علامات تجارية للمطاعم ترفع الأرباح على نمو الإيرادات القوي، ومع ذلك تظهر مخاوف السوق بشأن ضغط التشغيل

شركة رستورانت براندز إنترناشونال (NYSE: QSR)، الشركة الأم لتيم هورتونز، برجر كنج، بابايز، وفايرهاوس ساب، أعلنت مؤخرًا عن نتائج مختلطة للربع الرابع ولعام 2025 كاملًا. بينما تجاوزت شركة المطاعم السريعة العملاقة توقعات الإيرادات وأعلنت عن زيادة في الأرباح الموزعة، أعرب المستثمرون عن حذرهم مع تراجع الدخل التشغيلي وانخفاض الأسهم بعد الإعلان.

رفعت الشركة أرباحها الفصلية الموزعة إلى 0.65 دولار للسهم من 0.62 دولار، مما يشير إلى ثقتها في توليد النقد على الرغم من التحديات. ومع ذلك، فإن هذا القرار الإيجابي يتناقض بشكل حاد مع الواقع التشغيلي: تراجع الدخل التشغيلي إلى 621 مليون دولار في الربع الرابع من 635 مليون دولار قبل عام، وانخفضت أرباح السهم المخففة وفقًا لمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا من 79 سنتًا إلى 60 سنتًا، مما يعكس ضغط الهوامش عبر المحفظة.

مسار الإيرادات القوي يطغى عليه مخاوف الربحية

حققت شركة رستورانت براندز نموًا قويًا في الإيرادات، حيث ارتفعت الإيرادات الإجمالية إلى 2.466 مليار دولار في الربع الرابع مقابل 2.296 مليار دولار سابقًا، ووصلت إيرادات عام 2025 إلى 9.434 مليار دولار مقارنة بـ8.406 مليار دولار في 2024. تجاوزت أرباح السهم المعدلة البالغة 96 سنتًا تقديرات الإجماع البالغة 95 سنتًا، وتجاوزت المبيعات التوقعات البالغة 2.413 مليار دولار. ومع ذلك، كانت هناك تحديات متزايدة في الربحية: تراجع صافي الدخل من العمليات المستمرة إلى 274 مليون دولار من 361 مليون دولار في الربع المقابل قبل عام.

للسنة كاملة، انخفضت أرباح السهم المخففة وفقًا لمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا من 3.18 دولار إلى 2.63 دولار، رغم أن الأرباح المعدلة للسهم ارتفعت إلى 3.69 دولار من 3.34 دولار على أساس سنوي. كما سجلت الشركة خسارة صافية قدرها 119 مليون دولار من العمليات المتوقفة المتعلقة بخروجها من سوق برجر كنج في الصين، والذي أُغلق كمشروع مشترك في 30 يناير 2026، مع استحواذ CPE على حوالي 83% من الملكية.

نمو المبيعات عبر النظام يقوده أداء غير متساوٍ بين العلامات التجارية

ارتفعت المبيعات عبر النظام بنسبة 5.8% في الربع الرابع إلى 12.131 مليار دولار، مع ارتفاع مبيعات المتاجر المماثلة الموحدة بنسبة 3.1%. ومع ذلك، كان النمو غير متساوٍ بين الأقسام. قادت العمليات الدولية النمو بمعدل 6.1% في المبيعات المماثلة، بينما سجلت تيم هورتونز كندا نموًا بنسبة 2.8% وبرجر كنج الولايات المتحدة 2.6%. أضافت الشركة نموًا صافيًا في عدد المطاعم بنسبة 2.9%، ليصل إجمالي المحفظة إلى 33,041 وحدة بنهاية العام.

ظل تيم هورتونز هو محور الإيرادات، حيث حقق مبيعات بقيمة 1.135 مليار دولار في الربع الرابع وأرباح تشغيل معدلة قدرها 274 مليون دولار. حقق برجر كنج إيرادات بقيمة 383 مليون دولار مع أرباح تشغيل معدلة قدرها 121 مليون دولار، مستفيدًا من عدم تكرار مصاريف ترويجية بقيمة 41 مليون دولار من العام السابق ضمن حملة “Fuel the Flame”. ساهمت العمليات الدولية بمبلغ 263 مليون دولار من الإيرادات مع أرباح تشغيل معدلة قدرها 191 مليون دولار، بعد استبعاد 9 ملايين دولار من الإيرادات التي كانت تحققها برجر كنج الصين سابقًا. بلغت إيرادات بابايز 196 مليون دولار مع أرباح تشغيل معدلة قدرها 62 مليون دولار، في حين سجلت فايرهاوس ساب إيرادات بقيمة 60 مليون دولار و15 مليون دولار أرباح تشغيل معدلة.

زيادة الأرباح الموزعة وتوجيهات مستقبلية ترفع التوقعات

رفعت شركة رستورانت براندز أرباحها الموزعة للربع الأول من 2026 إلى 0.65 دولار للسهم وأعلنت عن هدف أرباح سنوية لعام 2026 بقيمة 2.60 دولار للسهم، تبدأ في الدفع اعتبارًا من 2 أبريل 2026. يعكس ذلك ثقة الشركة في تخصيص رأس المال وعوائد المساهمين، رغم التحديات التشغيلية.

قدمت الشركة توقعات لعام 2026 تتوقع أن تتراوح نفقات الإدارة العامة والتكاليف العامة (باستثناء ملكية المطاعم) بين 600 مليون و620 مليون دولار، مع توقع أن يكون مصروف الفوائد المعدلة بين 500 مليون و520 مليون دولار. كما قدرت النفقات الرأسمالية والتحفيزات النقدية بحوالي 400 مليون دولار. على الرغم من الضغوط التشغيلية، ظل التدفق النقدي الحر قويًا عند 1.449 مليار دولار في 2025، مدعومًا بتدفق نقدي من العمليات المستمرة بقيمة 1.714 مليار دولار.

أكد الرئيس التنفيذي جوش كوبزا على تحقيق الشركة “نمو تقريبي بنسبة 8% في الدخل التشغيلي المعدل العضوي للسنة الثالثة على التوالي” وأعرب عن تفاؤله بشأن الأساس الاستراتيجي للنمو على المدى الطويل مع اقتراب 2026. بلغت السيولة النقدية والأرصدة النقدية 1.163 مليار دولار بنهاية 2025، بينما وصل إجمالي الديون إلى 13.669 مليار دولار، مما أدى إلى نسبة دين صافي قدرها 4.2 ضعف — وهو مؤشر يتطلب مراقبة في ظل بيئة أسعار الفائدة.

واقع السوق يخفف من حدة السرد

على الرغم من تجاوز التوقعات في الأرباح ورفع الأرباح الموزعة، انخفضت أسهم QSR بنسبة 5.39% في يوم الإعلان لتصل إلى 66.89 دولار، مما يعكس قلق المستثمرين من تراجع الدخل التشغيلي وضغط الهوامش. ويبرز هذا البيع التوتر الحاسم: فبينما تظل شركة رستورانت براندز قصة نمو في الإيرادات مع زخم قوي عبر النظام، فإن ضغوط التكاليف وتراجع الربحية أصبحت مصدر قلق أكبر للسوق، خاصة مع سعي الشركة لتحقيق توازن بين عوائد المساهمين وتحسين الكفاءة التشغيلية في 2026.