كيف ارتفعت أسهم JPMorgan Chase على الرغم من نتائج الربع غير المتناسقة

جى بى مورغان تشيس وشركاه (JPM) قد حققت زيادة تقارب 1% منذ إصدار أرباحها الفصلية الأخيرة، محافظة على وتيرة أداء السوق الأوسع مع إثارة تساؤلات حول استدامة هذا الزخم. نتائج الربع الرابع لعام 2025 كشفت عن مزيج مثير من القوة والضعف شكل مشاعر المستثمرين في الأسابيع الأخيرة. لفهم ما إذا كانت الزيادة الأخيرة ستستمر أم ستواجه عوائق، من الضروري تحليل أداء الأرباح عبر قطاعات الأعمال المختلفة ومؤشرات التشغيل لدى جي بي مورغان تشيس.

ارتفاع الأرباح بفضل التداول وصافي الفوائد، لكن المصرفية الاستثمارية تثير القلق

تجاوزت أرباح جي بي مورغان تشيس المعدلة للربع الرابع، والتي بلغت 5.23 دولارات للسهم، تقديرات زاكز التوافقية البالغة 5.01 دولارات، وذلك بفضل نتائج تداول استثنائية وزيادة صافي الفوائد (NII). ومع ذلك، فإن هذا التفوق يحمل في طياته تحذيرًا بشأن قسم المصرفية الاستثمارية في الشركة.

الأداء المميز كان في إيرادات الأسواق، التي ارتفعت بنسبة 17% على أساس سنوي لتصل إلى 8.2 مليار دولار—متجاوزة توقعات الإدارة لنمو منخفض في العشرات. ساهمت تجارة الدخل الثابت بمبلغ 5.38 مليار دولار (ارتفاع بنسبة 7%)، بينما قفزت إيرادات أسواق الأسهم بشكل كبير بنسبة 40% إلى 2.86 مليار دولار. هذه المكاسب من التداول كانت أقوى محرك يدفع أرباح جي بي مورغان تشيس للأعلى.

كما ارتفع صافي الفوائد بنسبة 7% على أساس سنوي ليصل إلى 25 مليار دولار، مدعومًا بارتفاع العوائد وزيادة بنسبة 11% في إجمالي القروض. زادت متوسطات أرصدة القروض في البنوك المجتمعية والتجارية (CCB) بنسبة 1%، بينما ارتفعت مبيعات بطاقات الخصم والائتمان بنسبة 7%. ومع ذلك، فإن أداء المصرفية الاستثمارية (IB) يثير قلقًا. انخفضت رسوم الاستشارات بنسبة 3%، وتراجعت رسوم الاكتتاب في الديون والأسهم بنسبة 16% و2% على التوالي، مما أدى إلى انخفاض إجمالي رسوم المصرفية الاستثمارية بنسبة 5% ليصل إلى 2.35 مليار دولار—وهو انخفاض حاد عن توقعات الإدارة لنمو منخفض في الأرقام المفردة.

نمو الإيرادات يخفي ضغوط التكاليف المتزايدة

ارتفعت الإيرادات الصافية بنسبة 7% على أساس سنوي لتصل إلى 45.79 مليار دولار، متجاوزة قليلاً تقديرات زاكز البالغة 45.69 مليار دولار. ومع ذلك، فإن توسع الإيرادات كان مظللًا بارتفاع التكاليف. زادت المصاريف غير الفوائد (على أساس مُدار) بنسبة 5% لتصل إلى 23.98 مليار دولار، نتيجة لارتفاع تكاليف التعويضات، ورسوم الوساطة، وتكاليف التوزيع، والنفقات التسويقية، وتكاليف الإشغال. تعكس هذه الضغوط التكاليف استمرار استثمار جي بي مورغان تشيس في التكنولوجيا، والذكاء الاصطناعي، ومبادرات توسعة الفروع.

رسم الأداء عبر قطاعات الأعمال صورة غير متساوية. شهدت قطاعات البنك المؤسسي وإدارة الأصول والثروات ارتفاعًا في صافي الدخل، بينما سجلت قطاعات CCB والشركات تراجعًا.

