ما هو الاحتياطي الفيدرالي وكيف يعمل؟

يُحاط المستثمرون باستمرار بعناوين عن اجتماعات الاحتياطي الفيدرالي، وقراراته بشأن أسعار الفائدة، ومعدل التضخم، والصدمات العرضية، وفجوات الناتج، وكل أنواع المصطلحات الاقتصادية الأخرى. لكن ماذا تعني هذه المصطلحات فعليًا—وأيّها يهم المستثمرين؟

باختصار: نعم، لدى الاحتياطي الفيدرالي تأثير كبير على الاقتصاد وأسعار الفائدة والتضخم وغيرها من المتغيرات الرئيسية—وكل هذه المفاهيم مهمة للمستثمرين.

أهم ما يجب فهمه عن الاحتياطي الفيدرالي هو: ما الذي يحاول تحقيقه، وما الإجراءات التي سيتخذها لمحاولة تحقيق هذه الأهداف، وما الآثار المترتبة عن هذه الإجراءات على الاقتصاد الأوسع وعلى استثمارات محددة.

الاحتياطي الفيدرالي هو البنك المركزي للولايات المتحدة. لديه القدرة على التأثير في أسعار الفائدة، والتضخم، والتوقعات المتعلقة بالتضخم، والنمو الاقتصادي، وغير ذلك، وهو ما يمكن أن يؤثر في مدى جاذبية بعض الاستثمارات مقارنة بغيرها.

هنا، نقوم بتفصيل الأسئلة الشائعة حول الاحتياطي الفيدرالي والسياسة النقدية في الولايات المتحدة.

ما هو الاحتياطي الفيدرالي؟

الاحتياطي الفيدرالي هو البنك المركزي للولايات المتحدة. لديه القدرة على التأثير في أسعار الفائدة، والتضخم، والتوقعات المتعلقة بالتضخم، والنمو الاقتصادي، وغير ذلك، وهو ما يمكن أن يؤثر في مدى جاذبية بعض الاستثمارات مقارنة بغيرها.

أهداف الاحتياطي الفيدرالي هي توفير الاستقرار المالي، وضمان استقرار البنوك الفردية، والعمل عمومًا على تعزيز اقتصاد صحي. وبشكل محدد، يهدف إلى مساعدة الاقتصاد على البقاء ضمن طاقته الكاملة، والحفاظ على أسعار مستقرة، وهو ما يفعله من خلال وضع السياسة النقدية.

• **البقاء عند طاقته الكاملة **يعني ضمان أن يكون التوظيف في الولايات المتحدة عند أقصى إمكاناته.
• الحفاظ على أسعار مستقرة يعني إدارة التضخم.

اعتدل التضخم في ديسمبر، ويُظهر أحدث تقرير مؤشر أسعار المستهلك (CPI)

ما هي السياسة النقدية؟ وكيف يؤثر الاحتياطي الفيدرالي عليها؟

الإجراءات التي يتخذها الاحتياطي الفيدرالي للعمل نحو هدفه المتمثل في اقتصاد صحي هي أساس السياسة النقدية في الولايات المتحدة. لدى الاحتياطي الفيدرالي عدة أدوات تحت تصرفه لدفع السياسة النقدية. أكثرها شهرة هي تحديد أسعار الفائدة، وبالتحديد سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية (federal-funds rate).

التعريف الصريح لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية هو سعر الفائدة الذي ستفرضه البنوك على المؤسسات المالية الأخرى مقابل إقراضها النقد. لكن بدوره، يؤثر هذا السعر في الأسعار التي تفرضها البنوك على المستهلكين مقابل أشياء مثل بطاقات الائتمان والقروض الاستهلاكية.

يساهم رفع سعر الفائدة في كبح الطلب وكبح جماح التضخم؛ بينما يؤدي خفض سعر الفائدة إلى زيادة الطلب ويمكن أن يفضي إلى تضخم أعلى. بمعنى آخر: إذا كان الاقتصاد نشطًا بشكل مفرط، سيكبحه الاحتياطي الفيدرالي عبر رفع أسعار الفائدة. وإذا كان الاقتصاد ضعيفًا، فسيقوم الاحتياطي الفيدرالي برفع السعر لتشجيع النشاط الاقتصادي.

تعريفات مختصرة

أسعار الفائدة

نسبة مئوية سيتم فرضها على مبلغ أصل المبلغ الذي قام المُقرض بإقراضه للمقترض.

