جدول أعمال الاحتياطي الفيدرالي لورش: هل يمكن للبنك المركزي كبح التضخم من خلال خفض أسعار الفائدة بشكل متوازٍ وتقليل الميزانية العمومية؟

بينما يتجمع حلفاء ترامب لدعم وورش كخليفة محتمل لبول في رئاسة الاحتياطي الفيدرالي، يأخذ السوق إطار سياسته على محمل الجد. وفقًا لتحليل حديث من فريق أبحاث دويتشه بنك بقيادة ماثيو لوزيتي، إذا تم تعيينه، فقد يعيد وورش تشكيل كيفية تعامل الاحتياطي الفيدرالي مع التضخم وإدارة الميزانية العمومية. ما يميز نهجه هو الافتراض أن التضخم ليس مجرد صدمة خارجية — إنه خيار سياسي تتخذه البنوك المركزية بنشاط أو تتجنبه.

التضخم هو خيار سياسي، وليس مصيرًا اقتصاديًا — موقف وورش المثير للجدل

كان وورش صريحًا بشأن نظريته أن التضخم لا ينجم عن اضطرابات سلاسل التوريد أو الأحداث الجيوسياسية، بل عن قرارات متعمدة من الاحتياطي الفيدرالي. هذا المنظور يتحدى السرد التقليدي الذي صور التضخم الأخير على أنه لا مفر منه. ويؤكد أن على الاحتياطي الفيدرالي والخزانة أن يتحملا مسؤولية كل منهما: السياسة النقدية والإدارة المالية على التوالي. والأكثر إثارة للجدل، يعتقد أن على البنك المركزي أن يعود إلى مهمته الأساسية المتمثلة في الحفاظ على استقرار الأسعار، مما يوحي بأن المؤسسة قد انحرفت عن هذه المسؤولية الجوهرية.

هذا الإطار القائل بأن التضخم خيار يوضح أن مكافحة التضخم أقل ارتباطًا بالظروف الخارجية وأكثر بمسألة الانضباط السياسي. وهو انتقاد مباشر لنهج الاحتياطي الفيدرالي بعد 2008، حيث يرى وورش أن التوسع الهائل في الميزانية العمومية يمثل انحرافًا عن المبادئ النقدية السليمة وليس ضرورة طارئة.

استراتيجية ذات مسارين: خفض الفائدة وتقليص الميزانية العمومية

يكشف تحليل دويتشه بنك عن استعداد وورش لمتابعة مزيج غير تقليدي: خفض الفائدة مع التشديد الكمي (QT). على الورق، يبدو هذا متناقضًا — لماذا يخفّض الفائدة بينما يشدد الميزانية؟ الجواب يكمن في جدول إصلاحاته الهيكلية. يعتقد وورش أنه إذا أمكن للتغييرات التنظيمية أن تقلل من متطلبات الاحتياطي للبنوك، يمكن للاحتياطي الفيدرالي أن يخفض الفائدة للاقتصاد الأوسع مع تقليص ميزانيته العمومية دون التسبب في خلل. ومع ذلك، يبقى ما إذا كانت هذه الإصلاحات التنظيمية ستتحقق في المدى القريب مسألة غامضة حاسمة.

يعكس هذا النهج المزدوج قناعة وورش بأن الإطار التنظيمي الحالي يضخم الطلب على الاحتياط بشكل مصطنع، مما يقيّد مرونة العمليات لدى الاحتياطي الفيدرالي. وإذا تم إصلاح هذه المشكلة الهيكلية، فإن خفض الفائدة وQT يصبحان متوافقين.

من مدير أزمة إلى مصلح سياسي: تطور موقف وورش من الاحتياطي الفيدرالي

شغل وورش منصب حاكم في الاحتياطي الفيدرالي من 2006 إلى 2011، وبرز كصوت رئيسي خلال الأزمة المالية العالمية، حيث أديرت اتصالاته عبر الأسواق المضطربة. لكن منذ تركه للاحتياطي، أصبح من أشد منتقديه الداخليين. لقد هاجم مرارًا “التوسع المفرط في الميزانية العمومية” الذي تبعه، معتبرًا أن التسهيل الكمي هو فساد في الوظائف الأساسية للبنك المركزي.

بعيدًا عن خلفيته في الاحتياطي، يجلب وورش منظورًا متعدد الأوجه. تدرب كمحامٍ، ويعمل حاليًا كشريك في شركة Duquesne Capital (مكتب عائلة دروكنميلر)، ويحمل زمالة زائر متميزة في معهد هوفر، ويُلقي محاضرات في كلية إدارة الأعمال بجامعة ستانفورد. هذا المزيج من الخبرة التنظيمية والاستثمارية والأكاديمية يجعله مرشحًا غير عادي لقيادة الاحتياطي — شخص يربط بين الشكوك في وول ستريت تجاه التسهيل الكمي والمصداقية المؤسسية.

الورقة الرابحة في الإنتاجية: الذكاء الاصطناعي والتخفيف من القيود التنظيمية كعوامل دفع اقتصادية

على الرغم من انتقاده لسياسات الاحتياطي، فإن وورش متفائل بشكل ملحوظ بشأن مستقبل الاقتصاد الأمريكي. يتصور أن الذكاء الاصطناعي والإصلاحات التنظيمية يمكن أن يسرعا مكاسب الإنتاجية التي تذكرنا بازدهار الثمانينيات. هذا التصور المتفائل مهم: إذا كانت زيادات الإنتاجية وشيكة، فإن مكافحة التضخم تصبح أقل عنفًا تجاه النمو وأكثر إدارة للتوقعات. وهو يتوافق مع رؤيته أن التضخم هو خيار سياسي — إذا تم وضع الإطار السياسي الصحيح، يمكن أن يتعايش النمو واستقرار الأسعار.

لقد أعاد موقفه تشكيل النقاش داخل دوائر القيادة المحتملة للاحتياطي، حيث يُساءل الآن عن المقايضة القديمة بين التضخم والنمو. سواء حصل وورش على رئاسة الاحتياطي أو بقي شخصية مؤثرة من الخارج، فإن إطاره لإعادة التفكير في التضخم والسياسة النقدية قد بدأ بالفعل في كسب التأييد بين الأوساط السياسية التي تتابع الفصل القادم للاحتياطي.