إمدادات السكر العالمية الوفيرة تثير ضغطًا على السوق مع زيادة الإنتاج في عدة مناطق

إمدادات السكر الوفيرة تعيد تشكيل مشهد سوق السلع العالمي، حيث تشير جميع المناطق المنتجة الرئيسية إلى زيادة الإنتاج لموسم 2025/26 وما بعده. أغلق عقد السكر العالمي لشهر مارس في نيويورك #11 (SBH26) منخفضًا بمقدار -0.23 (-1.60%) يوم الثلاثاء، بينما انخفض عقد السكر الأبيض في لندن ICE لشهر مارس #5 (SWH26) بمقدار -7.30 (-1.80%)، مما يعكس الضغط المستمر الناتج عن ارتفاع مستويات المخزون العالمية. كان التراجع في السوق منهجيًا على مدى الأشهر الأخيرة، حيث وصل سعر السكر في نيويورك إلى أدنى مستوى له خلال ثلاثة أشهر يوم الجمعة الماضي، وبلغ سعر السكر في لندن أدنى مستوى له خلال خمس سنوات للعقود الآجلة القريبة يوم الثلاثاء.

عقود السكر الآجلة تواجه ضغطًا هابطًا وسط إشارات وفرة في الإمدادات

الانخفاض التدريجي في الأسعار خلال الأشهر الثلاثة الماضية مدفوع بشكل أساسي بوفرة الإمدادات وتوقعات زيادة الإنتاج في المناطق الرئيسية. يشير محللو السوق إلى أن التعديلات المستمرة في توقعات الإنتاج هي الآلية الأساسية للضغط على الأسعار. في 16 ديسمبر، أصدرت وزارة الزراعة الأمريكية توقعات تظهر أن إنتاج السكر العالمي لموسم 2025/26 سيرتفع بنسبة 4.6% على أساس سنوي ليصل إلى رقم قياسي قدره 189.318 مليون طن متري (MMT)، بينما ستزيد الاستهلاك البشري العالمي بنسبة 1.4% على أساس سنوي ليصل إلى 177.921 مليون طن متري. هذا الفارق المتزايد بين الإنتاج والاستهلاك يشكل الحجة الأساسية للاتجاه الهابط للأسعار.

توافق العديد من المؤسسات التوقعية على استنتاجات مماثلة بشأن وفرة الإمدادات. في 17 نوفمبر، توقعت المنظمة الدولية للسكر فائضًا قدره 1.625 مليون طن متري في عام 2025-26، بعد عجز قدره 2.916 مليون طن في 2024-25. قامت شركة Czarnikow لتجارة السكر بتعديل تقديراتها للفائض العالمي لعام 2025/26 إلى 8.7 مليون طن متري في نوفمبر، بينما توقعت شركة Green Pool لخبراء السلع فائضًا قدره 2.74 مليون طن، وقدر شركة StoneX الفائض بـ 2.9 مليون طن. تفسر هذه التوقعات الوفيرة للمخزون سبب تحول المتداولين إلى مواقف دفاعية.

البرازيل والهند يقودان زيادة الإنتاج، مما يعزز توقعات وفرة الإمدادات

نمذجة إنتاج السكر في البرازيل توضح ديناميكية الوفرة. رفعت وكالة التوقعات الزراعية في البرازيل (Conab) تقديرها لإنتاج موسم 2025/26 إلى 45 مليون طن متري في 4 نوفمبر، فيما توقعت خدمة الزراعة الأجنبية في وزارة الزراعة الأمريكية (FAS) أن يصل إلى رقم قياسي قدره 44.7 مليون طن. والأهم من ذلك، أن شركة Unica أبلغت أن إنتاج السكر في وسط وجنوب البرازيل خلال منتصف يناير ارتفع بنسبة 0.9% على أساس سنوي ليصل إلى 40.236 مليون طن، مع ارتفاع نسبة قصب السكر المطحون لإنتاج السكر إلى 50.78% في موسم 2025-26 من 48.15% في 2024-25. يشير هذا التحول إلى تركيز أكبر على إنتاج السكر بدلاً من الإيثانول، مما يعزز مخاوف الوفرة.

