خسرت الشركة 70 مليون دولار على مدار العام، وارتفع سعر السهم بنسبة 35%.

هذا السوق يشتري مسبقًا قصة لم تحدث بعد.
أعلنت Circle أمس عن تقرير الربع الرابع: حجم تداول USDC بلغ 75.3 مليار دولار، بزيادة سنوية قدرها 72%; إيرادات الربع بلغت 770 مليون دولار، بزيادة سنوية قدرها 77%; وارتفعت EBITDA بنسبة 412%، والبيانات تبدو جيدة جدًا.
لكن عند النظر إلى بيانات السنة كاملة، نجد خسارة صافية قدرها 70 مليون دولار.
السبب هو إصدار أسهم تحفيزية بقيمة 424 مليون دولار عند الطرح العام الأولي، مما أكل الأرباح بشكل كامل مرة واحدة.
اختار السوق تجاهل ذلك، ودفع سعر السهم مباشرة من 61 دولارًا إلى 83 دولارًا.
المثير للاهتمام أن ربحية Circle في الواقع بسيطة جدًا: أنت تحول أموالك إلى USDC، وهي تشتري بها سندات الخزانة الأمريكية، وتأخذ الفوائد كاملة، وأنت لا تحصل على أي شيء.
دخل احتياطيات الربع الرابع يمثل أكثر من 80% من إجمالي الإيرادات.
لذا، العامل الرئيسي ليس عدد المستخدمين، ولا قوة التقنية، بل هو سعر الفائدة في الاحتياطي الفيدرالي.
كلما ارتفعت الفائدة، زادت أرباح Circle؛ وعندما تنخفض، يبدأ نموذج العمل في التهديد.
تأجيل توقعات خفض الفائدة مرة أخرى، أصبح بدلاً من ذلك جدار حماية غير متوقع لـ Circle، وهو أمر ساخر نوعًا ما.
ما يصفق له السوق اليوم هو أن USDC لا تزال تنافس حصة Tether (حصة USDT السوقية تتراجع من أكثر من 60%)، وأن Visa وIntuit وJPMorgan جميعها تتبنى USDC، وهو مجال يتوسع بعد تنظيمه والامتثال للقوانين.
لكن لا تنسَ: تتوقع Circle أن ينخفض معدل نمو USDC من 72% إلى 40% بحلول 2026.
النمو يتباطأ، والفائدة لا تزال مرتفعة، والقانون التنظيمي لا يزال عالقًا في مجلس الشيوخ.
هذه الزيادة بنسبة 35% تُعطى كالسعر المتوقع لمستقبل «إذا سارت الأمور على ما يرام».
هل ستسير الأمور على ما يرام؟ ربما نعرف ذلك هذا العام.