#深度创作营 الامتثال سيكون هو التصريح الوحيد لمسار RWA في عام 2026، في ظل هذا السياق، كيف سيتطور مسار RWA؟

بالنسبة لمسار Web3، فإن السياسات التنظيمية دائماً ما تكون العامل الرئيسي الذي يؤثر على تطور الصناعة، وبما أن RWA هو الوسيلة الأساسية لربط التمويل التقليدي بـ Web3، فإن توجهاتها التنظيمية تحظى باهتمام عالمي كبير. في فبراير 2026، أصدرت الصين، وهونغ كونغ، والاقتصادات الرئيسية حول العالم، سياسات تنظيمية ذات صلة بـ RWA، حددت حدود الامتثال للمسار، وأنهت حالة "الغموض التنظيمي" الطويلة. اليوم، سنقوم بتحليل شامل لهذه السياسات المهمة، لنرى كيف سيتطور مسار RWA في عصر الامتثال.

一 “داخل البلاد ممنوع بشدة، وخارج البلاد يُنظم بشكل صارم”

في 6 فبراير 2026، أصدرت eight وزارات، بما في ذلك بنك الشعب الصيني، وهيئة الأوراق المالية، إشعاراً بـ"تنظيم الأعمال المتعلقة بتوكنات الأصول الواقعية"، وهو أول سياسة تنظيمية شاملة وواضحة تستهدف مسار RWA في البر الرئيسي، وتؤسس لمبدأ "داخل البلاد ممنوع بشدة، وخارج البلاد يُنظم بشكل صارم"، مما يحدد خطوطاً حمراء واضحة للأعمال ذات الصلة بـ RWA في البر الرئيسي. وفقاً لمتطلبات السياسة، سيتم حظر جميع أشكال أعمال توكنات RWA داخل البلاد، بما في ذلك إصدار وتداول الأصول التقليدية عبر التوكنات داخل البلاد، ومنع المؤسسات ذات الصلة من تقديم خدمات الاكتتاب، الحفظ، والتوفيق في التداول، ومنع الأفراد أو المؤسسات من المشاركة في تداول توكنات RWA داخل البلاد. يهدف هذا إلى الحيلولة دون المخاطر المالية المحتملة الناتجة عن توكنات RWA، والحفاظ على استقرار السوق المالية المحلية. فيما يخص الأعمال خارج البلاد، لم يتم "حظرها بشكل شامل"، بل تم تحديد مسارات الامتثال للخروج:
يسمح للأصول المحلية بالخروج بشكل قانوني عبر نموذج "تسجيل ODI + تأكيد الحقوق داخل البلاد + إصدار خارج البلاد"، أي أن الشركات أو الجهات المالكة للأصول المحلية يجب أن تكمل أولاً تسجيل استثمارها الخارجي (ODI)، ثم تؤكد حقوقها على الأصول داخل البلاد، قبل أن تتمكن من إصدار وتداول توكنات RWA على منصات Web3 خارج البلاد بشكل قانوني. بالإضافة إلى ذلك، يجب أن تخضع هذه الأعمال لرقابة شفافة من قبل الجهات التنظيمية، لضمان تتبع تدفقات الأموال، تأكيد حقوق الأصول، وسير عمليات التداول، للحيلولة دون المخاطر المالية العابرة للحدود.
علاوة على ذلك، أوضحت هيئة الأوراق المالية في تفسيرها للسياسة أن توكنات RWA تمتلك خصائص أوراق مالية، خاصة تلك المتعلقة بالأسهم، والأوراق المالية المدعومة بالأصول (ABS)، ويجب تسجيلها وفقاً للقوانين واللوائح ذات الصلة بالأوراق المالية، وأي إصدار أو تداول غير مسجل لتوكنات RWA يُعد مخالفة.

