عندما ترتفع أسعار الغاز: فهم ديناميات سوق TTF وضغوط سلسلة التوريد العالمية

أسواق الغاز الطبيعي تشهد تقلبات سعرية كبيرة مؤخرًا، مما يثير التساؤلات حول ما إذا كان العالم يدخل في أزمة طاقة جديدة. ومع ذلك، فإن الوضع الحالي يظهر صورة مختلفة عن الارتفاع الحاد الذي تبع غزو روسيا لأوكرانيا. بدلاً من نقص جوهري في العرض، تعكس تحركات أسعار الغاز الأخيرة تفاعلًا معقدًا بين أنماط الطقس، والمضاربة في السوق، وتغير علاقات التجارة العالمية.

الارتفاع العالمي في الأسعار: البيانات والسياق

كانت تحركات أسعار الغاز بالجملة مؤخرًا لافتة للنظر. ففي الأسبوع الماضي فقط، قفزت الأسعار في الولايات المتحدة بنسبة 75%، بينما ارتفعت المعدلات الأوروبية بأكثر من 40%. هذا التصعيد السريع أعاد إشعال المخاوف بشأن فواتير الطاقة للمستهلكين واحتمال حدوث اضطرابات في الإمدادات في بعض المناطق. وصل سعر مرجع TTF للغاز الأوروبي مؤخرًا إلى ذروته عند €40 (£34.8) لكل ميغاواط ساعة (MWh)، مرتفعًا من €27 في أوائل 2025. وعلى الرغم من أن هذا يمثل قفزة كبيرة، إلا أنه لا يبعد كثيرًا عن المستويات الاستثنائية التي شهدتها عام 2022، عندما تجاوزت أسعار TTF €300 لكل MWh—أي ما يقرب من عشرة أضعاف المتوسط التاريخي البالغ €20–€30 لكل MWh.

الفرق الرئيسي يكمن في ديناميات العرض العالمية. على عكس الأزمة السابقة، يواجه العالم الآن وفرة في إنتاج الغاز الطبيعي، ويرجع ذلك إلى التوسع السريع في إنتاج الغاز الطبيعي المسال (LNG). هذا الفائض العالمي يغير بشكل جوهري طبيعة تقلبات أسعار الغاز الحالية، مما يشير إلى أن ندرة العرض، وليس نقصًا هيكليًا، هي التي تدفع التقلبات الأخيرة.

عندما يصبح الطقس الأمريكي خطرًا أوروبيًا: ارتباط LNG

حقيقة مفاجئة في أسواق الطاقة الحديثة هي مدى الترابط بين المناطق البعيدة. وفقًا لمحلل الطاقة أندرياس شرودر من شركة ICIS، فإن الطقس البارد الشديد في الولايات المتحدة كان أحد المحركات الرئيسية لتحركات أسعار الغاز الأخيرة. درجات الحرارة غير الموسمية، حتى في الولايات الجنوبية التي تستضيف مرافق إنتاج LNG رئيسية، أفسدت عمليات استخراج ومعالجة الغاز. هذا الاضطراب ينتشر عبر الأطلنطي، حيث أصبح جزء متزايد من إمدادات الغاز الأوروبية يأتي كغاز طبيعي مسال من المحطات الأمريكية.

تُجسد بريطانيا هذا الاعتماد. الآن، تستورد المملكة المتحدة حوالي 15% من غازها كغاز طبيعي مسال، مع 80% من ذلك من الولايات المتحدة. قبل بضع سنوات، كان تجارة الغاز عبر الأطلسي شبه معدومة. ومع تراجع الإنتاج المحلي في المملكة المتحدة وأوروبا القارية، توسعت محطات تصدير LNG الأمريكية لملء الفراغ. هذا التحول الهيكلي يعني أن الطقس القاسي في تكساس أو أوكلاهوما يؤثر الآن مباشرة على توفر وأسعار الغاز في لندن أو برلين.

على الرغم من وجود روابط إمداد عبر الأطلنطي، لم تشهد أوروبا وأمريكا نقصًا طويل الأمد في الغاز، مما يشير إلى أن الطقس وحده لا يفسر الارتفاع الأخير في الأسعار بشكل كامل. هناك عوامل أخرى تلعب دورًا، منها انخفاض مستويات تخزين الغاز في أوروبا مع دخول موسم الشتاء—وضع يزيد من حساسية الأسعار تجاه اضطرابات الإمداد.

