ملخص الأسواق: أرباح رئيسية مرتقبة هذا الأسبوع، تهديدات التعريفات "المدمرة"، بالإضافة إلى مراقبة علامات تدوير الأسهم

تكتيكات ترامب التعريفية

بعد عطلة نهاية أسبوع طويلة بالنسبة للمستثمرين في الولايات المتحدة، عادت الأضواء إلى التعريفات الجمركية، حيث يهدد الرئيس الأمريكي دونالد ترامب حلفاء أوروبيين بفرض رسوم بنسبة 10% بسبب رفضهم دعم رغبته في الاستحواذ على غرينلاند.

أدت تهديدات ترامب، واحتمال اضطرار الدول الأوروبية إلى الرد، إلى اهتزاز الأسواق عبر الأطلسي يوم الاثنين. يقول روبرت بيرغكفيست، كبير الاقتصاديين في SEB: “إن ارتفاع التعريفات من الولايات المتحدة وأوروبا يُعد مسارًا تدميريًا للمضي قدمًا”.

تزيد نزاع غرينلاند الضوضاء الجيوسياسية التي يتعين على المستثمرين التعامل معها في بداية 2026. وفي الوقت نفسه، لا يزال المستثمرون ينتظرون أن تقرر المحكمة العليا ما إذا كانت استخدام ترامب للتعريفات بموجب قانون الصلاحيات الاقتصادية في حالات الطوارئ الدولية قانونيًا.

يقول بريستون كالدويل، كبير الاقتصاديين الأمريكيين لدى Morningstar: “ستعتمد التعريفات الجديدة على الأرجح على سلطة IEEPA، وهي ما تقوم المحكمة العليا بمراجعته”. “إذا قضت المحكمة العليا بإبطال التعريفات المفروضة بموجب IEEPA، فستضطر إدارة ترامب إلى الاعتماد على سلطة تشريعية، وهو ما ينطوي تاريخيًا على إجراءات مطولة وأعمال ورقية. ومن ثم، يصبح من المحتمل أن يصبح من الصعب جدًا فرض تعريفات على مستوى كل بلدين ثم رفعها مرة أخرى لأسباب اعتباطية.”

وبالحديث عن المحكمة العليا، ستجلب يوم الأربعاء مرافعات شفوية بشأن ما إذا كان بإمكان ترامب عزل حاكمة الاحتياطي الفيدرالي ليزا كوك من البنك المركزي. وذلك في وقت بات فيه المستثمرون أكثر حذرًا بشكل متزايد إزاء محاولات ترامب للتأثير في السياسة النقدية وتقويض استقلال بنك الاحتياطي الفيدرالي.

تحديات البنوك الكبرى

تتأرجح الآن مرحلة أرباح الربع الرابع في صلب التداولات، ومع انتظار المستثمرين لأرباح شركات التكنولوجيا الكبرى في الأسابيع المقبلة، كانت البنوك الكبرى في دائرة الضوء. لقد كان البدء متعثرًا، إذ تعرضت أسهم JPMorgan JPM وBankAmerica BAC لضربة، بينما تأرجحت أسهم Citigroup C.

لكن لم يكن الأمر بالضرورة مجرد أخبار أرباح هي التي كانت تدفع السوق. مرة أخرى، كانت الأخبار القادمة من البيت الأبيض هي العامل، إذ اقترح ترامب سقفًا بنسبة 10% على أسعار فائدة بطاقات الائتمان. وكما كتبنا الأسبوع الماضي، فقد انتقد المسؤولون التنفيذيون في البنوك والمحللون الفكرة، قائلين إنها ستحد من توافر الائتمان أمام المقترضين ذوي الجودة الأقل وتضر بالأرباح. أما بالنسبة إلى أبرز النقاط من تقارير الأرباح الفعلية، فيبدو التوقع جيدًا جدًا وفقًا لِـSean Dunlop، مدير في Morningstar يتابع البنوك الكبرى.

إليك ما يقوله دنلوب:

• 2026 يتجه لأن يكون عامًا آخر قويًا للبنوك إذا بقي المشهد الحالي ثابتًا. أسعار الأصول ما تزال مرتفعة. ومن المقرر أن تنخفض أسعار الفائدة بشكل معتدل، مع توقّع كبير الاقتصاديين الأمريكيين لدى Morningstar بريستون كالدويل لخفضين للفائدة في توقعاته لشهر ديسمبر، بما يتماشى مع تقديرات CME. ونعتقد أيضًا أن نمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي سيظل قويًا عند 4.4% … وهو ما، بالتزامن مع سوق عمل أضعف (لكن ليس بشكل دراماتيكي)، يشكل إعدادًا جيدًا للبنوك.
• صحة المستهلك تبدو قوية. زادت مصروفات بطاقات الائتمان والخصم بمعدل 6%-7% من حيث القيمة الاسمية تقريبًا لدى جميع البنوك، وكانت صحة المستهلك، والتي يتم قياسها بالاستقطاعات/المبالغ المشطوبة، قوية جدًا. ما لم يحدث تدهور كبير في سوق العمل، فنحن نتوقع بيئة يستمر فيها تباعد المعنويات والإنفاق بشكل حاد.
• قد تكون الأمور أفضل حقًا في Citi. أبلغت الشركة عن نتائج أقوى بشكل ملحوظ عبر مختلف القطاعات، مع تحسن خاص في إدارة الثروات والبنك بالتجزئة، لكن كل قطاع شهد تحسنًا في العوائد بأكثر من 2.5 نقطة مئوية.

