《أساليب استثمار وبحث في أزمات الشركات الناضجة》

建立系统性认知框架在投研前：（超额收益 = 发生可逆危机的好公司 × 被情绪错杀的极低股价 × 市场空间极大的增长潜力 × 耐心等待时间的平方）

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投研分析目的（寻找一家业务简单易懂且具有深厚护城河的使命愿景驱动型公司，由诚实且理性的管理层经营，交叉确认目前股价是低于其内在价值的买入时机)：

一、标的介绍（用一句话说明好公司）

1.一句话说明公司的战略定位

2.场景化说明 用户 痛点 需求 解决方案

3.数据化验证解决方案的需求真伪

二、检测危机（企业所有的危机最终都是财务危机）

1 自救求生：收缩业务、降低成本、缩减开支、裁员降薪等措施是否能应对危机。

2 断臂求生：重新定位、聚焦主业、剥离非主营业务等措施是否能应对危机。

3他救求生：在当前危机环境下，是否还能募集到足够的资金应对危机。

（本题每题一分，得分大于等于一分即可过关。本题三题叠加也可得一分。）

三、判断机会（是否具有未来可持续的盈利能力）

企业是否具备高效运转的治理能力（人行不行）

1公司是否由使命愿景驱动。

2 企业文化是否激发善意。

3 最高领导是否具有创业家精神。

4 组织的生产关系是否促进生产力顺畅。

5 过去五年的大型并购回购是高买低卖毁灭价值还是低买高卖创造价值。

6 决策体系是否由距离市场用户最近的人做出。

7 管理层在危机期间是减持套现还是利用低价期增持回购。

8 商业模式是否助于企业保持市场竞争力领先。

9 组织的总目标与各阶段子目标是否清晰协同。

10 战略方向是否持续专注于产业。

（本题每题一分，大于等于六分即可过关）

业务是否具有持续发展的潜力（事行不行）

1拥有特许排他、独家、专利保护等垄断性经营权。

2 遥遥领先同行的市场占有率。

3 拥有绝对的行业定价权。

4 不可替代的产业链控制力。

5 极致聚焦的产业创新力。

6 产品具有极致的性价比。

7 源于口碑传播的自裂变增长模式。

8 目标受众全场景的渠道覆盖能力。

9 未来仍有高增长潜力。

10 细分场景品牌等于品类的用户心智。

（本题每题一分，大于等于六分即可过关）

经营是否有让股东盈利的实力（果行不行）

1 投入资本收益率历史上曾长期位居行业第一梯队，且当前指标恶化具有明确的周期性或一次性特征。

2 收入增长率历史上曾长期位居行业第一梯队，且当前指标恶化具有明确的周期性或一次性特征。

3 净现比历史上曾长期位居行业第一梯队，且当前指标恶化具有明确的周期性或一次性特征。

4 成本占比历史上曾长期位居行业第一梯队，且当前指标恶化具有明确的周期性或一次性特征。

5 净资产负债率历史上曾长期位居行业第一梯队，且当前指标恶化具有明确的周期性或一次性特征。

6 股东盈余历史上曾长期位居行业第一梯队，且当前指标恶化具有明确的周期性或一次性特征。

7 利润留存创造市值历史上曾长期位居行业第一梯队，且当前指标恶化具有明确的周期性或一次性特征。

8 净利润历史上曾长期位居行业第一梯队，且当前指标恶化具有明确的周期性或一次性特征。

9 资本开支与折旧开销比历史上曾长期位居行业第一梯队，且当前指标恶化具有明确的周期性或一次性特征。

10 净资产收益率历史上曾长期位居行业第一梯队，且当前指标恶化具有明确的周期性或一次性特征。

（本题每题一分，大于等于六分即可过关）

（以上三个大题每题一分，大于等于二分过关）

四、买入时机（能以非常便宜的价格买入具有持续盈利能力的优秀企业）

1.股价完全被情绪错杀，股价低于内在价值的50%。

（必须用行业内10种以上不同估值方法计算估值并交叉验证确认其内在价值）

2.向下风险有限，向上收益无限。

3.催化剂信号已清晰可见。

五、卖出时机（在无人问津时买入，在人声鼎沸时卖出）

1.股价大幅上涨反弹，远超其内在价值，市场各方共识非理性看好。

2.未来持续盈利的不确定性增加，投资判断失误及时止损。

3.管理层存在财务造假、严重道德瑕疵或公司治理结构发生不利于小股东的根本性变化。

六、被颠覆风险大不大（颠覆式创新总是跨界发生）

1.盈利模式在三年内被完全颠覆的可能性有多大

2.技术壁垒在三年内被完全颠覆的可能性有多大

3.产品优势在三年内被完全颠覆的可能性有多大

七、建仓原则是否符合（心安即是归途）

1.愿意成为公司的股东吗？

2.买完以后能否安心睡觉？

3.持有三年，业务有五倍上涨空间吗？

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投研后检查三原则（与优秀的人一起做伟大的事）：

1.领先的赚钱业务且具有高成长性，

2.内在价值被情绪错杀且当前买入价格很便宜，

3.使命、愿景、价值观、战略定位、计划节奏、目标结果、团队能力、路线图等协同一致。