مؤشر أسعار المستهلك

مؤشر يقيس متوسط التغير في السعر بمرور الوقت لباقة ثابتة من السلع والخدمات الاستهلاكية.

التضخم

الارتفاع في أسعار السلع والخدمات بمرور الوقت، ما يقلل من القوة الشرائية للعملة.

أدوات أخرى قد يستخدمها الاحتياطي الفيدرالي لتنفيذ السياسة النقدية تشمل:

• التوجيه المستقبلي. يتضمن هذا التواصل مع الجمهور لوضع توقعات بشأن الاقتصاد. غالبًا ما تصبح التوقعات نبوءة تتحقق بذاتها، لذلك سينتهي الأمر بأن يُظهر الجمهور ما أخبرهم به الاحتياطي الفيدرالي بأنهم يجب أن يتوقعوه.
• مشتريات الأصول. ويتضمن ذلك شراء كميات كبيرة من أوراق مالية ذات آجال أطول لتوفير طلب إضافي وبالتالي خفض عائدها الإجمالي. وهذا يُسمى أيضًا التيسير الكمي، والذي سنشرح تفاصيله أكثر أدناه.
• متطلبات الاحتياطي. تعني هذه الأداة أن الاحتياطي الفيدرالي يمكنه زيادة الحد الأدنى للمبلغ الذي يجب على البنوك التجارية الاحتفاظ به كاحتياطيات. ورغم أن هذه الأداة ما زالت ضمن نطاق استخدام الاحتياطي الفيدرالي، إلا أنه لم يتم تطبيقها كثيرًا ولم تعد تُعتبر مهمة.

لماذا يهم استقلال الاحتياطي الفيدرالي الأسواق والاقتصاد ومحفظتك

ما هو هيكل الاحتياطي الفيدرالي؟ وما هي اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة؟

يتكون الاحتياطي الفيدرالي من مجلس المحافظين، و12 بنكًا من بنوك الاحتياطي الفيدرالي (الموجودة في مدن عبر الولايات المتحدة)، ولجنة السوق المفتوحة الفيدرالية.

• **مجلس المحافظين. **ويشمل الرئيس ونائب الرئيس وخمسة أعضاء، يتم تعيين كل واحد منهم من قبل رئيس الولايات المتحدة. شغل جيروم باول منصب الرئيس منذ الولاية الأولى لدونالد ترامب، وتمتد ولايته حتى مايو 2026.
• 12 بنكًا من بنوك الاحتياطي الفيدرالي. هذه البنوك موجودة في مدن عبر الولايات المتحدة، ويشرف كل منها على منطقته الخاصة. ويدير كل بنك رئيس.
• اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة. معًا، يشكل أعضاء مجلس المحافظين وأربعة رؤساء من بنوك الاحتياطي الفيدرالي اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة. يعمل أربعة من رؤساء البنوك ضمن اللجنة في الوقت ذاته، وتتبادل الأدوار بحيث يحصل كل رئيس على فرصة الخدمة.

تُعد اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة الجهة التي يهتم بها معظم المستثمرين، لأن هذه المجموعة تحدد اتجاه السياسة النقدية في الولايات المتحدة.

تجتمع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة على الأقل ثماني مرات سنويًا للتصويت على قرارات السياسة النقدية مثل أسعار الفائدة. وبعد كل اجتماع، تُصدر اللجنة بيانات الاجتماع والتوقعات الاقتصادية ومحاضر الاجتماعات.

يتم تعيين أعضاء مجلس المحافظين من قبل الرئيس، لكن يتم تعيين رؤساء بنوك الاحتياطي الفيدرالي من قبل مجالس البنوك المحلية. لذلك، بينما يمكن القول إن الاحتياطي الفيدرالي يتأثر جزئيًا بالسياسة، فإنه يحتفظ أيضًا بدرجة كبيرة من الاستقلال—وهو ما يُعد مهمًا لفعاليته.

استقلال الاحتياطي الفيدرالي مهدد مع استهداف وزارة العدل الأمريكية لباول

كيف يتحكم الاحتياطي الفيدرالي في أسعار الفائدة؟

تقنيًا، لا يقوم الاحتياطي الفيدرالي بتغيير سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية مباشرةً: بل إنه يؤثر في سوق الأموال الفيدرالية لتحقيق النتيجة السعرية التي يريدها.

