داخل جهود Coinbase لدفع أسواق التنبؤ على السلسلة وفي المنصة

تُدمج Coinbase أسواق التنبؤات الخاضعة للرقابة في رؤيتها لـ“كل شيء كبورصة” باستخدام The Clearing Company لتصفية عقود الأحداث على السلسلة، إلى جانب العملات المشفرة والأسهم.

الملخص

• تنقل Coinbase أسواق التنبؤات من تكامل Kalshi إلى بنية داخلية على السلسلة أكثر، بعد الاستحواذ على The Clearing Company، بهدف إبقائها داخل نطاق تنظيمي منضبط.
• في أوروبا، تخضع أسواق التنبؤات التي تتضمن أصولًا مالية لقواعد MiFID، بينما تُدفع السياسة والرياضة إلى أنظمة المقامرة الوطنية المتشظية، ما يترك معظم حجم التداول الحالي على السلسلة في منطقة رمادية تنظيميًا.
• تقوم Coinbase بالفعل بالتجربة مع المقاصة عبر الهامش (cross‑margining) عبر العقود الآجلة الدائمة (perpetual futures)، وتُبصر نطاقًا طويل الأمد لتمديد كفاءة الهامش عبر أسواق التنبؤات، والعملات المشفرة، والأصول المُمَثَّلة كرموز (tokenized assets) في منصة واحدة.

دفعة Coinbase لتصبح “كل شيء كبورصة” ستجري بشكل متزايد عبر أسواق التنبؤات الخاضعة للرقابة، بدل الاكتفاء بالعملات المشفرة الفورية فقط، وفقًا لـ Côme Prost‑Boucle، رئيس الإدراجات الدولية في البورصة، متحدثًا مع crypto.news في ETHGlobal Cannes في 31 مارس.

بالنسبة إلى Prost‑Boucle، ليست أسواق التنبؤات إضافة جديدة. بل تقع في قلب خطة Coinbase لتصبح ما يسميه “كل شيء كبورصة”. “استراتيجية الكل بسيطة للغاية”، كما قال لcrypto.news.

“نريد بناء كل شيء كبورصة مع Coinbase، بمعنى أننا نريد إدخال جميع فئات الأصول التي يمكنك تخيلها تحت مظلة تنظيمية واحدة، وتقديم ذلك لكل من عملائنا التجزئة وعملائنا المؤسسيين.”

Coinbase تقود الطريق لتصبح “كل شيء كبورصة”

تمتد هذه المظلة الآن إلى ما وراء العملات المشفرة الفورية لتشمل المشتقات، والخيارات، والأسهم المُمَثَّلة كرموز وحقوق الملكية، ومبيعات الرموز (token sales)، والأهم من ذلك عقود قائمة على الأحداث تتيح للمستخدمين التداول على النتائج المستقبلية. “لدينا مجموعة كاملة من المنتجات المختلفة التي ندخلها تحت مظلة واحدة، وهي Coinbase”، قال. “هدفنا هو دفع ذلك إلى أكبر عدد ممكن من المستخدمين حول العالم، وكانت ردود الفعل حتى الآن مذهلة للغاية.”

كان دخول Coinbase إلى أسواق التنبؤات محافظًا عمدًا. اعتمد الإطلاق الأول في الولايات المتحدة على Kalshi، منصة عقود الأحداث الخاضعة لتنظيم CFTC، ما منح المنتج دعامة تنظيمية فورية لكنه وضع أيضًا قيودًا واضحة من حيث الجغرافيا والتصميم.

“تتوفر النسخة الأولى من المنتج في الولايات المتحدة وفي بعض المناطق، لكن على سبيل المثال، لا تتوفر في أوروبا بسبب نقص وضوح تنظيمي”، قال Prost‑Boucle. عمليًا، تقوم هذه النسخة بتوجيه أسواق Kalshi إلى واجهة Coinbase، ما يسمح للمستخدمين بالتداول في عقود منخفضة القيمة بالنسبة لثمن التذكرة (small‑ticket) حول الانتخابات والرياضة والبيانات الاقتصادية الكلية وغيرها من الأحداث الواقعية، مع البقاء ضمن إطار عقود الأحداث الخاص بالولايات المتحدة.

