#深度创作营

صناديق التشفير تتعرض لتدفقات خارجة مستمرة لمدة خمسة أسابيع متتالية، بمجموع 4 مليارات دولار، ما هو الإشارة التي تكشف عنها؟
لقد شهدت صناديق التشفير تدفقات خارجة مستمرة لمدة خمسة أسابيع متتالية، حيث بلغ إجمالي الانسحاب 4 مليارات دولار، وهو أطول موجة انسحاب منذ إطلاقها في عام 2024. وخلال الأسبوع الماضي، خرج 347 مليون دولار من السوق الأمريكية، وندر أن تجذب منتجات البيع على المكشوف للبيتكوين أموالًا بشكل معاكس للاتجاه. هل تعتبر التدفقات الخارجة إشارة لاقتراب السوق من القاع، أم أنها تعكس تصاعد مشاعر الحذر بين المؤسسات؟ يحلل صغير الثري من خلال ثلاثة أبعاد: خصائص تدفقات الأموال، تغير سلوك المؤسسات، وإعادة تشكيل المنطق الأساسي للسوق، المعنى العميق وراء هذه الإشارة.

أولاً، مغادرة المؤسسات والتباين الهيكلي: من ينسحب، ومن يواصل الدخول؟
✅التمييز الجغرافي بقيادة المؤسسات
تُظهر موجة التدفقات الخارجة المستمرة لمدة خمسة أسابيع أن الأمر يعود إلى تباين جغرافي بقيادة المؤسسات. وفقًا لأحدث تقرير من CoinShares، خرج الأسبوع الماضي 2.88 مليار دولار من منتجات الاستثمار في الأصول الرقمية، حيث ساهم السوق الأمريكي بـ3.47 مليار دولار من التدفقات الخارجة، في حين سجلت أسواق سويسرا وكندا وألمانيا تدفقات صافية صغيرة داخلة. هذا التباين يشير إلى أن المستثمرين غير الأمريكيين يرون الأسعار الحالية فرصة للشراء عند الانخفاض، بينما تختار المؤسسات الأمريكية تقليص تعرضها بشكل مرحلي تحت ضغط العوامل الكلية.
وبالتالي، يتضح أن الأموال لم تخرج بالكامل، بل أعيد توزيعها بين المناطق، بحثًا عن بيئة كلية أفضل.
✅تغيير مسار التباين في الأصول
بالإضافة إلى ذلك، من المهم ملاحظة أن التدفقات الخارجة المستمرة لمدة خمسة أسابيع تظهر تباينًا واضحًا في الأصول. أصبح البيتكوين "منطقة الكوارث"، حيث خرج 215 مليون دولار الأسبوع الماضي، وتلاه إيثيريوم بخروج 36.5 مليون دولار. ومن الجدير بالذكر أن المنتجات التي تبيع على المكشوف للبيتكوين جذبت تدفقات داخلة نادرة بقيمة 5.5 مليون دولار، مسجلة أعلى سجل تدفقات هبوطية على الإطلاق لأصل واحد. في الوقت نفسه، سجلت بعض العملات البديلة مثل سولانا وXRP وChainlink تدفقات صافية صغيرة داخلة، مما يعكس أن الأموال ليست خارجة تمامًا، بل تتجه نحو تغيير المسارات واستراتيجيات التحوط.