بصفته البنك المركزي للولايات المتحدة، يملك الاحتياطي الفيدرالي القدرة على ضخ النقد إلى النظام المصرفي (عن طريق شراء الأوراق المالية الصادرة عن وزارة الخزانة) أو سحب النقد من النظام (عن طريق بيعها). يُعرف هذا المفهوم باسم “عمليات السوق المفتوحة”.

عندما يبيع الاحتياطي الفيدرالي ورقة مالية، فإنه “يمتص” الأموال—أي أنه بما أن شخصًا ما دفع نقدًا لشراء الورقة من الاحتياطي الفيدرالي، فإن هذا النقد الذي كان موجودًا في الاقتصاد انتقل الآن إلى الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي، حيث يبقى بلا استخدام. والعكس صحيح أيضًا عندما يشتري الاحتياطي الفيدرالي ورقة مالية. الفكرة هي أن الاحتياطي الفيدرالي يمكنه إضافة الأموال أو طرحها من المعروض النقدي في الولايات المتحدة متى شاء.

ومن خلال تعديل المعروض من النقد في الولايات المتحدة، يغير الاحتياطي الفيدرالي حجم الاحتياطيات في النظام المصرفي.

ماذا يعني ذلك؟ يتعين على البنوك الاحتفاظ بقدر معين من الاحتياطيات الزائدة في نظامها، وتعتمد سوق الأموال الفيدرالية النشطة على قيام المؤسسات المالية بإقراض بعضها بعضًا من أجل زيادة هذه الاحتياطيات أو تحقيق أرباح من أي احتياطيات زائدة.

لكن في الوقت الحالي، تمتلك معظم البنوك الأمريكية احتياطيات زائدة كافية. لذلك يدفع الاحتياطي الفيدرالي فائدة للبنوك على هذه الاحتياطيات—وهو السعر الذي يوجه السعر الذي ستُقرض به البنوك احتياطياتها إلى مؤسسات أخرى. (بعد كل شيء، لماذا سيقومون بالإقراض بمعدل أقل مما يقدمه الاحتياطي الفيدرالي؟) ورغم أن ذلك لا يدفع أسعار الفائدة التي يفرضها المقرضون على المستهلكين بشكل مباشر، إلا أنه يؤثر بعمق في كيفية ترجمة البنوك هذه الأسعار إلى أسعار قصيرة الأجل.

ما هو “معدل” تضخم “جيد”؟

يستهدف الاحتياطي الفيدرالي متوسط تضخم يبلغ 2% على مدى الوقت، ويريد أن تبقى توقعات التضخم على المدى الطويل ثابتة عند 2%. الكلمة “متوسط” مهمة هنا. أي أنه إذا كان التضخم قد ظل باستمرار أقل من 2%، فقد يتسامح الاحتياطي الفيدرالي لاحقًا بل ويسعى إلى تضخم يتجاوز 2% لفترة من الزمن.

رغم أن انعدام أي تضخم سيكون رائعًا من منظور المستهلك، توجد سببان رئيسيان لعدم قيام الاحتياطي الفيدرالي بتحديد معدل التضخم المستهدف عند 0%:

• لتجنب خطر الانكماش. الانكماش، عندما تنخفض تكاليف السلع والخدمات، يضر الاقتصاد بشكل فريد. غالبًا ما يجعل الانكماش أسعار الفائدة ترتفع، ما يجعل الدين عبئًا أكبر على المقترضين ويؤدي إلى انخفاض النمو الاقتصادي—وهذه حالة قد يكون من الصعب الهروب منها. وبسبب كون الانكماش شديد التدمير، يميل الاقتصاديون عمومًا إلى تفضيل هامش بسيط فوق 0%.
• الأجور تميل إلى مقاومة الانخفاضات. من الصعب أن تتكيف الأجور نزولًا. يتيح بعض التضخم مساحة لخفض الأجور من حيث القيمة الحقيقية دون الحاجة إلى خفض الأجور من حيث القيم الاسمية. (بمعنى آخر، حتى لو كان العمال سيشعرون بانخفاض القوة الشرائية لأن أجورهم لا تكون معدلة بالكامل للتضخم، فإنهم لا يمرّون فعليًا بانخفاض في المبلغ بالدولار الذي يأخذونه إلى بيوتهم.) وهذا يحسن كفاءة سوق العمل.

وعلى العكس، يريد الاقتصاديون تجنب التضخم المرتفع جدًا لأن التضخم يميل إلى أن يصبح أقل استقرارًا كلما ارتفع، كما أن التوقعات غير المستقرة بشأن التضخم تضر الاقتصاد أيضًا.