المرحلة الثانية أكثر جرأة. في ديسمبر، وافقت Coinbase على الاستحواذ على The Clearing Company، شركة متخصصة في تصفية أسواق التنبؤات الناشئة، لها جذور في منظومة عقود الأحداث القائمة.

أشار Prost‑Boucle إليها في المقابلة باعتبارها “شركة تُدعى The Clearing House”، لكن النية الاستراتيجية واضحة. “الهدف هو أن نجلب هذه القدرات إلى الداخل حتى نتمكن من تطوير هذا المنتج على السلسلة، وأن نطوره بالحمض النووي (DNA) الذي لدينا لنُدخل كل فئات الأصول على السلسلة”، كما قال. بمعنى ما، تنتقل Coinbase من استئجار مسارات تنظيمية (regulated rails) إلى امتلاك طبقة التصفية وإدارة المخاطر، ثم دفع المزيد من دورة حياة المنتج إلى السلسلة مع البقاء ضمن محيط عقود الأحداث. ويأتي ذلك على النقيض من منصات أقرب إلى التشفير‑الأصلي مثل Polymarket، التي تعطي الأولوية للسيولة على السلسلة غير المقيدة أولًا، ولم تبدأ إلا لاحقًا في التعامل مع البنية التنظيمية.

أسواق التنبؤات تهيمن على الحديث في ETHGlobal

إذا كان من المقرر أن تجاور أسواق التنبؤات العملات المشفرة والمشتقات والأسهم المُمَثَّلة كرموز داخل تطبيق واحد، فسوف تحدد كفاءة الهامش ما إذا كان المستخدمون سيوجهون فعليًا أحجامًا ذات معنى عبر Coinbase. هنا، يقول Prost‑Boucle إن طاولات المؤسسات (institutional desks) تُمارس بالفعل ضغطًا. “هذا أيضًا شيء يدفع به العملاء المؤسسون”، كما لاحظ عندما سُئل عن مقاصة أسواق التنبؤات عبر الهامش مع منتجات Coinbase الأخرى. “نحن حاليًا نقوم بالمقاصة عبر الهامش لمنتجنا للعقود الآجلة الدائمة، وهذا شيء كان عملاؤنا المؤسسون يتوقون إليه”، وأضاف، مُشيرًا إلى الطلب على “إمكانيات التعرض المستمر (always‑on)، والتحوط خلال عطلة نهاية الأسبوع، وكل هذا الذي تمثله ميزات العقود الآجلة الدائمة كخصائص داخلية”. يتمثل الهدف المنطقي في وجود مجمع واحد من الضمان (collateral) يدعم العقود الآجلة الدائمة على BTC، والأسهم المُمَثَّلة كرموز، ومحفظة من عقود الأحداث الجيوسياسية أو الاقتصاد الكلي، بدل حبس رأس المال في جزر منعزلة عبر منصات مختلفة. “في الوقت الحالي نعمل على هذا المنتج”، كما قال عن المقاصة عبر الهامش، “لكنني أعتقد أن هذه رؤية جيدة لنا على المدى الأطول—to have cross‑margining across the different asset classes، أظن”.

العائق البنيوي الرئيسي لهذه الرؤية هو أوروبا. “أسواق التنبؤات في الاتحاد الأوروبي صعبة للغاية لفهمها أو احتواؤها لأن لا توجد بنية تنظيمية موحدة”، قال Prost‑Boucle. “كل شيء يعتمد على ما الذي لديك كأصل أساسي”. يرسم خطًا واضحًا يعكس تعليقًا قانونيًا ناشئًا: العقد على السعر المستقبلي لـ Bitcoin يُعامل كمشتق مالي بموجب MiFID، بينما العقد على انتخابات أو مباراة كرة قدم يُدفع نحو المقامرة. “إذا كان العقد يقع على أصل أساسي مالي، فسيخضع لتنظيم MiFID”، كما شرح. “لكن كل الفئات الأخرى، حيث تكون كل الأحجام حاليًا—في السياسة، وفي الرياضة—فسيتم تنظيم ذلك بموجب قوانين المقامرة في أوروبا.”

