هل ستستمر انتعاشة الدولار المدفوعة بالحرب؟

النتائج الرئيسية

• ارتفع الدولار الأميركي بشكل حاد منذ بدء حرب إيران، متعافيًا من هبوط شديد في عام 2025.
• على المدى الأطول، قد يؤدي اتساع العجز المالي الأميركي وتزايد شهية المخاطرة إلى إضعاف الدولار، وفقًا لما يقوله المحللون.
• قبل الدخول في الحرب، كان الدولار مُبالغًا في قيمته بنسبة 10%، بحسب Morningstar.

يبدو أن حرب إيران قد سحبت الدولار الأميركي من أسوأ ركود له منذ سنوات، لكن المتابعين لتحركات العملات لا يتوقعون استمرار زخم الدولار (الخُضُور) حتى بعد نهاية الصراع.

منذ بدء الحرب، حصل الدولار على دفعة من وضعه كملاذ آمن ومن توقعات بأن ارتفاع أسعار النفط المتسارع سيؤدي إلى ارتفاع التضخم، وهو ما بدوره سيحد من تخفيضات أسعار الفائدة لدى مجلس الاحتياطي الفيدرالي. لكن المحللين يقولون إنه ما لم تحدث صدمات غير متوقعة، ينبغي أن تبقى العوامل نفسها التي كانت قد كبحت العملة الأميركية قبل الحرب: اتساع عجز الميزانية الأميركية، وتساؤلات حول استقلال الاحتياطي الفيدرالي، وعدم رضا المستثمرين غير الأميركيين عن تعريفات الرئيس دونالد ترامب الجمركية، ومخاوف بشأن السياسة الخارجية الأميركية. إضافة إلى ذلك، يبدو الدولار الأميركي مكلفًا مقارنةً بغيره من العملات الرئيسية الأخرى.

بالنسبة للمستثمرين، قد يؤدي استئناف اتجاه الدولار الأضعف أيضًا إلى دعم عوائد الأسهم والسندات الأجنبية قبل الاستثمارات الأميركية، كما كان الحال قبل اندلاع الحرب. وبمجرد أن تصبح الحرب في مرآة الماضي، “سيُرجّح أن تعيد الأسواق التركيز على الظروف الاقتصادية الكلية الأساسية، بما في ذلك تخفيف التضخم واحتمال تخفيضات أسعار الفائدة لدى الاحتياطي الفيدرالي، وهو ما سيضع ضغوطًا هبوطية على الدولار”، وفقًا لمحمد حمزة سميع، محلل الدخل الثابت والعملات لدى Morningstar Investment Management. وفي الوقت الراهن، “قوة الدولار تكون مُقدَّمة مسبقًا” وستـ"تتلاشى مع تعافي شهية المخاطرة واستقرار الأوضاع المالية العالمية."

وبانعكاس هذا الديناميكيّة، خسر مؤشر الدولار الأميركي الشائع المتابعة 0.25% يوم الاثنين، بعد أن تراجع الرئيس ترامب عن تهديداته بالهجوم على البنية التحتية للطاقة الإيرانية. وقبل خبر ذلك، كان المؤشر قد ارتفع بنسبة 2.1% منذ بداية الحرب. يقيس هذا المؤشر الدولار الأميركي مقابل سلة مرجّحة من اليورو والين الياباني والجنيه البريطاني والدولار الكندي والكرون السويدي والفرنك السويسري.

ارتداد الدولار من حرب إيران

كان أحد أوضح الاتجاهات في أسواق المال العام الماضي هو تراجع الدولار الأميركي. خلال عام 2025، وفي ظل خلفية حروب ترامب التجارية واتساع عجز الميزانية الأميركية وتوقعات تخفيضات أسعار فائدة الاحتياطي الفيدرالي، هبط مؤشر الدولار 9.4%. توقّع المحللون استمرار هذا التراجع حتى 2026، وإن كان بوتيرة أبطأ.

لكن بدلًا من ذلك، مع اندلاع حرب إيران، قفز الدولار مستفيدًا من وضعه كملاذ آمن وبسبب المخاوف من أن الحرب ستعزز التضخم. ارتفع خام غرب تكساس الوسيط، الذي وصل إلى 67 دولارًا للبرميل قبل الحرب، إلى ما يقارب 100 دولار للبرميل، لكن السعر تراجع مجددًا ليقترب من 92 دولارًا يوم الاثنين. وفي الوقت نفسه، قفز خام برنت، الذي كان عند 73 دولارًا للبرميل قبل الحرب، إلى أكثر من 112 دولارًا قبل أن ينخفض مرة أخرى نحو 104 دولارات.

جاء دعم إضافي للدولار بعد أن ترك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة دون تغيير في 18 مارس. حذّر رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول من أن صراع إيران أدخل “تضخمًا جديدًا” إلى الاقتصاد. كما أن الحرب تُعقّد أيضًا آمال التيسير لدى البنوك المركزية الأخرى. وقبل اندلاع الحرب، واجهت ستة من أكثر ثماني عملات تداولًا تضخمًا فوق المستوى المستهدف، مع استثناءات اليوان الرينمينبي الصيني والفرنك السويسري، وفقًا لمحَلل Gavekal Research ويِل دينير.