		هل ستنخفض أسعار الفائدة أكثر في 2026؟ توقعنا الأحدث

		يشير الاحتياطي الفيدرالي إلى أن التوقف قادم.
	





			11m 29s
		 Dec 11, 2025

Watch

ما هو “معدل” التوظيف “الصحيح”؟

معدل التوظيف “الصحيح” هو أعلى معدل يمكن تحقيقه. لكن هذا لا يعني انعدام البطالة: فسيظل هناك دائمًا عدد من الأشخاص غير العاملين بسبب أنهم جدد في سوق العمل أو بين وظائف (ويُسمى هذا البطالة الاحتكاكية)، وليس لأسباب يمكن نسبتها إلى الاقتصاد.

ورغم أن القياس الواقعي لـ“العمل الكامل” (maximum employment) قابل للتفسير، فإنه يُقصد به عمومًا تمثيل الحد الأقصى لإجمالي الناتج المحلي المحتمل.

يعتقد الاحتياطي الفيدرالي حاليًا أن مستوى البطالة على المدى الأطول عند الطاقـة الكاملة يبلغ تقريبًا 4%، مع وجود مجال للنقاش.

تقرير وظائف الولايات المتحدة في ديسمبر: تباطؤ متوقع يتحقق مع ارتفاع 50,000 في كشوف الرواتب

ما هي الصدمة العرضية وكيف يتفاعل معها الاحتياطي الفيدرالي؟

الصدمة العرضية هي حدث غير متوقع يغير فجأة العرض لمنتج أو سلعة. تؤدي الصدمة العرضية الإيجابية إلى توفر غير متوقع بكميات كبيرة؛ وتؤدي الصدمة العرضية السلبية إلى نقص غير متوقع.

على سبيل المثال، شهدنا صدمة عرضية سلبية عندما أدى انخفاض إمدادات النفط إلى ارتفاع أسعار النفط، وعندما تسبب الوباء في نقص في الرقائق الدقيقة، ما أدى إلى قفز التضخم لهذه السلع. ويمكن أيضًا أن يحدث العكس: زيادة المعروض من سلعة يمكن أن تؤدي إلى انخفاض الأسعار.

في حالة حدوث صدمة عرضية، يجب على الاحتياطي الفيدرالي الاختيار بين تثبيت الأسعار وإغلاق فجوة الناتج (أي سد الفجوة بين الناتج المحلي الإجمالي الحالي للاقتصاد والناتج المحلي الإجمالي المحتمل). يمكن لأسعار الفائدة المرتفعة أن تثبت الأسعار لكنها تجعل فجوة الناتج أسوأ؛ بينما يمكن لأسعار أقل أن تحسن فجوة الناتج لكنها قد تؤدي إلى تفاقم التضخم.

إذا كان يُعتقد أن الاقتصاد يعمل تحت طاقته (أقل من الناتج المحلي الإجمالي المحتمل)، فهذا مؤشر جيد على أنه قد يحتاج بعض الدعم النقدي. قد يعطي الاحتياطي الفيدرالي الأولوية لخفض الأسعار لتحسين ناتج الاقتصاد (حتى لو كان ذلك على حساب التضخم). ومع ذلك، فإن هذه لعبة قد تكون خطرة، لأنها قد تؤدي إلى انزلاق التضخم بعيدًا عن السيطرة، ما قد يفضي إلى تصحيح أشد قسوة عندما يقرر الاحتياطي الفيدرالي أنه يحتاج مجددًا إلى كبح التضخم.

من المقرر أن يرتفع التضخم مع وصول تكاليف الرسوم الجمركية إلى المستهلكين في 2026

ما هو التيسير الكمي؟

التيسير الكمي هو إحدى أدوات الاحتياطي الفيدرالي لدفع السياسة النقدية. يتمثل هدفه في خفض أسعار الفائدة على أشكال الائتمان الأطول أجلًا والأكثر مخاطرة، مثل الرهون العقارية.

إذا كان سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية بالفعل عند أدنى مستوياته والاقتصاد يحتاج إلى مزيد من التحفيز، فقد يستخدم الاحتياطي الفيدرالي التيسير الكمي لتحفيز الطلب الكلي.

يتضمن ذلك شراء أوراق مالية إضافية أطول أجلًا مثل سندات الحكومة أو الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري—وهو ما يزيد حجم الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي وبالتالي يشجع انخفاض معدلات الفائدة على الأصول ذات الصلة.

