عمالقة الأدوية ميرك وفايزر يتراجعان عن أداء السوق الأوسع وسط موسم أرباح مختلط

بينما استعد مؤشر S&P 500 وناسداك لتحقيق مكاسب معتدلة في جلسة تداول الثلاثاء الأخيرة، تحرك عملاقا الأدوية بشكل مختلف تمامًا. تراجعت أسهم ميرك بنسبة 1%، بينما هبط سهم فايزر بما يقرب من 5%—اختلاف واضح يتجاوز أداء السوق العام. هذا الضعف من قبل عمالقة الصناعة يثير تساؤلات مهمة حول صحة قطاع الأدوية، على الرغم من أن كلا الشركتين أعلنتا عن نتائج مالية محترمة.

التشكيك في السوق يتفوق على جودة الأرباح

الضعف في سعر السهم الذي أدى إلى أداء متواضع لكلا الشركتين يتناقض مع ما بدا على السطح من تقارير أرباح جيدة. بينما ارتفعت التكنولوجيا والمعادن الثمينة، بدا أن المستثمرين في الأدوية غير مقتنعين. سجلت ميرك زيادة بنسبة 5% في المبيعات العالمية للربع الرابع لتصل إلى 16.4 مليار دولار (4% معدلًا للعملة)، مع إيرادات سنوية تتجاوز 65 مليار دولار. وأبلغت فايزر عن إيرادات للسنة الكاملة 2025 تقارب 63 مليار دولار، بانخفاض 2% على أساس سنوي. أظهرت الشركتان انضباطًا تشغيليًا من خلال إدارة الأرباح المعدلة، ومع ذلك عاقبهما السوق، مما يشير إلى مخاوف أعمق بشأن مسار الصناعة والضغوط التنافسية.

حصن ميرك في مجال الأورام يواجه تصدعات حتمية

لا تزال الأورام أساس نموذج أعمال ميرك، حيث يسيطر عقار كيترودا على ما يقرب من نصف الإيرادات الإجمالية بمبلغ 32 مليار دولار سنويًا—زيادة بنسبة 7% للسنة. كان العلاج المناعي نقطة تحول في محفظة الشركة. ومع ذلك، فإن هذا التركيز يخلق ضعفًا. تواجه ميرك احتمال فقدان براءة اختراع كيترودا في وقت لاحق من هذا العقد، وهو أمر يثقل بالفعل على معنويات المستثمرين ويشرح جزءًا من أداء السهم الضعيف مقارنة بمؤشرات السوق.

لتخفيف هذا التحدي المستقبلي، تعتمد ميرك على ترسانتها العلاجية الأحدث. حقق علاج ارتفاع ضغط الدم Winrevair إيرادات قدرها 1.4 مليار دولار في عامه الأول، بينما ساهم لقاح المكورات الرئوية Capvaxix بأقل من 800 مليون دولار في مبيعات السنة الأولى. كما أن قسم صحة الحيوان حقق أداءً جيدًا، مع ارتفاع المبيعات بنسبة 8% إلى 6.4 مليار دولار. تشير توجيهات الإدارة لإيرادات 2026 التي تقدر بحوالي 66 مليار دولار إلى ثقة في الحفاظ على معدلات النمو الحالية، على الرغم من أن السوق يبدو أنه يخصم مساهمات المنتجات المبكرة.

فايزر تتنقل بين فقدان براءات الاختراع وتحولها نحو الأورام

تروي مسيرة إيرادات فايزر قصة مختلفة ولكنها حذرة أيضًا. انخفاض الإيرادات بنسبة 2% إلى 63 مليار دولار يخفي توجهًا استراتيجيًا مثيرًا نحو منتجات الأورام ذات الهوامش الأعلى. ساعدت أدوية مثل Padcev وLorbrena في استقرار النتائج مع مواجهة الأدوية القديمة للانتعاش مع دخول المنتجات المماثلة إلى السوق بشكل عام. حققت الشركة زيادة بنسبة 4% في الأرباح المعدلة للسهم إلى 3.22 دولارات، مما يدل على أن توسع الهوامش يمكن أن يعوض جزئيًا ضغط الإيرادات—ومع ذلك، استمر السهم في الأداء الضعيف، مما يشير إلى أن هذا التحسن التكتيكي غير كافٍ لتغيير تصور المستثمرين.

بالنسبة لعام 2026، حافظت فايزر على التوجيه السابق مع توقعات إيرادات بين 59.5 مليار و62.5 مليار دولار، وأرباح معدلة للسهم تتراوح بين 2.80 و3.00 دولارات. تتعامل الشركة بنشاط مع النمو المستقبلي من خلال حوالي 20 تجربة سريرية حاسمة ستبدأ هذا العام، مع رهانات على أن الابتكار الحقيقي سيعيد إشعال حماس المستثمرين. ومع ذلك، تظل حوافز براءات الاختراع وضغوط التسعير عقبات كبيرة.

التحدي الأوسع لصناعة الأدوية

ما يظهر من دورة الأرباح هذه هو أن صناعة الأدوية على مفترق طرق. كلا من ميرك وفايزر يتخلفان عن أداء السوق ليس لأنهما أخفقا تشغيليًا، بل لأن المستثمرين متشككون في ما إذا كانت خطوط الإنتاج الحالية والمنتجات الجديدة يمكنها أن تعوض بشكل مستدام انتهاء صلاحية براءات الاختراع وضغوط السداد. تستمر شركات الأدوية الكبرى في التنقل عبر التحولات بشكل منهجي—توليد تدفقات نقدية ثابتة وتطوير علاجات جديدة—لكن السوق يطالب بمحفزات أكثر درامية. حتى تظهر علاجات ثورية حقيقية تأثيرًا تحويليًا أو يعيد الاندماج عمليات الاستحواذ الكبرى، قد يستمر الأداء الضعيف النسبي للقطاع، مما يحافظ على اهتمام المستثمرين في أماكن أخرى.