#三月非农数据来袭

مراجعة غير الزراعيين لشهر مارس: البيانات "مذهلة"، حلم خفض الفائدة يتبخر

البيانات غير الزراعية الأمريكية لشهر مارس التي أُعلنت الليلة الماضية (3 أبريل) يمكن وصفها بأنها "انفجارية" بشكل لا يصدق. هذا ليس فقط انتقامًا من بيانات فبراير، بل ألقى أيضًا بمزيد من الضوء على حقيقة أن السوق فقدت أملها في خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي في الآونة الأخيرة.

نظرة سريعة على البيانات الأساسية

إضافة وظائف جديدة: +178k وظيفة (متوقع فقط 60,000-65k وظيفة)، وهو أعلى مستوى منذ ديسمبر 2024.

معدل البطالة: 4.3% (متوقع 4.4%)، بانخفاض طفيف.

معدل نمو الأجور: متوسط الأجر في الساعة بزيادة +0.2% على أساس شهري، +3.5% على أساس سنوي، مع تباطؤ معتدل في النمو.

تعديل البيانات السابقة: تم تعديل بيانات فبراير من -92k إلى -133k، مما يظهر أن سوق العمل كان أضعف مما كان متوقعًا.

الحقيقة وراء البيانات: هل هي "قوية حقًا" أم مجرد "انتعاش مؤقت"؟

هذه البيانات تبدو قوية من الناحية الظاهرية، لكن هناك علامات واضحة على وجود "مبالغة" في تركيبها:

تعويض الإضرابات: النمو الرئيسي جاء من قطاع الرعاية الصحية (+76k)، وهو في الغالب تعويض مؤقت بعد انتهاء إضراب كيسا للرعاية الصحية في فبراير.

تصحيح الطقس: الانتعاش في قطاع البناء والضيافة والترفيه يرجع بشكل كبير إلى تحسن الطقس في الربيع، وهو تصحيح موسمي.

مخاوف مستمرة: استمر انخفاض التوظيف في الحكومة الفيدرالية، وتباطؤ نمو الأجور، مما يشير إلى أن الزخم الداخلي لسوق العمل ليس قويًا كما يبدو من البيانات الظاهرية.

تأثير السوق: ارتفاع الدولار، وضغوط على الأصول ذات المخاطر

الدولار وسندات الخزانة الأمريكية: بعد صدور البيانات، ارتفع مؤشر الدولار بشكل حاد وتجاوز مستوى 100، وقفز عائد سندات الخزانة. تظهر تسعيرات السوق أن المتداولين خفضوا بشكل كبير توقعاتهم لخفض الفائدة في عام 2026، وأعادوا سيطرة سرد "معدلات أعلى لفترة أطول" على السوق.

العملات المشفرة: بالنسبة لسوق العملات المشفرة (BTC/ETH)، تعتبر هذه البيانات سلبية على المدى القصير. تأجيل توقعات خفض الفائدة يعني أن تكلفة التمويل لا تزال مرتفعة، وزيادة الضغط على تقييم الأصول ذات المخاطر. ومع الوضع الجيوسياسي في الشرق الأوسط، قد يستمر تقلب السوق (VIX) في الارتفاع.

وجهة نظر المتداولين

لا تنخدع بالأرقام الرئيسية (headline number). على الرغم من أن 178k وظيفة تبدو قوية جدًا، إلا أنه عند استبعاد تأثير إضراب الرعاية الصحية، فإن النمو الفعلي كان متوسطًا. يركز الاحتياطي الفيدرالي بشكل أكبر على التضخم (مؤشر أسعار المستهلكين) ومعدل نمو الأجور، ويبدو أن التضخم لا يزال عنيدًا. قبل مايو، سيكون السوق في وضعية "معدلات عالية لفترة طويلة"، لذا يُنصح بتقليل الرافعة المالية والتركيز على الدفاع.