ثانيًا، الدوافع المزدوجة وراء التدفقات الخارجة
يمكن اعتبار الدافع المباشر وراء التدفقات الخارجة المستمرة لمدة خمسة أسابيع لصناديق التشفير هو تراكب عدم اليقين الكلي وانهيار الرافعة الدقيقة.
✅المستوى الكلي
تُعزى موجة التدفقات الخارجة المستمرة إلى الضغوط الكلية. اقترحت إدارة ترامب رفع الرسوم الجمركية من 10% إلى 15%، مع تصاعد التوترات الجيوسياسية بين الولايات المتحدة وإيران، مما قيد بشكل مباشر تفضيل المخاطر على مستوى العالم.
وأشار QCP Capital إلى أن تصعيد الرسوم الجمركية جاء في ظل مناخ من المشاعر الكلية الضعيفة، مما زاد من عدم اليقين السياسي. بالإضافة إلى ذلك، فإن تدفقات أموال الصناديق المتداولة (ETF) أصبحت مرتبطة بشكل كبير بتوقعات سياسة الاحتياطي الفيدرالي، وبيانات التوظيف الأمريكية، وغيرها من المتغيرات الكلية، مما أدى إلى استمرار خروج الأموال وسط حالة عدم اليقين.
ملخص سريع: عدم اليقين الكلي يهيمن على السوق، والأموال تتجه نحو الحذر والانتظار.
✅المستوى الجزئي
من ناحية أخرى، فإن التدفقات الخارجة المستمرة لمدة خمسة أسابيع تتعلق أيضًا بمخاطر الرافعة الهيكلية. وفقًا لتحليل عميق من ChainCatcher، بعد إدراج خيارات ETF للبيتكوين في عام 2025، استخدمت العديد من المؤسسات استراتيجية "فتح مراكز مغطاة" للمراهنة على تقلبات السوق، لكنها تعرضت لضربة قوية خلال الانهيار في أكتوبر 2025.
تُشير التوقعات إلى أن بعض المؤسسات المالية التقليدية في آسيا ربما أغلقت مراكزها بسبب عمليات التحوط من الفوارق في الين الياباني، وتقلبات سوق المعادن الثمينة، مما أدى إلى تصعيد ضغط البيع في بداية فبراير 2026. إن تصفية الرافعة المالية في بيئة ذات سيولة منخفضة أصبح محركًا رئيسيًا لتضخيم تقلبات السوق.
ملخص سريع: تصفية الرافعة المالية في سوق ذات سيولة منخفضة تشبه لعبة الدومينو، وتؤدي بسرعة إلى ردود فعل متسلسلة.

ثالثًا، إشارات السوق والتوقعات

✅ما الذي تكشفه التدفقات الخارجة عن السوق

تُظهر موجة التدفقات الخارجة المستمرة لمدة خمسة أسابيع أن صناديق التشفير ترسل إشارة حذر قصيرة المدى، وربما تضع أساسًا لانعكاس متوسط المدى. من خلال النظر إلى الدورات التاريخية، من المتوقع أن يواصل البيتكوين انخفاضه للشهر الخامس على التوالي، وهو ما يُعتبر إشارة فنية غالبًا لاقتراب السوق من القاع. لكن الخاصية الفريدة لهذا التصحيح تكمن في أن سلوك المؤسسات يعيد تشكيل منطق السوق: لم تعد صناديق ETF مصدر تدفق أحادي الاتجاه، بل أصبحت مصدر ضغط مرحلي للبيع؛ كما أن الأموال تتجه من البيتكوين إلى أصول ذات رواية نمو عالية مثل سولانا، مما يعكس أن المؤسسات بدأت تستخدم استراتيجية التخصيص بدلًا من التفكير في المسارات فقط.

✅لحل الأزمة، هناك محفزان رئيسيان
لمواجهة موجة التدفقات الخارجة المستمرة لمدة خمسة أسابيع، يحتاج السوق إلى محفزين رئيسيين: الأول على المستوى الكلي، وهو تقدم مفاوضات النووي الإيراني الأمريكي أو تشريع قانون "الوضوح" في الولايات المتحدة؛ والثاني على المستوى الجزئي، وهو تقلص حجم التدفقات الخارجة من ETF أو تحولها إلى تدفقات داخلة صافية. قبل ذلك، سيستمر سوق التشفير في تبني نمط "سيولة منخفضة وتقلب عالي" في إطار لعبة الحصص القائمة.