ساهمت الهند بشكل كبير في زيادة الفائض العالمي. أبلغت جمعية مصانع السكر الهندية (ISMA) في 19 يناير أن إنتاج الهند من السكر لموسم 2025-26 من 1 أكتوبر حتى 15 يناير بلغ 15.9 مليون طن، بزيادة قدرها 22% على أساس سنوي. رفعت الجمعية تقديرها لإنتاج الهند الكامل لعام 2025/26 إلى 31 مليون طن في 11 نوفمبر، بزيادة 18.8% على أساس سنوي، فيما تتوقع وزارة الزراعة الأمريكية أن يصل إلى 35.25 مليون طن. والأهم أن الجمعية خفضت تقديرها لاستخدام السكر في إنتاج الإيثانول إلى 3.4 مليون طن من توقع يوليو البالغ 5 ملايين طن، مما قد يتيح فائضًا كبيرًا للتصدير. وافقت وزارة الغذاء الهندية على تصدير 1.5 مليون طن من السكر لموسم 2025/26 في نوفمبر، وأشار الأمين العام للغذاء إلى أن الحكومة قد تسمح بمزيد من الصادرات لإدارة الفائض في الإمدادات المحلية.

تسهم تايلاند، ثالث أكبر منتج للسكر في العالم وثاني أكبر مصدر، أيضًا في تعزيز وفرة الإمدادات العالمية. توقعت شركة مصانع السكر التايلاندية في 1 أكتوبر أن يزيد محصول السكر في تايلاند لموسم 2025/26 بنسبة 5% على أساس سنوي ليصل إلى 10.5 مليون طن، فيما تتوقع خدمة الزراعة الأمريكية أن يصل إلى 10.25 مليون طن بزيادة 2% على أساس سنوي. وأبرزت المنظمة الدولية للسكر أن الفائض العالمي يُدفع بشكل رئيسي من خلال زيادة إنتاج السكر في الهند وتايلاند وباكستان.

اتجاهات الإنتاج المستقبلية والعوامل الداعمة المحدودة

بالنظر إلى ما بعد الموسم الحالي، قد تستمر الوفرة في الإمدادات، لكن هناك علامات على تراجع محتمل. توقعت شركة الاستشارات “سافراس & ماركو” أن ينخفض إنتاج السكر في البرازيل بنسبة 3.91% في 2026/27 ليصل إلى 41.8 مليون طن، مقارنةً بتوقعاتها السابقة البالغة 43.5 مليون طن في 2025/26، مع انخفاض الصادرات بنسبة 11% على أساس سنوي إلى 30 مليون طن. ومع ذلك، يتوقع المحلل Czarnikow أن يظل الفائض العالمي من السكر مرتفعًا عند 3.4 مليون طن في 2026/27، رغم أنه سيكون أقل من فائض 8.3 مليون طن في 2025/26.

ظهر عامل معاكس محتمل من بيانات مراكز التمويل. أظهر تقرير التزام المتداولين الأسبوعي الصادر يوم الجمعة الماضي أن الصناديق زادت مراكزها القصيرة في عقود السكر العالمية في نيويورك والخيارات بمقدار 57,104 عقدًا خلال الأسبوع المنتهي في 3 فبراير، ليصل إلى رقم قياسي قدره 239,232 مركزًا قصيرًا صافياً استنادًا إلى بيانات 2006. قد يؤدي هذا المركز القصير المتركز بشكل مفرط نظريًا إلى حدوث ارتفاعات تصحيحية في عمليات تغطية المراكز القصيرة، رغم أن مثل هذه الارتفاعات ستكون على الأرجح مؤقتة نظرًا لوفرة المخزون المتوقع.

من المتوقع أن تستمر الوفرة في الإمدادات في الضغط على ديناميكيات السوق

يتفق خبراء التوقعات على أن الوفرة في الإمدادات ستظل السمة السائدة للسوق حتى عام 2026. توقعت وزارة الزراعة الأمريكية أن مخزونات السكر العالمية في نهاية موسم 2025/26 ستنخفض بنسبة 2.9% فقط على أساس سنوي لتصل إلى 41.188 مليون طن، مما يدل على استمرار مستويات عالية من المخزون مقارنة بالاستهلاك. بينما تتوقع شركة “كوفريج أناليتيكس” أن يتقلص الفائض في 2026/27 إلى 1.4 مليون طن مع تراجع الأسعار الضعيفة التي تثبط الإنتاج، إلا أن ذلك يعتمد على حدوث تخفيضات إنتاجية ملموسة.

تشير حالة الفائض الهيكلي، المدفوعة بزيادات متزامنة في الإنتاج عبر البرازيل والهند وتايلاند، إلى أن الوفرة ستظل عائقًا مستمرًا أمام تعافي الأسعار على المدى القريب. حتى يتراجع نمو الإنتاج أو يزيد الطلب على التصدير بشكل كبير، يتوقع المتداولون أن تظل مستويات المخزون المرتفعة تضغط على إمكانيات ارتفاع أسعار عقود السكر المستقبلية.