بدأ السوق بتسعير احتمالية بنسبة 50% لرفع أسعار الفائدة في أكتوبر، وتم محو توقعات خفض الفائدة بالكامل، مما يقترب من احتمال حدوث رفع واحد على الأقل خلال السنة.

المنطق الرئيسي لتسعير السوق
1、يبدو أن الآن لا يشير إلى رفع فوري للفائدة في لجنة السياسة النقدية FOMC القادمة، بل إن احتمالية الرفع في أكتوبر أو مرة واحدة على الأقل خلال السنة قد ارتفع بشكل ملحوظ. الاحتمالية الضمنية في السوق المذكورة في وسائل الإعلام اليوم تتراوح تقريباً بين 40% إلى 60%، مع الاختلاف الرئيسي قادماً من آجال وأساليب مختلفة.

2、بعد أن وصل الصراع في الشرق الأوسط إلى البنية التحتية للنفط والغاز منذ أيام، قفز النفط الخام لفترة وجيزة إلى بالقرب من 119 دولار، ولا يزال يتحرك بقوة حول علامة 100 دولار. ما يقلق السوق هو عودة التضخم المستورد إلى الأمام، حيث ينتشر تأثير تكاليف البنزين والنقل والكيماويات والشحن إلى المراحل اللاحقة.

3、هذه الموجة من التضخم لم تنخفض بالكامل في الأساس، لذا من السهل جداً أن يعيد ارتفاع أسعار النفط كتابة المسار.
بلغ مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي لشهر فبراير 2.4% على أساس سنوي، و1 يناير PCE 2.8% على أساس سنوي، وPCE الأساسي 3.1% على أساس سنوي، وPPI فبراير 0.7% على أساس شهري و3.4% على أساس سنوي. بمعنى آخر، قبل ارتفاع أسعار النفط، كانت بيانات التضخم هشة بالفعل، والمنطق الذي كان السوق يتبعه في السابق بشأن خفض الفائدة السلس يتم دحضه.

4、الاقتصاد لم يصبح ضعيفاً بما يكفي لإجبار الاحتياطي الفيدرالي على التدخل.
بيان الاحتياطي الفيدرالي في 18 مارس هو أن الاقتصاد لا يزال يتوسع بشكل ثابت، والتغييرات في معدل البطالة صغيرة، والتضخم لا يزال مرتفعاً، وهناك عدم يقين بشأن تأثير الوضع في الشرق الأوسط على الاقتصاد الأمريكي. في نفس الفترة، تم تعديل وسيط الناتج المحلي الإجمالي لعام 2026 من 2.3% إلى 2.4%، مع الحفاظ على معدل البطالة عند 4.4%، لكن تم رفع PCE وPCE الأساسي لعام 2026 إلى 2.7% كلاهما؛ وسيط سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية لا يزال عند 3.4%، والحالة الأساسية المقابلة تبدو أنها تشبه فقط خفض واحد، وليس تيسير سريع. وظائف غير زراعية فبراير انخفضت 92000، معدل البطالة 4.4%، أيضاً يشير إلى أن الاقتصاد لم يصبح سيئاً بما يكفي لإجبار الاحتياطي الفيدرالي على التحول بسرعة.

لذا فإن الخط الرئيسي الذي يسعره السوق في الواقع واضح جداً:
أولاً، أزل توقعات خفض الفائدة، ثم أدخل الحفاظ على سعر فائدة أعلى لفترة أطول، وأخيراً أكمل اححتمالية ذيل رفع الفائدة خلال السنة. من حيث الجوهر، يتم التداول على خطر التضخم الركودي المتزايد، وليس على الاقتصاد الذي يعود إلى الإفراط في التسخين.

الاحتمالية المتزايدة لرفع الفائدة التي نراها حالياً تحتوي على جزء كبير من التأمين والتحوط ضد سيناريو فقدان السيطرة على أسعار النفط. إذا تحسنت الصدمات الطاقية، فإن جزء تسعير رفع الفائدة هذا سينخفض أيضاً بسرعة كبيرة.