أبرز أرباح هذا الأسبوع

بالنسبة لكثير من المستثمرين، فإن أبرز أخبار الأرباح ما يزال تبقى أسبوعًا، عندما تعلن أمثال Microsoft MSFT وTesla TSLA وApple AAPL. وفي الوقت نفسه، سيتجه التركيز إلى البنوك الإقليمية وغيرها من الأسماء الرئيسية.

البنوك الإقليمية: طوال الأسبوع، ستقوم البنوك الإقليمية بإصدار تقاريرها. ويشمل ذلك Zions ZION وUS Bancorp USB اللذين يعلنان يوم الثلاثاء، وTruist TFC يوم الأربعاء. لدى المحلل في حقوق الملكية لدى Morningstar Maoyuan Chen ما تقوله عن ما ستراقبه:

• صحة المستهلك تبدو قوية. لقد أظهرت بنوك مركز المال التي سبق أن أعلنت عن نتائجها زيادة في إنفاق بطاقات الائتمان والخصم بنسبة 6%-7% من حيث القيمة الاسمية عبر جميع البنوك. كانت تكاليف الائتمان مستقرة في الغالب.
• ستواجه صافي دخل الفوائد لدى البنوك الإقليمية بعض الرياح المعاكسة في 2026 جرّاء خفضين أو ثلاثة لأسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي. يعتمد مقدار النمو الذي يمكن أن تحققه البنوك الإقليمية على نمو الميزانية العمومية. ونحن نتوقع حاليًا نموًا يقارب 3%-4%، لكن قد نرى نمو إقراض أسرع من خلال زيادة نمو القروض العقارية التجارية (وهو رياح عكسية في السنوات الثلاث الماضية) أو ارتفاع نمو الإقراض التجاري نتيجة لانتعاش في نشاط صفقات الاندماج والاستحواذ في شريحة الشركات المتوسطة.
• كان 2025 عامًا مزدحمًا لعمليات استحواذ البنوك، بما في ذلك إعلانات الصفقات من PNC-FirstBank وFifth Third-Comerica وHuntington-Cadence وHuntington-Veritex. سنراقب التحديثات الخاصة بالتنفيذ لهذه الصفقات وغيرها من البنوك الإقليمية من حيث شهية الفرص غير العضوية/الاستحواذية.

شركات الطيران: ستعلن United Airlines UAL يوم الأربعاء. يقول Nicolas Owens، محلل الأسهم لدى Morningstar: “مع أن Delta كانت قد أعلنت بالفعل وتُظهر بعض الضعف في سوق الترفيه خلال الربع الرابع، سأراقب كيف انعكس ذلك على شركات الطيران الأخرى، وبالتأكيد سأستمع لمعرفة كيفية تكدس حجوزاتها حتى الآن هذا العام”. “عاد القطاع إلى نمط نمو منخفض من رقم واحد بعد عدة سنوات كبيرة من الانتعاش عقب الجائحة.”

GE Aerospace: سيأتي يوم الخميس أرباح الربع الرابع من GE Aerospace GE، وهي أعلى بنحو 77% خلال العام الماضي، وذلك بفضل موجة صعود بدأت في ربيع 2025. بالنسبة إلى Owens، “أكبر سؤال هو فقط مدى استقرار سلسلة الإمداد الخاصة بهم، نظرًا لأن لديهم طلبًا كبيرًا للوفاء به من Airbus على محركات جديدة ومن مشغلي المحركات الحالية للحصول على قطع الغيار.”

ما الذي يحدث في الأسواق هذا الأسبوع

دوران سوق الأسهم أم خدعة جديدة؟

كما ألمحنا سابقًا في بداية هذا الشهر، تنبأ مخططو/استراتيجيّو سوق الأسهم بأن 10 من آخر دورات في سوق الأسهم الخارجة من أسهم التكنولوجيا قد وقعت فعليًا من بين “آخر دورتين”. هل ستكون تلك التوقعات خاطئة مرة أخرى هذه المرة؟ حتى الآن، بدأ 2026 وهو يتحرك بنمط دوران بالنسبة للأسهم. يمكن رؤيته على مستوى القطاعات، حيث حققت أسهم التكنولوجيا أسوأ أداء بينما تتقدم المواد الأساسية. ويمكن أيضًا ملاحظة هذا الدوران من زاوية القيمة السوقية، إذ قفزت الشركات الصغيرة إلى الأمام مقارنة بالشركات الكبيرة. وحتى على مستوى النمط، يظهر ذلك عبر تفوق القيمة على النمو.

هل سيتواصل هذا الدوران المبكر؟ سنعرف المزيد مع تقدم موسم الأرباح. وحتى ذلك الحين، اطلع على قصتنا حول كيف يبدو دوران أوّل 2026.