ما الذي يدفع سوق الذهب الصاعد إلى 4800 دولار؟ مورغان ستانلي وجي بي مورغان يقدمان رأيهما

قوة اقتصادية كلية متماسكة تدفع سوق الذهب الصاعد إلى ارتفاعات غير مسبوقة. تتوقع مورغان ستانلي أن يصل سعر الذهب إلى 4800 دولار للأونصة بحلول الربع الرابع من عام 2026، بينما رفعت جي بي مورغان هدفها إلى أعلى، متوقعة 5000 دولار للأونصة خلال نفس الفترة، مع هدف طويل الأمد عند 6000 دولار. تعكس هذه التوقعات الصاعدة إعادة تقييم أساسية لدور الذهب في المحافظ الاستثمارية، حيث تدعم عوامل هيكلية متعددة الأسعار في الوقت ذاته.

لقد حقق سوق الذهب الصاعد بالفعل نتائج ملحوظة. ارتفعت أسعار الذهب الفورية بنسبة 64% خلال عام 2025، مسجلة أقوى أداء سنوي منذ عام 1979. يشير هذا الانتعاش التاريخي إلى أن المستثمرين المؤسساتيين والبنوك المركزية والمشترين الأفراد يتجهون بشكل متزايد إلى المعادن الثمينة مع تردد الصدى في الأسواق العالمية.

تلاقي قوى هيكلية متعددة لدعم سوق الذهب الصاعد

ظهر الطلب على الملاذ الآمن كواحد من أقوى محركات سوق الذهب الصاعد في أوائل 2026. أعادت التطورات الجيوسياسية الأخيرة، خاصة التوترات في فنزويلا، إحياء شهية المستثمرين لأدوات حفظ الثروة. قال ألكسندر زومف، تاجر المعادن الثمينة في هيريوس ألمانيا: “الوضع حول فنزويلا أعاد بشكل واضح تنشيط الطلب على الملاذ الآمن، بالإضافة إلى المخاوف القائمة بشأن الجيوسياسة، وإمدادات الطاقة، والسياسة النقدية.”

تُعقد هذه الرياح المعاكسة الجيوسياسية بمخاوف اقتصادية أوسع. يدرك المستثمرون أن الذهب يحقق أداءً استثنائياً في بيئات انخفاض أسعار الفائدة، حيث يقل تكلفة الفرصة البديلة لامتلاك الأصول غير ذات العائد. هذا الديناميكي مهم بشكل خاص مع توقع الأسواق خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، وهو محفز رئيسي لزخم سوق الذهب الصاعد.

وصلت مشاركة المؤسسات في سوق الذهب الصاعد إلى مستويات غير مسبوقة. تجاوزت حصة الذهب في احتياطيات البنوك المركزية العالمية تلك الخاصة بالسندات الأمريكية لأول مرة منذ عام 1996، ووصفها مورغان ستانلي بأنها “إشارة قوية” على الثقة المستدامة في القوة الشرائية طويلة الأمد للذهب. في الوقت نفسه، سجلت صناديق المؤشرات المتداولة المدعومة بالذهب تدفقات رأس مال قياسية، مما يدل على أن المؤسسات المتقدمة والمستثمرين الأفراد يتبنون المعادن الثمينة.

قال محللو مورغان ستانلي: “حتى المشترين غير المهنيين انضموا إلى موجة شراء الذهب”، مشيرين إلى أن توقعات ضعف الدولار وتحول أوسع بعيداً عن الأصول المقومة بالدولار تعزز السوق الصاعدة للذهب. انخفض الدولار بنحو 9% خلال عام 2025، وهو أضعف أداء سنوي منذ 2017.

سياسة الفيدرالي وضعف الدولار: الركيزتان الأساسيتان

عدلت مورغان ستانلي بشكل كبير توقعاتها لسعر الذهب من 4400 دولار (توقعها في أكتوبر 2025) إلى 4800 دولار، مشيرة إلى ثلاثة محفزات رئيسية. أولاً، خفض أسعار الفائدة المتوقع من قبل الاحتياطي الفيدرالي يقلل مباشرة من العوائد الحقيقية للبدائل ذات العائد، مما يجعل الذهب أكثر جاذبية نسبياً. ثانيًا، ضعف الدولار يجعل الذهب أرخص للمشترين الدوليين باستخدام عملات أخرى، مما يوسع قاعدة الطلب المحتملة. ثالثًا، تواصل تراكم الاحتياطيات من قبل البنوك المركزية، وتدفقات صناديق الاستثمار المتداولة القوية، وعدم اليقين الجيوسياسي المستمر، يدعم ثقة المؤسسات في المعدن الثمين.