تحديات جودة الائتمان تظهر مع ارتفاع المخصصات بشكل حاد

برزت مخاوف ملحوظة في قسم جودة الائتمان. ارتفعت مخصصات خسائر الائتمان بنسبة 77% على أساس سنوي لتصل إلى 4.66 مليار دولار—قفزة كبيرة تشمل احتياطيًا بقيمة 2.2 مليار دولار لمحفظة بطاقات ائتمان أبل. يعكس هذا المخصص المرتفع تدهور مؤشرات الائتمان: زادت صافي الخسائر بنسبة 5% إلى 2.51 مليار دولار، وارتفعت الأصول غير العاملة بنسبة 11% إلى 10.36 مليار دولار حتى 31 ديسمبر 2025.

تتوقع إدارة الشركة أن يكون التوجه في عام 2026 “مؤديًا إلى اتجاهات تأخر سداد مواتية مدفوعة بمرونة المستهلك المستمرة”، لكن ارتفاع مخصصات الائتمان يشير إلى أن البنك يستعد لاحتمال تشديد شروط المقترضين.

القوة الرأسمالية تدعم مسار نمو جي بي مورغان تشيس

على الرغم من التحديات في الأرباح، تظل وضعية رأس مال جي بي مورغان تشيس قوية. بلغ معدل رأس المال من الدرجة الأولى (Tier 1) حوالي 15.5% في نهاية الربع، وبلغ معدل رأس المال من الدرجة الأولى العادي (Tier 1 common equity) 14.5%. وكان المعدل الإجمالي لرأس المال يُقدر بـ 17.3%. ارتفع قيمة الدفتر للسهم إلى 126.99 دولار من 116.07 دولار قبل عام، وارتفعت القيمة الدفترية الملموسة للسهم إلى 107.56 دولار من 97.30 دولار—دليل على القوة الأساسية للشركة.

خلال الربع، أعادت جي بي مورغان تشيس شراء 26.7 مليون سهم بقيمة 7.9 مليار دولار، مما يعكس ثقة الشركة في القيمة طويلة الأمد رغم التحديات قصيرة الأجل.

توقعات 2026: نمو وسط تحديات هيكلية

تتوقع الإدارة أن يرتفع صافي الدخل من الفوائد بنسبة 7.4% ليصل إلى حوالي 103 مليار دولار في 2026، مع توقع نمو قروض البطاقات بنسبة 6-7% وتوسع بسيط في الودائع. ومع ذلك، من المتوقع أن ترتفع المصاريف غير الفوائد المعدلة إلى 105 مليار دولار—أي بزيادة قدرها 9.4% عن 2025 البالغة 96 مليار دولار—مدفوعة بارتفاع تكاليف التعويضات، والاستثمارات التكنولوجية، وتكاليف الذكاء الاصطناعي، والتضخم الهيكلي في العقارات والتكاليف التشغيلية.

تشير هذه التوقعات إلى أن الإدارة تعد جي بي مورغان تشيس للنمو مع الاعتراف بأن تضخم التكاليف سيظل عائقًا مستمرًا طوال العام.

رد فعل السوق وآفاق الاستثمار

منذ إصدار الأرباح، بقيت تقديرات المستثمرين ثابتة، وتُظهر الأسهم إشارات مختلطة من منظور استثماري. تصنف جي بي مورغان تشيس على أنها ذات تصنيف زاكز رقم 3 (احتفاظ)، مع درجة نمو ضعيفة F ودرجة قيمة ضعيفة F. أما درجة الزخم B فتوحي ببعض الإشراق، لكن المجموع الكلي لدرجة VGM F يشير إلى أن الأداء المتوقع في المدى القريب هو الأداء في الخط ذاته.

السؤال الأساسي للمستثمرين في جي بي مورغان تشيس هو ما إذا كانت قوة التداول وموقف رأس المال يمكن أن تتغلب على التحديات الناتجة عن ضعف المصرفية الاستثمارية، وارتفاع تكاليف الائتمان، وارتفاع التكاليف التشغيلية. الزيادة الأخيرة بنسبة 1% تبدو رد فعل متزن من السوق—مُعترفة بالإيجابيات دون المبالغة في التفاؤل بشأن المسار الطويل الأمد.