أسعار عقود الكاكاو الآجلة تصل إلى أدنى مستوياتها منذ سنوات مع تجاوز العرض العالمي للطلب

تشهد أسواق السلع تقلبات كبيرة في تجارة الكاكاو. هبطت عقود مارس لكاكاو ICE NY (CCH26) بنسبة 3.69% بخسارة قدرها 139 نقطة، بينما تكبدت عقود لندن للكاكاو رقم 7 (CAH26) انخفاضًا أشد بنسبة 4.71%، حيث انخفضت 129 نقطة. ويُعد هذا الأسبوع السابع على التوالي من الخسائر في أسعار العقود الآجلة للكاكاو، حيث سجلت كل من مركزين رئيسيين للتداول أدنى مستوياتها منذ سنوات—لم يتداول الكاكاو في نيويورك بهذا المستوى منذ عام 2024، في حين انخفضت أسعار لندن إلى أدنى مستوى لها منذ 2.5 سنة. السبب الأساسي يعود إلى اختلال السوق الأساسي: حيث يفيض المنتجون بالحبوب في السوق بينما يتراجع المستهلكون العالميون عن الشراء.

اضطرابات السوق: كيف انهارت أسعار العقود الآجلة للكاكاو في مارس

تكشف بيانات التداول الأخيرة عن سوق تحت ضغط شديد. لم تتمكن أسعار العقود الآجلة للكاكاو من العثور على دعم رغم وجود العديد من العوامل المعاكسة التي تشير إلى استقرار السوق. الانخفاض البالغ 139 نقطة في عقود نيويورك و129 نقطة في عقود لندن يمثل أكثر من مجرد جني أرباح—إنه إشارة إلى تحول هيكلي في كيفية تسعير التجار للسلعة. يلاحظ المراقبون أن كل تقرير جديد عن العرض يبدو أنه يثير عمليات بيع جديدة، مما يخلق حلقة مفرغة تدفع أسعار العقود الآجلة للكاكاو نحو الانهيار المستمر.

زيادة العرض تطيح بأسعار الكاكاو

السوق العالمية للكاكاو تغرق في وفرة من الحبوب. توقع محللو StoneX في 29 يناير أن موسم 2025/26 سيحقق فائضًا قدره 287,000 طن متري—وهو رقم يتضاعف ليصل إلى 267,000 طن في 2026/27. وتؤكد هذه الأرقام حجم الإنتاج الزائد الذي يضرب السوق. في الوقت نفسه، أصدرت المنظمة الدولية للكاكاو (ICCO) بيانات المخزون في 23 يناير، والتي أظهرت أن مخزونات الكاكاو العالمية تضخمت بنسبة 4.2% على أساس سنوي، لتصل إلى 1.1 مليون طن متري في المخزون العالمي.

وضع المستودعات أيضًا قاتم. ارتفعت مخزونات الكاكاو التي تراقبها ICE إلى ذروة بلغت 3.75 شهور، حيث بلغت 1,871,034 كيسًا في التداول الأخير. يمثل تراكم المخزونات عبئًا ثقيلًا على أسعار العقود الآجلة للكاكاو. ومع امتلاء مرافق التخزين بشكل أسرع من قدرة الطلب على استيعاب العرض، يُضطر التجار إلى قبول أسعار أدنى فقط لتحريك المخزون. لا يمكن المبالغة في التأثير النفسي لارتفاع المخزونات—فكل تقرير عن المخزون يعزز الشعور الهبوطي الذي يسيطر على السوق.

تراجع الطلب على الشوكولاتة، مما يضغط على السوق

ضعف الاستهلاك يزيد من مشاكل العرض. أعلنت شركة Barry Callebaut AG، أكبر مورد للشوكولاتة بالجملة في العالم، في 28 يناير أن قسم الكاكاو لديها شهد انخفاضًا مذهلاً بنسبة 22% في حجم المبيعات للربع المنتهي في 30 نوفمبر. وأرجعت الشركة هذا الانهيار إلى ضعف الطلب في السوق وتحول متعمد نحو منتجات ذات هامش ربح أعلى—استراتيجية تقلل بشكل فعال من شراء الكاكاو. التردد لدى المستهلكين بسبب ارتفاع أسعار الشوكولاتة أصبح عائقًا هيكليًا.

وتُظهر أنشطة صناعة الحلويات، التي تعتبر مؤشرًا موثوقًا لإنتاج الشوكولاتة، صورة أكثر قتامة. أفادت الجمعية الأوروبية للكاكاو في 15 يناير أن عمليات الطحن في أوروبا في الربع الرابع انخفضت بنسبة 8.3% على أساس سنوي إلى 304,470 طن متري، وهو أسوأ أداء في الربع الرابع منذ أكثر من عقد، وأقل من التوقعات التي كانت تشير إلى انخفاض بنسبة 2.9%. أما آسيا فكانت أفضل نوعًا ما، لكن انخفضت أيضًا، حيث ذكرت جمعية الكاكاو الآسيوية أن عمليات الطحن في الربع الرابع انخفضت بنسبة 4.8% على أساس سنوي إلى 197,022 طنًا متريًا. فقط أمريكا الشمالية أظهرت مرونة، مسجلة زيادة طفيفة بنسبة 0.3% إلى 103,117 طنًا متريًا. تظهر هذه الأرقام أن الطلب الاستهلاكي في مناطق تصنيع الشوكولاتة الرئيسية لا يزال ضعيفًا، مما لا يوفر دعمًا لأسعار العقود الآجلة للكاكاو.

