الأحداث الرئيسية للأسبوع

1. إشارات باول إلى التوقف: الصدمة الطاقوية لا تغير مسار أسعار الفائدة، وتوقعات التضخم تصبح خطًا أحمر
في ظل تفاقم الوضع في الشرق الأوسط واهتزازات حادة في أسعار الطاقة داخل ФРС، عادت الخلافات إلى الظهور مجددًا بشأن مسار السياسة النقدية.

في يوم الاثنين، حدّد رئيس ФРС Пауэлل في كلمة ألقاها في Гарвард بوضوح الموقف الأساسي للجهة التنظيمية: خلال ضغط التضخم قصير الأمد الناتج عن الصدمة الطاقوية، تميل ФРС إلى الحفاظ على أسعار الفائدة دون تغيير ومراقبة تغيّرات الأسعار «من خلال призма».

هذا البيان «الحمائمي» سرعان ما عدّل التوقعات الأكثر تشددًا السابقة برفع أسعار الفائدة وأعاد السوق إلى المراهنة على تخفيضها مستقبلًا. غير أن بيانات قوية عن التوظيف في يوم الجمعة خفّضت من جديد توقعات خفض الفائدة بحلول عام 2026. ففي مارس، تم في الولايات المتحدة خلق 178 ألف وظيفة، وكان المتوقع 60 ألفًا، وهو ما شكّل أعلى مستوى منذ ديسمبر 2024؛ وانخفض معدل البطالة إلى 4,3%، وتباطأ نمو الأجور إلى 3,5%. العوامل الرئيسية هي انتهاء الإضرابات في قطاع الرعاية الصحية واعتدال/تدفّق الطقس.

ما يُسمّى «المراقبة من خلال المرور» يعني النظر إلى ارتفاع أسعار الطاقة على أنه صدمة عرض قصيرة الأمد، وعدم اتخاذه سببًا مباشرًا لتغيير السياسة. شدّد Пауэлل على أن مثل هذه الصدمات عادة ما تكون محدودة المدة، وأن نقل دفعة السياسة النقدية يستغرق وقتًا، ما يجعل الاستجابة في الوقت المناسب لمثل هذه التقلبات أمرًا صعبًا. لذلك، قد تؤدي التغييرات المتسرعة إلى زيادة مخاطر السير في مسار خاطئ.

في الوقت نفسه، رسم Пауэлл حدودًا واضحة للسياسة. إذ أكد: إذا بدأ ارتفاع التضخم في التأثير على التوقعات طويلة الأمد للمجتمع، فستضطر ФРС إلى التحرك. ظل التضخم خلال خمس سنوات فوق الهدف، وهو ما يجعل من الصعب على الشركات والأسر أن تتعامل مع جولة جديدة من ارتفاع الأسعار بلامبالاة. وأشار إلى أن الصدمات المتكررة يمكن أن تؤدي إلى تكوين توقعات تضخمية أعلى وأن تُحدث أثرًا ممتدًا على آلية تسعير السلع.

يتوافق هذا الموقف بشكل عام مع ما ذهب إليه رئيس ФРС في نيويورك وилиамز. فقد أشار إلى أن الصراع في الشرق الأوسط يؤثر على اقتصاد الولايات المتحدة بالفعل عبر سلاسل الإمداد وتسعير الطاقة، وتوقع بلوغ التضخم مستوى 2,75% بحلول نهاية 2026. ومع ذلك، يرى أن مستوى سعر الفائدة ما يزال «مناسبًا»، وينصح ФРС بالحفاظ على ثبات السياسة، مع توقع نمو الاقتصاد بنسبة 2,5% هذا العام وانخفاض طفيف في مستوى البطالة.

إضافة إلى ذلك، تتردد داخل ФРС أيضًا آراء أكثر اعتدالًا وحذرًا. عضو مجلس الإدارة ميилан ما زال يصرّ على خفض أسعار الفائدة، معتبرًا أنه في غياب طفرة تضخمية طويلة الأمد، لا ينبغي للسياسة أن تأخذ في الحسبان تقلبات أسعار الطاقة الحالية، ويسمح بخفض أسعار الفائدة بمقدار 100 نقطة أساس خلال العام.

وعلى النقيض من ذلك، يحذّر رئيس ФРБ في كانساس سيتي شميت من أنه لا ينبغي التقليل من تأثير الصدمات/الارتفاعات الطويل الأمد في أسعار الطاقة على التضخم. في ظل ارتفاع التضخم، فإن النظر إلى ارتفاع أسعار النفط باعتباره ظاهرة مؤقتة أمر خطير—إذ توجد مخاطر تشكّل تضخم مستمر عند نحو 3%.

يتبنى رئيس ФРБ سانت لويس мусалем موقفًا أكثر حيادية. فهو يرى أن مستوى أسعار الفائدة الحالي كافٍ للتعامل مع المخاطر الاقتصادية، ولا توجد حاجة إلى تعديل قصير الأمد، لكنه في حال حدوث تغييرات في الاقتصاد سيؤيد الحفاظ على تغييرات أسعار الفائدة في أي اتجاه.