قالت إيمي جوور، استراتيجي السلع والمعادن في مورغان ستانلي: “يرى المستثمرون الذهب ليس فقط كأداة للتحوط من التضخم، بل كمؤشر لكل شيء من سياسة البنوك المركزية إلى المخاطر الجيوسياسية.” وأضافت: “نتوقع مزيدًا من الارتفاع للذهب، مدفوعًا بضعف الدولار، وتدفقات ETF القوية، وشراء البنوك المركزية المستمر، وخلفية من عدم اليقين تدعم الطلب على هذا الأصل الآمن.”

أما موقف جي بي مورغان الأكثر تفاؤلاً فيعكس منطقًا مشابهًا. قالت ناتاشا كانيفا، رئيسة استراتيجية السلع في جي بي مورغان: “على الرغم من أن هذا الانتعاش في الذهب لم يكن وسيستمر بشكل خطي، إلا أننا نعتقد أن الاتجاه الذي يدفع إعادة تقييم الذهب للأعلى لم ينته بعد.” لا تزال عدم اليقين التجاري والتوترات الجيوسياسية المستمرة تدفع البنوك المركزية والمستثمرين لتنويع استثماراتهم في الذهب، أضافت. وأكد محللو ING في تقريرهم الصادر في 6 يناير أن مشتريات البنوك المركزية وتوقعات خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي لا تزال الركائز الأساسية التي تدعم المعادن الثمينة.

ظهور الفضة كنجم آخر

بينما يتصدر الذهب موجة المعادن الثمينة، أثبتت الفضة أنها بنفس القدر من الجاذبية ضمن مجمع السلع الأوسع. ارتفعت أسعار الفضة بنسبة 147% في 2025، مسجلة أقوى أداء سنوي على الإطلاق. يعكس هذا الأداء الاستثنائي ثلاثة عوامل داعمة: نقص العرض الهيكلي الذي بلغ ذروته في 2026، ومتطلبات ترخيص تصدير جديدة في الصين تضيف مخاطر تصاعدية، وتدفقات استثمارية قوية.

تستمر صناديق الاستثمار المدعومة بالفضة في جذب رؤوس أموال كبيرة من المستثمرين الأفراد والمؤسسات. وصف محللو ING توقعات الفضة لعام 2026 بأنها “إيجابية”، مدعومة بطلب صناعي قوي من الألواح الشمسية وتقنيات البطاريات. مع تسارع التحول الطاقي العالمي، تضع الفضة، بوصفها أصول استثمارية ومدخلًا صناعيًا حيويًا، نفسها بشكل ملائم في أسواق السلع.

المعادن الأساسية تواجه قيودًا مستمرة في العرض

إلى جانب المعادن الثمينة، تظل مورغان ستانلي متفائلة بشأن الألمنيوم والنحاس، وكلاهما يواجه قيودًا في العرض وسط ضغوط طلب متزايدة. لا تزال إمدادات الألمنيوم ضيقة خارج إندونيسيا، بينما دعمت أنشطة الشراء الأمريكية المتجددة الأسعار. أظهر النحاس قوة ملحوظة، حيث وصل عقد النحاس الآجل لمدة ثلاثة أشهر إلى مستوى قياسي عند 13,387.50 دولارًا للطن هذا الأسبوع في بورصة لندن للمعادن، مدفوعًا بطلب الاستيراد من الولايات المتحدة واستمرار اضطرابات إمدادات المناجم التي تبقي السوق العالمية ضيقة.

يختتم النيكل قائمة الأداءات المميزة، مع ملاحظة مورغان ستانلي أن مخاطر اضطرابات الإمداد في إندونيسيا تدعم الأسعار، على الرغم من أن الشركة حذرت من أن جزءًا كبيرًا من هذا المخاطر قد يكون معكوسًا بالفعل في التقييمات الحالية. مع استمرار عام 2026، ستظل التفاعلات بين قوة الطلب، وقيود العرض، والعوامل الجيوسياسية متغيرات حاسمة تشكل المشهد الأوسع للسلع الذي يدعم منظومة سوق الذهب الصاعد.