هل يؤدي التيسير الكمي إلى التضخم؟

قد يحدث، لكن ليس بالضرورة.

يحدث التيسير الكمي في الغالب “خلف الكواليس” (بين الاحتياطي الفيدرالي واحتياطيات البنوك)، لذا لا يؤثر بشكل مباشر على الإنفاق الاستهلاكي. بمجرد أن يضخ الاحتياطي الفيدرالي النقد إلى الاقتصاد كجزء من جهود التيسير الكمي، فإن النقد الإضافي غالبًا ما يبقى على ميزانيات البنوك ولا ينفقه المستهلكون بشكل فعّال.

ومع ذلك، يمكنك تقديم حجة مفادها أن التيسير الكمي يساهم في إحساس مبالغ فيه بكفاءة الاقتصاد—ما قد يشجع على قرارات استثمارية سيئة وزيادة في المخاطرة، وبالتالي يؤدي إلى التضخم.

ما هو التشديد الكمي؟

التشديد الكمي، كما يوحي الاسم، هو عكس التيسير الكمي تمامًا.

فبينما يتمثل التيسير الكمي في شراء أوراق مالية أطول أجلًا لتقديم تحفيز إضافي للاقتصاد، يحدث التشديد الكمي عندما يبيع الاحتياطي الفيدرالي هذه الأوراق المالية نفسها مرة أخرى إلى السوق.

تقلل هذه الإجراءات من حجم الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي وتعكس الأثر التحفيزي للتيسير الكمي السابق.

اعتبر هذا مجرد أداة أخرى لدى الاحتياطي الفيدرالي لإدارة الاقتصاد، إضافة إلى تغيير سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية.

ما هو تمويل الديون نقدًا وهل ينخرط الاحتياطي الفيدرالي فيه؟

تمويل الديون نقدًا هو عندما تتولى حكومة أو بنك مركزي الدَّين بشكل دائم لتمويل الحكومة.

فهل يقوم الاحتياطي الفيدرالي بذلك؟ نعم ولا.

الفائدة التي يدفعها الاحتياطي الفيدرالي على أرصدة الاحتياطي تشبه في جوهرها الفائدة التي يستقبلها من سندات الخزانة لأجل سنة وسنتين—لذلك، في هذه الحالات، لا يفترض الاحتياطي الفيدرالي في الواقع أي دين، بل يقوم فقط بنقل مدفوعات فائدة مماثلة إلى البنوك. لذلك، تظل الحكومة تدفع للبنوك—ولا تحصل على هذا الدين مجانًا.

في الحالات التي تكون فيها أسعار فائدة سندات الخزانة أعلى من سعر الفائدة على أرصدة الاحتياطي، يوجد ما يمكن تسميته بحجة “التمويل النقدي”: يقوم الاحتياطي الفيدرالي بشراء الديون، ويحصل على المزيد من هذه الديون عما يرسله إلى البنوك، ثم يعيد هذه الأرباح إلى وزارة الخزانة. وبعبارة أخرى، تقوم الحكومة بسداد نفسها مرة أخرى على جزء من مدفوعات الفائدة هذه.

ما هو مخطط نقاط الاحتياطي الفيدرالي (Fed dot plot)؟

“ملخص التوقعات الاقتصادية”—والذي يُعرف غالبًا باسم مخطط نقاط الاحتياطي الفيدرالي (Fed dot plot)—هو رسم بياني ربع سنوي يُظهر توقعات أسعار الفائدة لكل عضو في الاحتياطي الفيدرالي (بما في ذلك رئيس الاحتياطي الفيدرالي ونائب الرئيس ورؤساء البنوك الإقليمية للاحتياطي الفيدرالي).

هذا مهم للمستثمرين لأنه يوفر تفاصيل أكبر حول توقعات الأفراد الذين يؤثرون في قرارات تحديد السعر، بما في ذلك المكان الذي يعتقد فيه معظم الأعضاء أن الأسعار يجب أن تتجه إليه، ومدى وعمق الخلاف حول مستويات الأسعار المستقبلية.

ورغم أنه لا يتنبأ مباشرةً بمستقبل أسعار الفائدة، فإنه يعطي المستثمرين تصورًا حول ميول هذه الشخصيات الرئيسية.

تم تجميع هذه المقالة بواسطة Emelia Fredlick.