انخفضت أسعار الكاكاو اليوم بشكل حاد وسط مخاوف من إنتاج نيجيريا وضغوط الحصاد

انخفضت أسعار الكاكاو العالمية بشكل كبير اليوم مع إعادة تقييم المشاركين في السوق لظروف العرض قبل موسم الحصاد في غرب أفريقيا. يعكس التراجع مزيجًا من قيام المصدرين بتأمين أسعار مناسبة من خلال أنشطة التحوط، وتزايد المخاوف بشأن توقعات الإنتاج، خاصة من نيجيريا، خامس أكبر منتج للكاكاو في العالم. تكشف التطورات الأخيرة عن سوق تتأرجح بين مخاوف قصيرة الأجل من العرض وتحديات طويلة الأجل في الإنتاج.

البيع الأخير لعقود الكاكاو المستقبلية

تراجعت عقود مارس لكاكاو ICE NY (CCH26) بمقدار 706 نقاط، أي بنسبة 11.62%، بينما انخفضت عقود مارس لكاكاو لندن #7 (CAH26) بمقدار 451 نقطة، أو 10.33%. أدى تراجع اليوم إلى وصول سعر الكاكاو في نيويورك إلى أدنى مستوى له خلال ستة أسابيع، بينما سجل سعر الكاكاو في لندن أدنى مستوى له خلال شهر. زاد من حدة البيع ارتفاع مؤشر الدولار الأمريكي إلى أعلى مستوى له خلال أربعة أسابيع، والذي عادةً يضغط على أسعار السلع المقومة بالدولار.

تبع التصحيح الحاد فترة من القوة الأسبوع الماضي، حين ارتفعت أسعار الكاكاو على توقعات بإعادة التوازن السنوية من قبل صناديق المؤشرات للسلع. تقدر شركة Peak Trading Research أن هذا التوازن قد يدفع لشراء حوالي 37,000 عقد من عقود الكاكاو، وهو ما يمثل حوالي 31% من إجمالي الفتح المفتوح. ومع ذلك، لم يتحقق هذا الشراء المتوقع، واستغل المصدرون ارتفاع الأسعار لتثبيت أسعار تحوط أفضل قبل الحصاد القادم، مما ساهم بشكل كبير في تراجع اليوم.

ما الذي يدفع السوق: وراء السطح

يشير مراقبو السوق إلى عوامل متعددة تتداخل لتشكيل حركة أسعار الكاكاو. تؤدي ظروف الطقس الملائمة في غرب أفريقيا إلى ضغط هبوطي، حيث من المتوقع أن تدعم ظروف النمو المحسنة في كوت ديفوار وغانا حصاد فبراير-مارس. وفقًا لمجموعة Tropical General Investments، يذكر المزارعون أن القرون أكبر وأكثر صحة مقارنة بالعام السابق. وأشارت شركة Mondelez، وهي شركة تصنيع شوكولاتة عالمية كبرى، إلى أن عدد قرون الكاكاو في غرب أفريقيا يتجاوز المتوسط الخمسي بنسبة 7% ويتجاوز بشكل كبير مستويات العام الماضي، مما يشير إلى محصول وفير محتمل.

بدأ الحصاد الرئيسي في كوت ديفوار، مع تعبير المزارعين المحليين عن تفاؤلهم بجودة المحصول. ومع ذلك، على الرغم من إشارات الحصاد الإيجابية، يظهر بعض الدعم للسعر من خلال انخفاض نشاط الشحن من كوت ديفوار، التي أرسلت 1.073 مليون طن متري من الكاكاو إلى الموانئ منذ 1 أكتوبر، وهو انخفاض بنسبة 3.3% عن نفس الفترة من العام الماضي.

يدعم الضغوط الصعودية الإضافية على عقود الكاكاو المستقبلية توقعات إدراجها في مؤشر Bloomberg للسلع (BCOM). تقدر Citigroup أن إضافة الكاكاو إلى مؤشر BCOM قد يجذب ما يصل إلى 2 مليار دولار من عمليات شراء عقود الكاكاو في نيويورك، مما يضيف عنصر دعم هيكلي للسوق.

ضيق العرض والعامل النيجيري

على الرغم من أن آفاق الحصاد القصيرة الأجل تشير إلى توفر إمدادات كافية، إلا أن الصورة الأوسع للإمداد لا تزال معقدة. شهدت مخزونات الكاكاو التي تراقبها ICE في الموانئ الأمريكية تقلبات، حيث انخفضت إلى أدنى مستوى لها خلال 9.75 شهرًا عند 1,626,105 أكياس في 26 ديسمبر، قبل أن تعود للارتفاع إلى أعلى مستوى لها خلال 3.5 أسابيع عند 1,658,056 كيس مؤخرًا.

