مخاطر تقلبات سوق الأسهم: لماذا تشير مستويات التقييم التاريخية إلى إشارات حمراء

سلمت الأسهم أداءً مذهلاً حتى عام 2025، لكن التحذيرات تتراكم تحت السطح. مع تنقل المستثمرين في بيئة تتشكل من تقييمات غير مسبوقة ومعاكسات سياسية متغيرة، يصبح فهم ما إذا كانت السوق متقلبة الآن—وما الذي قد يسبب تصحيحًا كبيرًا—أمرًا متزايد الأهمية. تشير التحليلات الأخيرة من الاحتياطي الفيدرالي، جنبًا إلى جنب مع عقود من السوابق التاريخية، إلى ضرورة الحذر.

التقييمات المبالغ فيها تشير إلى ارتفاع السوق

واحدة من أكثر المؤشرات دلالة على احتمالية تقلب السوق المالي تكمن في مقاييس التقييم. يتداول مؤشر S&P 500 حاليًا عند مضاعف السعر إلى الأرباح المتوقع لعام واحد بنسبة 21.8، وفقًا لبيانات FactSet Research. ولتوضيح ذلك، فإن هذا يمثل حوالي 10% فوق متوسط ​​الخمس سنوات للمؤشر وحوالي 18% فوق متوسط ​​العشر سنوات—مستويات لم تُرَ منذ ذروة جائحة كوفيد-19 وفترة فقاعة الدوت كوم.

نسبة Shiller CAPE—التي تقيس أرباح الشركات على مدى 10 سنوات مقارنة بأسعار الأسهم الحالية—تقف حاليًا عند 40.7. هذا المقياس مقلق بشكل خاص. هناك نقطة واحدة أخرى في تاريخ السوق المسجلة عندما وصلت نسبة CAPE إلى مستويات مماثلة: عام 2000، في ذروة جنون الإنترنت، قبل أن تتعرض قطاع التكنولوجيا لتصحيح حاد ومؤلم.

هذه التطرفات في التقييم تثير سؤالًا غير مريح للمستثمرين: كم من الوقت يمكن للسوق أن يستمر في ارتفاعه الحالي قبل أن يعيد الواقع نفسه؟ على الرغم من أن اعتماد الذكاء الاصطناعي قد دفع أجزاء كبيرة من المكاسب طوال عام 2025، إلا أن التقييمات أصبحت أكثر انفصالًا عن المعايير التاريخية، مما يخلق ضعفًا أمام أي صدمة غير متوقعة.

تسليط الضوء على الاحتياطي الفيدرالي وتوازنات التعريفات الجمركية: التضخم مقابل التوظيف

خلال حملته، وضع الرئيس دونالد ترامب التعريفات الجمركية كحل لأزمة التضخم في أمريكا. وقد شهدت الولايات المتحدة بالفعل تباطؤًا في التضخم منذ تطبيق التعريفات—وهو ما قد يوحي بأن الاستراتيجية ناجحة. ومع ذلك، فإن تحليل الاحتياطي الفيدرالي في نوفمبر يروي قصة أكثر تعقيدًا.

نشرت الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو تقريرًا مفصلًا يدرس كيف تؤثر التعريفات على الاقتصاد. تكشف النتائج عن مفارقة: على المدى القصير، يمكن أن تقلل التعريفات من التضخم في حين ترفع معدل البطالة. إليك السبب: تزيد التعريفات من تكاليف السلع المستوردة. عندما تواجه الشركات تكاليف إدخال أعلى مع ضعف إنفاق المستهلكين (حيث يقللون من المشتريات بسبب ارتفاع الأسعار)، ترد الشركات بتقليل التوظيف بدلاً من امتصاص ضغط الهوامش.

يفسر هذا الديناميك الوضع الحالي بدقة. على الرغم من أن التضخم قد تباطأ، إلا أن معدل البطالة في الولايات المتحدة ارتفع إلى 4.6%—وهو أعلى مستوى منذ عام 2021. وتعود تقلبات السوق جزئيًا إلى هذا التوتر: انخفاض التضخم يبدو إيجابيًا، لكن ارتفاع البطالة يخلق مقاومات اقتصادية.

أما المسار على المدى الطويل فيطرح تحديًا إضافيًا. بمجرد أن تعيد الشركات تنظيم سلاسل التوريد وإعادة هيكلة العمليات، تستعيد القدرة على تحديد الأسعار. مع مرور الوقت، يتسارع التضخم تدريجيًا مع ترسيخ التكاليف الأعلى في هيكل الأسعار الاقتصادي. بعبارة أخرى، قد توفر التعريفات الجمركية راحة قصيرة الأمد، لكنها في النهاية تزيد من عبء التضخم الطويل الأمد على المستهلكين والمستثمرين على حد سواء.

كيفية التعامل مع تصحيحات السوق: دروس تاريخية للمستثمرين

تشير السوابق التاريخية إلى أن السوق المالي يواجه مخاطر تصحيح ذات مغزى. فمزيج من تقييمات الذروة، وضعف سوق العمل، واحتمال ارتفاع التضخم يخلق بيئة مخاطرة قوية. خلال انهيار الدوت كوم في 2000 والأزمة المالية في 2008، سبقت تقييمات مماثلة انخفاضات حادة في السوق.

بدلاً من اعتبار ذلك سببًا للذعر، ينبغي للمستثمرين أن يروا في ذلك لحظة لضبط المحافظ بشكل حكيم. يمكن لأولئك الذين يمتلكون أسهمًا فردية تقليل التعرض لمراكز عالية المضاربة أو متقلبة، واستبدالها بشركات أظهرت مرونة عبر دورات اقتصادية متعددة. بالإضافة إلى ذلك، فإن الحفاظ على مستويات مرتفعة من السيولة يمنح خيارًا—فإذا ظهرت تقلبات السوق في 2026، يمكن للمستثمرين الذين لديهم سيولة أن يستفيدوا من الأصول ذات الجودة التي تتداول بخصومات.

السجل التاريخي واضح: عندما تصل التقييمات إلى مستويات مثل تلك التي نراها اليوم، فإن التصحيحات السوقية ليست مسألة إذا، بل متى. الاستعداد لارتفاع تقلبات السوق يمكن المستثمرين من التنقل بثقة من النقد إلى الفرص.