2. تصعيد الصراع الأمريكي-الإسرائيلي-الإيراني: ترامب ليس TACO، وإيران تنوي فرض رسوم على مضيق هرمز
خلال الأسبوع الماضي، تدهورت الأوضاع في الشرق الأوسط بشكل حاد بسبب استمرار المواجهة بين США وإسرائيل وإيران. بدأ الصراع الذي كان في نطاق العمليات العسكرية بالخروج إلى مستويات الطاقة والشحن البحري/الملاحة الإقليمية، وظل مضيق هرمز نقطة محورية لمواجهة الأطراف.

في ساحة المعركة، تظهر زيادة واضحة في وتيرة الضربات المتبادلة بين إيران والكتلة الأمريكية-الإسرائيلية. نفّذت إيران أكثر من 90 دورة من عملية «التزام حقيقي-4»، حيث شنت ضربات صاروخية وطائرات مسيرة على قواعد أمريكية وأهداف إسرائيلية، إضافة إلى منشآت الطاقة والصناعات المعدنية، معلنة توسيع نطاق الضربات وتسريع عملية إبعاد القوات الأمريكية عن الشرق الأوسط.

داخل إيران، لحقت أضرار جسيمة بالبنية التحتية: تضررت الجسور البارزة، وتعطّل مصنع الصلب في إصفهان، وتعرضت مرافق الأرصاد الجوية والصيدلة للضرر، وواجهت بعض المناطق انقطاعات في إمدادات الكهرباء. ووفقًا لما تذكره إيران، تمّت إتلاف أكثر من 115 ألف منشأة مدنية.

تواصل США وإسرائيل شن ضغط عسكري شديد. فقد نفّذت США ضربات على أكثر من 11 000 هدف في إيران، وتواصل تعزيز قواتها في الشرق الأوسط، بما في ذلك نقل طائرات A-10 ومجموعات حاملات الطائرات. واستخدمت إسرائيل قرابة 16 000 ذخيرة، ودمرت آلاف الأهداف، كما تواصل شن ضربات على «Хезболла» في لبنان. ورغم تقييم إسرائيل بأن قدرات الضربات الصاروخية الإيرانية ونظام القيادة تمّت السيطرة/التشويش عليهما، لا يزال يُلاحظ وجود مشكلات مرتبطة بنقص الموارد.

تتزايد أيضًا الخلافات السياسية. الرئيس الأمريكي ترامب يصرّح بقرب انتهاء المرحلة العسكرية، وفي بعض الأحيان يدّعي أن نظام إيران قد تغيّر بالفعل، لكنه في الوقت نفسه يعد بتكثيف الضربات خلال الأسابيع المقبلة ويهدد بتدمير البنية التحتية الرئيسية في إيران. تنفي إيران بشكل قاطع نوايا التوصل إلى هدنة، وتصر على «إيقاف كامل للحرب»، وتطالب بتقديم ضمانات أمنية ضد الهجمات. تختلف مواقف الأطراف جذريًا بشأن المفاوضات وأهداف الحرب.

يُعدّ التحكم في مضيق هرمز عنصرًا محوريًا في الصراع. فقد هددت إيران مرارًا بتقييد المرور، وأطلقت قوانين لفرض رسوم على العبور، وتُجري مفاوضات مع ОАЭ/عُمان بشأن اتفاقية. وعلى الرغم من الوعود بضمان أمن المرور للدول المعنية، توضح إيران بجلاء أن المضيق لن يعود إلى نظام ما قبل الحرب.

تتزايد المنافسة الدولية حول المضيق. تخطط المملكة المتحدة لجمع الحلفاء لمناقشة السيناريوهات العسكرية، ويدعو الاتحاد الأوروبي إلى توسيع الدوريات البحرية لحماية طرق التجارة الرئيسية. وفي الوقت نفسه، تدرس ОАЭ إمكانية تنفيذ محاولة مشتركة مع США لاختراق المضيق بالقوة، وهو ما يخلق تهديدًا بجرّ دول الخليج إلى صراع مباشر. وتتعامل عدد من الدول الأوروبية بشكل متشكك مع الإجراءات الأمريكية، إذ ترفض توفير المجال الجوي والقواعد العسكرية.

ظهرت آثار الصراع أيضًا في مجالات أخرى. ففي كثير من الأحيان تُستهدف منشآت الطاقة والصناعة في الشرق الأوسط: اضطر أكبر مصنع للألمنيوم في ОАЭ إلى التوقف، كما تعرضت ناقلات النفط والمطارات للهجوم. كما تتعطل منظومة الأمن العالمية أيضًا: في حلف НАТО تظهر خلافات بسبب السياسة الأمريكية، ويضع القادة الأوروبيون موضع تساؤل علنيًا مدى ملاءمة القرارات العسكرية والسياسية.