة آدم باك، فإن تحويل القوة الحوسبية إلى الذكاء الاصطناعي “ليس بالضرورة سلبيًا”، بل قد يخلق بنية تحتية أكثر مرونة وتنوعًا للمعدنين، مما يعزز الصحة طويلة الأمد للصناعة. الخطر الحقيقي هو أن تقلص عدد المعدنين المستقلين قد يؤدي إلى تركيز القوة الحوسبية بشكل أكبر في أيدي الشركات الكبرى، مما يهدد مبدأ اللامركزية في تصميم شبكة البيتكوين. ومع ذلك، فإن آلية تعديل الصعوبة المدمجة في بروتوكول البيتكوين تضمن أن الشبكة ستظل تعمل بشكل مستقر في أي مستوى من القوة الحوسبية — طالما أن التعدين يظل اقتصاديًا، فإن القوة الحوسبية ستُعاد توزيعها وفقًا لإشارات السعر.

كيف يعيد هيكل التعدين تشكيل نفسه

من منظور زمني أطول، فإن صناعة البيتكوين تمر حاليًا بأكبر عملية إعادة هيكلة هيكلية منذ تخلص الصين من التعدين في 2021. القوة الحوسبية تتغير من “تعدين فردي” إلى “بنية تحتية هجينة”، ودور المعدنين يتطور من “منتجي قوة الحوسبة” إلى “مقدمي خدمات البنية التحتية”. هذا التحول ليس مجرد قرار مالي استغلالي، بل يعكس إعادة هيكلة أساسية لنموذج تشغيل البنية التحتية الحاسوبية ذات الاستهلاك العالي للطاقة في الاقتصاد الرقمي.

إشارات السوق المالية تؤكد هذا الاتجاه: المعدنون الذين يملكون عقود HPC مؤكدة، تقدر قيمتهم السوقية بأكثر من 12.3 ضعف إيراداتهم المتوقعة خلال 12 شهرًا، بينما الشركات التي تركز على التعدين فقط تقدر بـ 5.9 ضعف. هذا التفاوت في التقييم يحفز المزيد من الشركات على تسريع التحول. في الوقت نفسه، يعيد التنظيم التنظيمي تشكيل المشهد: في مارس 2026، صنفت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) ولجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) البيتكوين كـ “سلعة رقمية”، مما يوفر إطارًا تنظيميًا أكثر وضوحًا للتعدين؛ ويقترح أعضاء مجلس الشيوخ قانون التعدين الأمريكي، الذي يهدف إلى إعادة توطين قدرات التعدين في الولايات المتحدة. هذه التطورات السياسية ستؤثر على التوزيع الجغرافي لقوة الحوسبة وتركيز الصناعة مستقبلًا.

هل يمكن أن يُعتبر بيع المعدنين مؤشرًا على قاع السوق؟

يُعتبر بيع المعدنين إشارة مهمة في تحليل سوق العملات المشفرة، حيث يعكس مشاعر وتوجهات الدورة. أين يقف حجم مبيعات الربع الأول من 2026 مقارنةً بالماضي؟ عند مقارنة ذلك مع انهيار Terra-Luna في 2022، حيث باع المعدنون حوالي 7,900 بيتكوين خلال شهرين، وكان سعر البيتكوين عند أعلى مستوى له عند حوالي 69,000 دولار، قبل أن ينخفض بنسبة تقارب 70%، ومرّت الصناعة بعمليات تصفية واسعة من قبل شركات كبرى مثل Core Scientific. أما الآن، فإن حجم المبيعات — أكثر من 32,000 بيتكوين في ربع واحد — يتجاوز بشكل كبير حجم البيع في تلك الفترة.

من حيث مخزون المعدنين، انخفض إجمالي البيتكوين الذي يحتفظون به من حوالي 1.86 مليون في نهاية 2023 إلى حوالي 1.80 مليون، بانخفاض حوالي 60,000 بيتكوين خلال عامين. هذا يتناقض مع سلوك الاحتفاظ الذي كان سائدًا قبل النصف، حيث كان المعدنون يجمّعون البيتكوين بشكل كبير. وفقًا للأنماط التاريخية، فإن التراجع الكبير للمعدنين غالبًا ما يحدث قرب القاع، لكنه ليس إشارة توقيت دقيقة. والأهم، أن طبيعة البيع الحالية تختلف، فهي ليست فقط استجابة لضغوط التدفق النقدي، بل تشمل أيضًا استراتيجية لتمويل التحول إلى الذكاء الاصطناعي. هذا يعني أن استمرارية البيع قد تكون أطول، وتأثيرها على العرض السوقي أكثر تعقيدًا.