على الصعيد العالمي، عدلت المنظمة الدولية للكاكاو (ICCO) تقديرات فائض 2024/25 إلى 49,000 طن متري، منخفضة بشكل حاد من 142,000 طن متري سابقًا. وخفضت المنظمة أيضًا توقعاتها للإنتاج العالمي لعام 2024/25 إلى 4.69 مليون طن متري من 4.84 مليون، مما يشير إلى بيئة إمداد أكثر ضيقًا. وأكدت Rabobank هذا الرأي بتخفيض توقعاتها للفائض لعام 2025/26 إلى 250,000 طن متري من 328,000 طن، وهو تعديل كبير نحو الأسفل.

تمثل نيجيريا عاملًا حاسمًا في هذا المعادلة. تتوقع جمعية الكاكاو النيجيرية أن ينخفض إنتاج البلاد لعام 2025/26 بنسبة 11% على أساس سنوي ليصل إلى 305,000 طن متري، منخفضًا من 344,000 طن متري متوقعة لعام 2024/25. يمثل هذا الانخفاض في الإنتاج من أكبر منتج في أفريقيا قيدًا مهمًا على الإمدادات العالمية، على الرغم من تحسن حصاد غرب أفريقيا بشكل عام. ظل تصدير الكاكاو في نيجيريا في سبتمبر ثابتًا عند 14,511 طن متري مقارنة بالعام السابق، لكن التوقعات المستقبلية للإنتاج تشير إلى تضييق التوافر في المواسم القادمة.

ضعف الطلب يعكس التوازن

يعوض ضعف الطلب العالمي على الكاكاو المخاوف من العرض. أفادت جمعية الكاكاو الآسيوية أن عمليات طحن الكاكاو في الربع الثالث انخفضت بنسبة 17% على أساس سنوي إلى 183,413 طن متري، وهو أدنى مستوى للربع الثالث منذ تسع سنوات. كما انخفضت عمليات الطحن الأوروبية بنسبة 4.8% إلى 337,353 طن متري، وهو أدنى مستوى للربع الثالث خلال عشر سنوات. ارتفعت عمليات الطحن في أمريكا الشمالية بنسبة 3.2% إلى 112,784 طن متري، على الرغم من أن هذا الارتفاع يعكس إضافات في التقارير الجديدة وليس قوة الطلب الأساسية.

تراجع العقبات التنظيمية قليلاً

على الصعيد التنظيمي، استفادت أسعار الكاكاو من قرار البرلمان الأوروبي بتأجيل تنفيذ قانون إزالة الغابات لمدة عام واحد. يتيح هذا التأجيل استمرار استيراد المنتجات الزراعية، بما في ذلك الكاكاو، من المناطق التي تشهد إزالة غابات مستمرة مثل أجزاء من أفريقيا وإندونيسيا وأمريكا الجنوبية، مما يقلل من قيد سابق على تدفقات الإمدادات.

التطلعات المستقبلية: توجهات الإنتاج تشكل الرؤية

تؤكد التعديلات التاريخية التي أجرتها ICCO على تحديات الإمداد في السوق. في 30 مايو، عدلت المنظمة تقديرات عجز الكاكاو العالمي لعام 2023/24 إلى -494,000 طن متري، وهو أكبر عجز منذ أكثر من ستة عقود، نتيجة لانخفاض الإنتاج بنسبة 12.9% على أساس سنوي إلى 4.368 مليون طن متري. ومع ذلك، شهدت 2024/25 تعافيًا، حيث تتوقع ICCO فائضًا عالميًا قدره 49,000 طن متري، وهو أول فائض خلال أربع سنوات، مع توقع ارتفاع الإنتاج بنسبة 7.4% ليصل إلى 4.69 مليون طن متري.

المسار المستقبلي يعتمد على تنفيذ توقعات الإنتاج هذه وما إذا استمر ضعف الطلب. يعكس انخفاض أسعار الكاكاو اليوم استيعاب السوق لهذه القوى المتضاربة: حصاد محسّن في غرب أفريقيا، ولكن تراجع الإنتاج من نيجيريا وضعف الطلب العالمي على طحن الشوكولاتة. من المحتمل أن يستمر التوازن بين توفر إمدادات قصيرة الأجل من محاصيل غرب أفريقيا الموسعة وضغوط الإنتاج على المدى المتوسط في تشكيل أسعار الكاكاو في الأشهر القادمة.