ماذا يمكن أن تعنيه الحرب القصيرة للدولار

على الرغم من أن الحرب أخذت بالفعل منعطفات لم يتوقعها كثيرون في الأسواق، ما زال معظم المحللين يعتقدون أن الصراع سينتهي خلال الشهر المقبل أو نحو ذلك. تتوقع عقود النفط الآجلة ذروة الأسعار في الربع الثاني ثم انخفاضًا بعد ذلك.

عند الدخول في الصراع، كان سوق النفط “مُفرط الإمداد بشكل أساسي”، كما يلاحظ غاري شلوسبرغ، المخطط الاستراتيجي العالمي لدى Wells Fargo Investment Institute. كما تشير الخسائر المحدودة في أسهم الولايات المتحدة إلى توقعات بأن الحرب ستكون قصيرة. ويقول إن سيناريو كهذا يصبح أكثر ترجيحًا بسبب قوة الولايات المتحدة العسكرية.

		سوق العقود الآجلة يتوقع أن تصل أسعار الطاقة إلى الذروة في منتصف 2026 
	



		سوق العقود الآجلة يتوقع أن تصل أسعار الطاقة إلى الذروة في منتصف 2026 

المصدر: Bloomberg. البيانات اعتبارًا من 03/13/2026. تنزيل CSV.

إذا تم احتواء الصراع، وتمت استعادة التدفقات عبر مضيق هرمز، واستقرّت أسعار النفط بسرعة، فإن قوة الدولار ستكون مؤقتة وسيتلاشى فائدته كملاذ آمن، كما يشرح سميع من Morningstar. “هذا من شأنه إعادة فتح الطريق أمام تيسير الاحتياطي الفيدرالي وتقليص فروقات أسعار الفائدة، وكلا الأمرين عادةً ما يكونان سلبيين للدولار”، كما يقول.

ومن هنا، يتوقع سميع “تراجعًا تدريجيًا في قيمة الدولار مع تصاعد الضغوط المالية وتراجع زخم النمو واستمرار اتجاهات تنويع الاحتياطيات العالمية في الابتعاد عن الدولار.” ويعتقد أن المستثمرين “سيعودون إلى التحول نحو أصول دولية ذات حساسية أعلى للمخاطر وأقل قيمة، ما يؤدي إلى اتساع نطاق تراجع الدولار.”

وفي الوقت نفسه، حتى قبل أن تبدأ الحرب، كان الدولار مبالغًا في قيمته بنسبة 10% أو نحو ذلك مقارنة بمؤشر الدولار. ومع ذلك، فمن المرجح أن تستمر مكاسبه ما دام الصراع لم ينتهِ. في نهاية فبراير، توقعت Morningstar أن يتراجع الدولار أمام 22 من أصل 33 عملة أجنبية يتابعها. وكي يعود فقط إلى قيمته العادلة مقابل العملات الأخرى في مؤشر الدولار، يحتاج الدولار إلى الانخفاض بنحو 11%، وفقًا لسميع.

		بالنسبة للمستثمرين، الدولار ملاذ آمن

المصدر: Macrobond. البيانات اعتبارًا من 17 مارس 2026. تنزيل CSV.

ماذا يعني طول الحرب للدولار

إذا طالت الحرب أكثر مما كان متوقعًا، فقد يكون ذلك جيدًا للدولار لكنه ليس جيدًا لأسعار الفائدة في الولايات المتحدة وفي الخارج—وخاصة بالنسبة للمستوردين للنفط مثل أوروبا واليابان. يقول سميع: “إن ارتفاع أسعار النفط بشكل مستمر سيبقي التضخم مرتفعًا وسَيُؤجّل أو يحد من قدرة الاحتياطي الفيدرالي على تيسير السياسة، ما يعزز بيئة أسعار فائدة مرتفعة لفترة أطول في الولايات المتحدة”.

قد تعني الحرب الأطول أيضًا قوى أخرى تدفع الطلب على الدولار الأميركي. يقول سميع: “ستواجه الاقتصادات المستوردة للطاقة تدهورًا في موازنات التجارة وضعفًا في النمو، ما يضع ضغطًا على عملاتها”. ويضيف: “ومع الجمع بين ذلك وبين استمرار طلب الملاذ الآمن، فمن المرجح أن يدعم هذا دولارًا أقوى على مدى عدة أشهر، ولا سيما مقابل اليورو والين والعديد من عملات الأسواق الناشئة”.

يقول شلوسبرغ من Wells Fargo: “حتى بدون طلب الملاذ الآمن، فإن الاقتصاد الأميركي في وضع أفضل لتحمل الضغط، بصفته مُصدّرًا للنفط، ومع وجود تحفيز مالي في خط الأنابيب [من قانون One Big Beautiful Bill Act]”.

		صافي صادرات الطاقة

المصدر: Macrobond. البيانات اعتبارًا من 12/31/2025. تنزيل CSV.