يترك هذا الانقسام معظم حجم التداول الحالي على السلسلة—وهو منحاز بشدة نحو السياسة والرياضة—في حالة منطقة رمادية تنظيمية من منظور بورصة خاضعة للتنظيم. أي مشغل يريد تقديم أسواق السياسة أو الرياضة عبر الكتلة (bloc) عليه أن يتنقل عبر فسيفساء من أنظمة المقامرة الوطنية، لكل منها ترخيصها وقواعد المستهلك الخاصة بها، وأحيانًا احتكارات الدولة. “هذا يعني أنه يتعين عليك المرور بكل قانون مقامرة أوروبي على حدة، لأنه لا توجد بنية تنظيمية موحدة”، قال Prost‑Boucle. “هذه القوانين وطنية إلى حد كبير، وهي محددة جدًا لكل بلد على حدة، ومن الصعب جدًا الحصول عليها.” ومع ذلك، فهو لا يتخلى عن المنطقة. “أظن أننا ما زلنا متفائلين بأنه في مرحلة ما سنحصل على وضوح تنظيمي حول أسواق التنبؤات وبنية أفضل في أوروبا تسمح لهذا النوع من العقود أن يزدهر أيضًا”، كما قال.

إضافة إلى إيرادات التداول، ترى Coinbase بوضوح أسواق التنبؤات كطبقة معلومات تتنافس مع الاستطلاعات والبحث وحتى وسائل الإعلام التقليدية. يشير Prost‑Boucle إلى حالات في الولايات المتحدة حيث تُضمّن القنوات بالفعل احتمالات السوق الحية، مثل CNBC وCNN وDow Jones وغيرها من وسائل الإعلام التي دمجت مؤخرًا احتمالات Polymarket في دورة الأخبار “التقليدية”.

وهذا بدوره يسلط الضوء على مشكلة الحقيقة. بمجرد أن تبدأ الأسواق في تسعير الجيوسياسية والنزاعات وتغييرات القيادة، قد تتحول النزاعات حول ما حدث فعليًا إلى نزاعات حول الدفع (payout disputes). وهذا يعني أن oracles المستخدمة لحل العقود قد تواجه تدقيقًا متزايدًا ليس فقط من المراهنين، بل أيضًا من الجهات التنظيمية.

يجادل Prost‑Boucle بأن معظم الضرر يبدأ من تصميم عقد سيئ. “من الحاسم عندما تدخل عقدًا أن تنظر إلى ما هي معايير الحدث”، قال. “وبالطبع تريد تنويع مصادر الحقيقة وأن يكون لديك معايير ثابتة للتأكد من عدم وجود أي غموض عند حدوث حدث كهذا”، كما أضاف. وعندما سُئل عما إذا كانت وكلاء الذكاء الاصطناعي يمكنهم المساعدة عبر التجميع عبر المنافذ (outlets) وتقديم حكم موحّد، فهو منفتح لكن حذر. “ربما يمكن للذكاء الاصطناعي أن يساعد في الفرز عبر مختلف منصات مصادر الحقيقة، والتأكد من أن لدينا رؤية موحّدة ورؤية ثابتة لا تتأثر بأي وسيلة إعلامية بعينها أو حتى مجموعة من الناس”، كما قال.

حتى الآن، نهج Coinbase أقل تعلقًا بمطاردة أكثر نسخة جامحة من أسواق التنبؤات، وأكثر تعلقًا بإثبات قدرتها على العيش داخل نفس مجموعة القواعد مثل كل شيء آخر على المنصة: إبقاؤها ضمن نطاق تنظيمي، وجلب التصفية وإدارة المخاطر إلى الداخل عبر The Clearing Company، وربط كل ذلك بمنصة متعددة الأصول أوسع حيث تحقق الضمانات فائدتها فعليًا عبر المنتجات. كما قال Brian Armstrong في سياقات أخرى، تريد Coinbase أن تكون “أكثر جسر موثوق” إلى اقتصاد العملات المشفرة، وفي هذا الإطار، فإن كل شيء آخر—من التدقيق الشديد/التفصيل في MiFID في بروكسل إلى الجيل التالي من oracles المدفوعة بالذكاء الاصطناعي—ليس سببًا للتغيب عن السوق، بل مجرد مجموعة أخرى من القيود التي ينبغي هندستها حولها.