عندما يلتقي تغطية المراكز القصيرة مع معوقات سوق السكر: انتعاش فني ضد فائض هيكلي

شهدت جلسات التداول الأخيرة انتعاشًا فنيًا في عقود السكر الآجلة حيث أدت الظروف المفرطة في البيع إلى تغطية المراكز القصيرة من قبل الصناديق وعمليات الشراء عند السعر المنخفض. أغلق عقد السكر في نيويورك لشهر مارس بارتفاع معتدل (+0.22%)، في حين قفز السكر الأبيض في لندن لشهر مارس بنسبة +5.58%، مسجلاً انتعاشًا حادًا من أدنى مستوى له خلال 5.25 سنوات الذي وصل إليه في بداية الأسبوع. يكشف هذا الانتعاش الفني عن ديناميكية سوق مثيرة للاهتمام: على الرغم من الاهتمام القوي بالشراء من قبل الصناديق التي تفرغ مراكزها القصيرة، تظل الأساسيات الأساسية سلبية بشكل عميق، مع توقعات متعددة بمستقبل مستمر لفائض عالمي قد يحد من أي ارتفاع مستدام.

الضغط الفني: متى يخرج المضاربون من السوق

دفعت الانخفاضات الحادة في الأسابيع الأخيرة أسعار السكر إلى مناطق مفرطة في البيع، مما أعد الساحة لانتعاش ميكانيكي مع تغطية المتداولين لمراكزهم القصيرة. شهد عقد السكر الأبيض في لندن لشهر مارس، الذي كان يواجه جلسته الأخيرة، تغطية مراكز قصيرة بشكل مكثف مع اندفاع الصناديق لإغلاق مراكزها. يُعد هذا الشراء الفني مثالاً كلاسيكيًا على كيف يمكن لضعف الأسعار الشديد أن يطلق انتعاشًا ذاتيًا من خلال عمليات شراء قسرية، حتى مع بقاء الصورة الأساسية للعرض سلبية. وتُعد مثل هذه الارتدادات الراحة شائعة في السلع عندما تنفصل الأسعار بشكل كبير عن القيمة الأساسية من الجانب الهبوطي.

مخاوف الفائض العالمي لا تزال العقبة الرئيسية

على الرغم من الانتعاش الفني، لا تزال الفائض الهيكلي يثقل على معنويات السوق. توقعت منظمة السكر الدولية مؤخرًا فائضًا قدره 1.625 مليون طن متري لعام 2025-26، بعد عجز في العام السابق. والأكثر إثارة للقلق للمضاربين، أن العديد من المحللين رفعوا تقديرات فائضهم. زادت Czarnikow من توقعاتها للفائض العالمي لعام 2025/26 إلى 8.7 مليون طن متري، في حين زادت Covrig Analytics من تقديرها إلى 4.7 مليون طن متري. حتى التوقعات الأكثر حذرًا، مثل تلك الصادرة عن Green Pool وStoneX، تتوقع فائضًا قدره 2.74 مليون طن و2.9 مليون طن على التوالي لعام 2025/26. تشير هذه التحذيرات من مصادر موثوقة إلى أن أي انتعاش فني قد يواجه مقاومة عالية من الأعلى.

قوة إنتاج البرازيل تضغط على السوق

تواصل البرازيل، التي تمثل أكبر حصة من صادرات السكر العالمية، زيادة إنتاجها بشكل كبير. ارتفع إجمالي إنتاج السكر في وسط وجنوب البرازيل حتى منتصف يناير بنسبة 0.9% على أساس سنوي ليصل إلى 40.236 مليون طن متري. والأهم من ذلك، أن المنتجين حولوا المزيد من قصب السكر إلى إنتاج السكر بدلاً من الإيثانول، مع ارتفاع حصة السكر إلى 50.78% من 48.15% في العام السابق. وبالنظر إلى المستقبل، من المتوقع أن يصل إنتاج البرازيل لعام 2025/26 إلى 44.7-45 مليون طن متري، مسجلاً مستويات قياسية أو قريبة من القياسية. ومع ذلك، تقدم شركة الاستشارات Safras & Mercado بصيص أمل للمضاربين، متوقعة أن ينخفض الإنتاج في 2026/27 بنسبة 3.91% إلى 41.8 مليون طن متري، مع انخفاض الصادرات بنسبة 11% على أساس سنوي إلى 30 مليون طن. قد يدعم هذا التضييق في الإنتاج على المدى الطويل الأسعار، لكن الانتعاش يبدو بعيدًا.

