مايكل بيري يضاعف موقفه ضد شركة بالانتير: لماذا يعتقد أن تقييم $300 مليار دولار مبالغ فيه بشكل خطير

استثمر المغاير مرة أخرى في عناوين الصحف من خلال تقديم حجة هبوطية شاملة ضد شركة Palantir. في مقال مطول نُشر على Substack، أوضح مايكل بيري مخاوفه بشأن شركة تحليلات البيانات وكشف أنه يختصر السهم بنشاط من خلال خيارات البيع. ليست هذه انتقاداته الأولى للشركة — فقد اتخذ موقفًا علنيًا ضد Palantir سابقًا، لكنه واجه رد فعل من القيادة. هذه المرة، جاء مسلحًا بتحليل مالي مفصل وطرح أسئلة جوهرية حول ما إذا كان السوق قد تجاوز الواقع.

التاريخ المالي الذي يطارد Palantir

قبل أن تطرح Palantir أسهمها للجمهور في أواخر 2020، كانت الشركة قد تراكمت بصمت خسائر مذهلة. عندما قدمت الشركة نشرة الاكتتاب S-1 في صيف 2020، أصبحت الأرقام مستحيلة للتجاهل: خسائر تراكمية بلغت 3.96 مليار دولار حتى 30 يونيو 2020. وخلال عامي 2018 و2019، أهدرت الشركة 1.2 مليار دولار.

يكشف تاريخ التمويل عن نمط من الإنفاق العدواني وجمع رأس المال. كانت أكبر جولة تمويل للشركة في Series K عام 2019، حيث جلبت 899 مليون دولار بسعر 11.38 دولار للسهم. بين أحداث التمويل الكبرى، اعتمدت Palantir على خطوط ائتمان دوارة لإدارة التدفقات النقدية. والأهم من ذلك، قرار مجلس الإدارة في أغسطس 2020 — قبل الإدراج المباشر — بمنح الرئيس التنفيذي أليكس كارب 1.1 مليار دولار من خيارات الأسهم. يرى بيري أن هذا يعكس شركة تفهم كيف تنفق رأس المال بسخاء، إن لم يكن دائمًا بحكمة.

الرهان على منصة الذكاء الاصطناعي والزخم الأخير في الإيرادات

تأسست Palantir في 2003 على يد بيتر ثيل وشركائه، وركزت في البداية على مساعدة الحكومات والجيش على معالجة مجموعات البيانات الكبيرة. وكان إطلاق نظام منصة الذكاء الاصطناعي في 2023 نقطة تحول. يدمج هذا النظام نماذج اللغة الكبيرة من OpenAI وAnthropic مع بيانات العملاء، مما يضع Palantir كمؤسسة تتجه نحو الذكاء الاصطناعي.

كانت النتائج على السطح مثيرة للإعجاب. العام الماضي، أعلنت الشركة عن إيرادات سنوية بلغت 4.5 مليار دولار، بزيادة 56% على أساس سنوي. ارتفع سعر السهم نفسه بنحو 450% خلال العامين الماضيين، مما رفع القيمة السوقية لـ Palantir إلى ما يقرب من 300 مليار دولار. يقيم محللو وول ستريت السهم بشكل عام على أنه “مفرط في الوزن”، وفقًا لبيانات MarketWatch. عندما كشف بيري عن مركزه القصير لأول مرة، رد الرئيس التنفيذي أليكس كارب علنًا، واصفًا المشككين في شركات الذكاء الاصطناعي بأنهم “مجنونون تمامًا” ورافضًا مثل هذه المراكز بأنها “غريبة جدًا”.

أين يرى بيري وجود تصدعات قاتلة

يتحدى مايكل بيري الافتراض الأساسي وراء تقييم Palantir: موثوقية الذكاء الاصطناعي. ويستشهد بأبحاث من جامعة ستانفورد تشير إلى أن نماذج اللغة الكبيرة تعاني من فشل منهجي في التفكير. بالنسبة للتطبيقات في التحليل القانوني، التشخيص الطبي، الاستهداف العسكري، وغيرها من الوظائف الحرجة، قد يكون هذا القيد كارثيًا. تتطلب هذه المجالات دقة وموثوقية بنسبة 100% تعتمد على بيانات قابلة للتحقق — وهو ما لا يمكن لنماذج اللغة الحالية ضمانه.

إلى جانب التكنولوجيا نفسها، يحدد بيري مشكلة هيكلية: يتعرض التنفيذيون في مختلف الصناعات لضغوط شديدة لإظهار اعتمادهم على الذكاء الاصطناعي. هذا يخلق طلبًا صناعيًا زائفًا على حلول Palantir اليوم. ومع ذلك، يحذر من أنه مع نضوج أدوات الذكاء الاصطناعي وانخفاض تكلفتها، قد تطور الشركات قدراتها على دمج البيانات داخليًا. المنافسون الممولون جيدًا مثل Salesforce وMicrosoft في وضع يمكنهما من تحدي هيمنة Palantir إذا بدأ العملاء في التدقيق الحقيقي في قيمة العروض.

قصة النمو تظهر تصدعات مقلقة

يفحص أقرب أداء إقليمي لـ Palantir ويكشف عن عدم توازن مقلق. قفزت الإيرادات التجارية في الولايات المتحدة بنسبة 137% العام الماضي، لكن الإيرادات التجارية الدولية نمت فقط بنسبة 2%. يجادل بيري أن هذا التفاوت يشير إلى أن الأعمال ليست نموذج برمجيات كخدمة بحت، بل تبدو أكثر كاستشارات عالية التفاعل، تعتمد على مهندسين ميدانيين وعلاقات محلية عميقة. هذا الاعتماد يثير تساؤلات حول القدرة على التوسع وهوامش الربح المستقبلية.

الحسابات التقييمية القادمة

يخلص بيري إلى أن مسيرة النجاح الحالية لـ Palantir لن تستمر. ويتوقع أن تثبت الشركة أنها أقل قيمة بكثير من 100 مليار دولار — أقل من ثلث القيمة السوقية الحالية. في الوقت الحالي، لا يزال السوق متمسكًا بموقف معاكس لنظريته، لكن مايكل بيري راهن برأس ماله على أن يحدث نتيجة مختلفة خلال الأشهر والسنوات القادمة.