الخلاصة

في أبريل 2026، انخفضت صعوبة التعدين إلى 135.5 تيرا، وهو تعديل تلقائي يعكس ضغطًا صناعيًا أعمق من الرقم نفسه. سعر القوة الحوسبية انخفض إلى أدنى مستوى منذ النصف عند 27.89 دولارًا/PH/يوم، مع موجة بيع قياسية من المعدنين تجاوزت 32,000 بيتكوين في ربع واحد، تكشف عن أزمة هيكلية في ربحية التعدين. النموذج الاقتصادي بعد النصف يواجه اختبار ضغط غير مسبوق: لم يحقق سعر البيتكوين ارتفاعات مضاعفة كما في السابق، وتكاليف الطاقة مرتفعة، وتوقعات النصف القادم تضيق آفاق الصناعة.

وفي ظل ذلك، تتسارع الشركات الكبرى في التحول من “معدني بيتكوين” إلى “مقدمي خدمات البنية التحتية الرقمية”، مع التركيز على استضافة الذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء كمصدر جديد للدخل. هذا التحول يوفر تنويعًا في الإيرادات على المدى القصير، وقد يعيد تشكيل صناعة البنية التحتية للحوسبة عالميًا، لكنه يطرح أسئلة جديدة حول أمان شبكة البيتكوين ولامركزيتها. الهيكلية الجديدة لا تزال في طور التشكّل، ونتائجها النهائية تعتمد على توازنات سعر البيتكوين، وتكاليف الطاقة، وطلب الذكاء الاصطناعي، والسياسات التنظيمية.

الأسئلة الشائعة

س: كيف يؤثر انخفاض صعوبة التعدين على المستثمر العادي؟

انخفاض الصعوبة يعني غالبًا خروج بعض المعدنين من الشبكة، وتقليل تنافسية التعدين على المدى القصير. لكن، الانخفاض الحالي قليل (حوالي 1.1%)، والتوقعات تشير إلى أن التعديل القادم سيرتفع مرة أخرى إلى 137.43 تيرا، لذا فإن تأثيره على أمان الشبكة وسرعة التحقق من الكتل محدود. الأهم هو أن هذا الانخفاض يعكس بشكل غير مباشر أوضاع ربحية المعدنين، وما إذا كانت ستؤدي إلى مزيد من البيع أو التراجع في العرض.

س: هل سعر القوة الحوسبية 27.89 دولارًا/PH/يوم يعني أن المعدنين يخسرون؟

يعتمد ذلك على تكاليف الكهرباء وكفاءة الأجهزة. بالنسبة للمعدنين الذين لديهم تكاليف كهرباء منخفضة (أقل من 0.03 دولار/كWh) ويستخدمون أجهزة حديثة، يمكن أن يظلوا يحققون هامش ربح بسيط. أما المعدنون الذين لديهم تكاليف أعلى أو يستخدمون أجهزة قديمة، فإن سعر القوة الحالي قد يكون أقل من نقطة التعادل، ويُقدّر أن حوالي 15-20% منهم يواجهون خسائر.

س: هل تحويل القوة الحوسبية إلى الذكاء الاصطناعي سيؤدي إلى انخفاض دائم في قوة البيتكوين؟

على المدى القصير، قد تنتقل بعض القوة إلى الذكاء الاصطناعي، لكن هذا لا يعني أن التعدين سينتهي. يمكن للمعدنين أن يخصصوا مواردهم بين الأغراض المختلفة، ومع تنويع مصادر الدخل، قد يظل لديهم القدرة على الحفاظ على مستوى معين من القوة الحوسبية. آلية تعديل الصعوبة تضمن استقرار الشبكة، طالما أن التعدين يظل مجديًا اقتصاديًا.

س: هل يعتبر بيع المعدنين إشارة على قرب القاع؟

هو مؤشر مهم، لكنه ليس توقيتًا دقيقًا. حجم المبيعات الكبير، وتراجع سعر البيتكوين، وتراجع القوة الحوسبية كلها علامات على ضغط كبير، لكن لا يمكن الاعتماد عليه وحده لتحديد القاع. طبيعة البيع الحالية، التي تتضمن استراتيجيات للتحول إلى الذكاء الاصطناعي، تعطي سياقًا مختلفًا عن الماضي.

س: هل يعني التحول إلى الذكاء الاصطناعي نهاية التعدين؟

ليس بالضرورة. يمكن أن يتعايش الذكاء الاصطناعي والتعدين، بل يمكن أن يتكاملان. المعدنون يتحولون إلى مشغلي بنية تحتية هجينة، يديرون مراكز استضافة للذكاء الاصطناعي ويواصلون تشغيل أجهزة التعدين. طالما أن سعر البيتكوين يغطي التكاليف الحدية، فإن التعدين سيستمر، والتحول هو توسعة لنموذج أعمالهم، وليس استبداله.