ارتفاع الصادرات الهندية: صدمة العرض غير المتوقعة

برز قطاع السكر الهندي كمفاجأة رئيسية في السوق، مع ظروف موسمية مواتية وزيادة المساحات المزروعة التي أدت إلى ارتفاع الإنتاج. ذكرت جمعية مصانع السكر الهندية أن إنتاج 2025/26 قد يصل إلى 31 مليون طن متري، بزيادة 18.8% على أساس سنوي، في حين تتوقع وزارة الزراعة الأمريكية أن يرتفع الإنتاج إلى 35.25 مليون طن. التطور الحاسم هو استعداد الهند لتوسيع صادرات السكر — إذ سمحت الحكومة مؤخرًا بتصدير 500,000 طن إضافي لموسم 2025/26، بالإضافة إلى حصة سابقة قدرها 1.5 مليون طن. هذا التحول في السياسة، الذي يعد عكسًا لقيود التصدير التي فرضت في 2022/23، أطلق ضغطًا تنافسيًا على السوق العالمية. وبكونها ثاني أكبر منتج في العالم، فإن طموحات الهند التصديرية تشكل عاملًا هابطًا مهمًا للأسعار العالمية.

مساهمة تايلاند في صورة الفائض

تُعد تايلاند، ثالث أكبر منتج وأكبر مصدر، تساهم أيضًا في زيادة المعروض. توقعت شركة مطاحن السكر التايلاندية أن يرتفع الإنتاج بنسبة 5% على أساس سنوي ليصل إلى 10.5 مليون طن متري في 2025/26. وتؤكد توقعات وزارة الزراعة الأمريكية البالغة 10.25 مليون طن لنفس الفترة استمرار قوة إنتاج تايلاند. هذا المزيج من إنتاج البرازيل القياسي، وتوسع الصادرات الهندية، وزيادة العرض التايلاندي يخلق ضغطًا هيكليًا لا يمكن لشراء فني وحده تجاوزه.

صورة الإمدادات العالمية المتشائمة من USDA

رسمت توقعات وزارة الزراعة الأمريكية في ديسمبر صورة ربما تكون الأكثر قتامة على الإطلاق. توقعت الوكالة أن يصل إنتاج السكر العالمي لعام 2025/26 إلى رقم قياسي قدره 189.318 مليون طن متري، بزيادة 4.6% على أساس سنوي، في حين أن الاستهلاك العالمي سيرتفع بنسبة 1.4% فقط ليصل إلى 177.921 مليون طن. والأهم أن مخزونات السكر العالمية النهائية من المتوقع أن تنخفض بنسبة 2.9% فقط على أساس سنوي إلى 41.188 مليون طن، مما يعني أن المعروض سيظل وفيرًا نسبيًا على الرغم من الانخفاض المعتدل. هذا الفائض في العرض، إلى جانب توقعات إنتاج قوية عبر الدول الكبرى، يشير إلى أن الانتعاش الفني الناتج عن تغطية المراكز القصيرة قد يكون مجرد استراحة مؤقتة وليس بداية انتعاش مستدام.

الخلاصة: الدعم الفني يواجه مقاومة أساسية

يمثل الانتعاش الأخير في عقود السكر ظاهرة فنية كلاسيكية — ظروف مفرطة في البيع تؤدي إلى تغطية المراكز القصيرة وشراء الصناديق. ومع ذلك، فإن هذا الانتعاش الميكانيكي يعمل في ظل توقعات مستقلة متعددة تتنبأ باستمرار فائض عالمي حتى 2026/27. بينما يمكن أن توفر تغطية المراكز القصيرة دعمًا مؤقتًا وراحة من الضعف الشديد، تظل الصورة الأساسية للفائض قائمة. ينبغي على المتداولين أن يروا القوة الحالية كفرصة محتملة لإعادة تقييم المخاطر، وليس بداية اتجاه صاعد جديد، خاصة مع بقاء الإنتاج فوق مستويات الاستهلاك في المناطق الرئيسية المنتجة.