صادرات أفريقيا المتزايدة: نقطة الضغط على أسعار الكاكاو

منتجو الكاكاو في أفريقيا—الذين يسعون بشدة للحصول على السيولة—يضخون المزيد من الحبوب إلى السوق، مما يزيد من الضغط النزولي. زادت نيجيريا، التي تحتل المرتبة الخامسة عالميًا في إنتاج الكاكاو، صادراتها في ديسمبر بنسبة 17% على أساس سنوي إلى 54,799 طنًا متريًا وفقًا لوكالة Bloomberg، مضيفة إمدادات جديدة في وقت كانت السوق بحاجة فيه إلى العكس. بالمقابل، تتأخر شحنات ساحل العاج، أكبر منتج في العالم. تظهر البيانات الرسمية أن المزارعين الإيفواريين سلموا 1.27 مليون طن متري للموانئ بين 1 أكتوبر 2025 و8 فبراير 2026، وهو انخفاض بنسبة 3.8% مقارنة بالفترة ذاتها من العام السابق. هذا الوتيرة الأبطأ يوفر دعمًا محدودًا لأسعار العقود الآجلة للكاكاو، لكنه غير كافٍ لمواجهة ارتفاع صادرات نيجيريا وفائض السوق العالمي.

الطقس والحصاد: تحدٍ طويل الأمد للأسعار

الصورة الجوية لا تبشر بالخير للمستثمرين المتفائلين. أشار مجموعة General Investments Group إلى أن ظروف النمو المثلى في غرب أفريقيا من المتوقع أن تعزز بشكل كبير حصاد فبراير-مارس في ساحل العاج وغانا. يذكر المزارعون أن القرون أكبر وأكثر صحة مقارنة بالعام الماضي—وهو مؤشر على أن إنتاج الموسم القادم قد يكون أكثر وفرة. وأكدت شركة Mondelez، وهي شركة تصنيع شوكولاتة كبرى، هذا التوقع، حيث كشفت أن عدد قرون الكاكاو في غرب أفريقيا يتجاوز المتوسط الخمسي بنسبة 7% ويتجاوز بشكل كبير مستويات العام الماضي. بدأ حصاد المحصول الرئيسي في ساحل العاج بالفعل، مع تعبير المزارعين عن تفاؤل بشأن الجودة والإنتاجية. كل ذلك يشير إلى استمرار الضغط على أسعار العقود الآجلة للكاكاو على المدى المتوسط.

توقعات الموسم القادم: هل يخفف الإنتاج الألم؟

هناك جانب مشرق واحد. تتوقع جمعية الكاكاو النيجيرية أن ينخفض إنتاج البلاد في 2025/26 بنسبة 11% على أساس سنوي إلى 305,000 طن متري، مقارنة بتقديرات 2024/25 التي كانت تبلغ 344,000 طن. إذا تحقق هذا الانخفاض، فسيؤدي إلى تضييق المعروض العالمي بشكل كبير وربما يساهم في استقرار أسعار العقود الآجلة للكاكاو عند مستوياتها المنخفضة الحالية.

بدأت ICCO بالفعل في تعديل توقعاتها نزولاً. في 28 نوفمبر، خفضت تقديرات الفائض العالمي لعام 2024/25 من 142,000 طن إلى 49,000 طن، وخفضت توقعاتها للإنتاج لنفس الفترة من 4.84 مليون إلى 4.69 مليون طن. كما عدلت Rabobank توقعاتها للفائض في 2025/26 إلى 250,000 طن، منخفضة بشكل كبير عن التوقع السابق البالغ 328,000 طن في نوفمبر. وحتى السياق التاريخي يعطي بعض المنظور: كانت تقديرات ICCO سابقًا لعجز عام 2023/24 تصل إلى 494,000 طن، وهو أكبر عجز منذ أكثر من 60 عامًا، مما أدى إلى انتعاش في الإنتاج بنسبة 12.9% ليصل إلى 4.368 مليون طن قبل أن يتقلص في السنوات التالية.

بالنظر إلى المستقبل، يجب على المشاركين في السوق التعامل مع إشارات متضاربة. فالفائض الحالي وضعف الطلب سيستمران في الضغط على أسعار العقود الآجلة للكاكاو على المدى القريب. ومع ذلك، فإن التوقعات بانخفاض الإنتاج وتضييق المعروض تشير إلى أن أسعار العقود الآجلة قد تجد دعمًا في النهاية بمجرد أن يتكيف السوق مع توازن جديد. وحتى ذلك الحين، يتوقع أن يستمر التقلب والضغط النزولي على مستويات الأسعار.