二 تطبيق أولي للأنظمة التنظيمية
باعتبارها مركز الابتكار العالمي في Web3، أعلنت هونغ كونغ في 21 فبراير 2026 عن "لوائح تنظيم العملات المستقرة" و"معايير دخول RWA"، موضحة متطلبات الامتثال للعملات المستقرة وRWA، وأعلنت عن إصدار أول تراخيص للعملات المستقرة وRWA في مارس، مما يمثل دخول مسار RWA في هونغ كونغ إلى مرحلة "التنظيم والامتثال". فيما يخص تنظيم العملات المستقرة، كانت السياسات صارمة:
أولاً، يجب أن تمتلك جهة إصدار العملات المستقرة احتياطياً كافياً، بنسبة احتياطي تصل إلى 100%، ويقتصر على العملات القانونية، والسندات السيادية، والأصول منخفضة المخاطر؛ ثانياً، يجب أن يتم حجز الأصول الاحتياطية بواسطة طرف ثالث مستقل لضمان أمان الأموال؛ ثالثاً، يجب أن تدعم العملات المستقرة إمكانية الاسترداد خلال يوم واحد، لضمان سيولة المستخدمين؛ رابعاً، ستقتصر استخدامات العملات المستقرة على تسوية RWA والمدفوعات عبر المؤسسات عبر الحدود، مع حظر استخدامها في المعاملات والتسويات بالتجزئة، للحيلولة دون المضاربة.
أما بالنسبة لمعايير دخول RWA، فقد حددت السلطات في هونغ كونغ نطاق تغطية RWA، بما يشمل السندات، الأصول الخضراء، العقارات، والأسهم الخاصة، مع تحديد ثلاثة متطلبات رئيسية:
أولاً، تأكيد الحقوق على السلسلة وخارجها، لضمان أن توكنات RWA تتطابق مع الأصول الواقعية، وتجنب التزييف؛ ثانيًا، إدخال تقنية الذكاء الاصطناعي لمراقبة وتقييم مخاطر أصول RWA بشكل فوري، وتقليل المخاطر الائتمانية؛ ثالثًا، يجب أن تمتلك جهة إصدار RWA القدرة على إدارة الأصول والامتثال، لضمان قانونية الأعمال وشرعيتها.

三 الامتثال يصبح الاتجاه السائد لتطوير RWA
بالإضافة إلى البر الرئيسي والصين، أصدرت الدول الكبرى مثل الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي في بداية 2026 إرشادات تنظيمية ذات صلة بـ RWA، مما يعزز إطار تنظيم مسار RWA تدريجياً.
أوضحت هيئة الأوراق المالية الأمريكية (SEC) معايير تنظيم أوراق مالية توكنات RWA، بحيث يتعين على جميع توكنات RWA ذات الخصائص المالية التسجيل والاعتماد لدى SEC، مع تعزيز الرقابة على منصات تداول RWA، لمنع الاحتيال، والتلاعب بالسوق، وغيرها من المخالفات. أما الاتحاد الأوروبي، فبموجب تعديل إطار تنظيم الأصول المشفرة (MiCA)، أُدرجت توكنات RWA ضمن نطاق التنظيم، مع تحديد متطلبات الامتثال لإصدار، وتداول، وحفظ توكنات RWA، بالإضافة إلى إنشاء آلية تعاون تنظيمية عبر الحدود لضمان تطور أعمال RWA بشكل قانوني داخل الاتحاد الأوروبي.
من خلال الاتجاهات التنظيمية العالمية، يتجه تنظيم مسار RWA من "الغموض" إلى "الوضوح والتنظيم"، وأصبح الامتثال هو التصريح الوحيد لدخول المؤسسات. إن تطبيق السياسات التنظيمية لا يقتصر على الحد من المخاطر المالية فحسب، بل يضمن أيضاً استدامة وتطوير مسار RWA على المدى الطويل، ويدعم تحقيق نموه بشكل منظم وذو جودة عالية.

الخاتمة
لطالما كان الغموض التنظيمي عائقاً رئيسياً أمام تطور مسار RWA، لكن منذ عام 2026، أدت السياسات التنظيمية المكثفة على مستوى العالم إلى كسر هذا الجمود بشكل كامل. بالنسبة لمسار RWA، فإن التنظيم ليس "قيداً"، بل هو "سفينة حماية"، تساعد على استبعاد المشاريع غير القانونية، وجذب المؤسسات والأصول ذات الجودة العالية، وتدفع المسار نحو النضوج. بالنسبة للمؤسسات التقليدية، يجب الالتزام الصارم بالسياسات التنظيمية المحلية، والمشاركة في مسار RWA عبر مسارات قانونية؛ أما رواد Web3، فعليهم التركيز على الابتكار في الامتثال، وتصميم المنتجات والخدمات وفقاً لمتطلبات التنظيم؛ وأخيراً، على المستثمرين أن يكونوا حذرين من مخاطر المشاريع غير القانونية، وأن يختاروا المنتجات ذات الامتثال والجودة العالية المتعلقة بـ RWA.