من أرباح الأزمة إلى المضاربة السوقية: تحول TTF

شهدت أسواق TTF تحولًا عميقًا منذ نزاع أوكرانيا. قبل 2022، كانت مرجعية TTF تهيمن عليها حوالي 150 جهة تجارية—شركات طاقة ومرافق—استخدمت أسواق المشتقات بشكل رئيسي لتحقيق استقرار الأسعار وإدارة المخاطر. كما شارك حوالي 200 صندوق تحوط ومضارب، يسعون لتحقيق عوائد ثابتة من التداول.

غيرت أزمة الطاقة في 2022 هذا المشهد بشكل جذري. مع ارتفاع أسعار الغاز، حقق مجموعة صغيرة من كبار متداولي الطاقة—بما في ذلك Vitol، Trafigura، Mercuria، وGunvor—عوائد بمليارات الجنيهات بين 2022 و2023. هذه الأرباح الطائلة جذبت تدفقًا كبيرًا من رؤوس الأموال إلى أسواق العقود الآجلة لـ TTF. اليوم، يستضيف السوق 465 صندوق استثمار يحمل مراكز في عقود TTF، وهو رقم قياسي ويزيد أكثر من الضعف عن النشاط المضارب السابق.

يلاحظ المحلل السوقي سيب كينيدي أن هذا التحول الهيكلي يعزز من حركات الأسعار أكثر مما تشير إليه أساسيات العرض فقط. “عندما تثير المخاوف من الطقس في الولايات المتحدة مخاوف من نقص في أوروبا، فإنها تدفع الزخم الصاعد في أسعار الغاز،” يوضح كينيدي. “لكن المحرك الحقيقي للتقلب هو الارتفاع في عدد المضاربين الباحثين عن الربح من تقلبات السوق.” مع وجود عدد أكبر بكثير من صناديق التحوط والمتداولين الخوارزميين يراقبون عقود TTF الآجلة أكثر من أي وقت مضى، فإن ردود فعل السوق على اضطرابات الإمداد غالبًا ما تكون مبالغ فيها. ما كان قد يكون تعديل سعر بسيط قبل عقد من الزمن يتحول اليوم إلى حركة حادة.

عدم اليقين الجيوسياسي كمحفز

أضافت التوترات السياسية الأخيرة طبقة أخرى من التعقيد إلى تحركات أسعار الغاز. المخاوف من أن إدارة ترامب قد تقيد صادرات الطاقة الأمريكية إلى أوروبا—وهو ما أثير خلال مناقشات حول غرينلاند وتهديدات التعريفات الجمركية—أربكت الأسواق مؤقتًا. وفقًا لأبحاث معهد Clingendael، والمعهد البيئي، والمعهد النرويجي للشؤون الدولية، “أكثر من 59% من واردات أوروبا من LNG في 2025 ستأتي من الولايات المتحدة. هذا الاعتماد الكبير يعرض أوروبا لتكاليف أعلى، وتقلبات في الأسعار، ومخاطر جيوسياسية.”

على الرغم من أن تهديدات التعريف الجمركي لم تتحقق في النهاية، إلا أنها أظهرت مدى هشاشة أسواق الغاز الأوروبية أمام قرارات السياسة الأمريكية. يخلق تركيز مصادر إمداد LNG مخاطر جيوسياسية حقيقية، حتى عندما تتضح أن التهديدات مؤقتة.

هل ستشعر الأسر بالتأثير؟

على الرغم من التحركات الحادة الأخيرة في أسعار الغاز، يبقى المحللون متفائلين بحذر من أن المستهلكين المنزليين سيتجنبون زيادات كبيرة في فواتير الطاقة. يؤكد Norbert Rücker، الاقتصادي في Julius Baer، على التمييز بين الظروف الحالية وأزمة 2022. “هذه الحالة لا تشبه الارتفاع الذي تبع أوكرانيا،” يوضح Rücker. “الزيادة الأخيرة تعكس جزئيًا أصداء نفسية للأزمة، لكن الظروف الأساسية تختلف تمامًا.”

الأهم من ذلك، أن غياب نقص حقيقي في الإمداد يعني أن تقلبات أسعار الغاز الحالية من المحتمل أن تكون مؤقتة. مع إنتاج عالمي قياسي من LNG وعدم مواجهة أوروبا لظروف نقص حقيقية، لا توجد آلية هيكلية تفرض أسعارًا مرتفعة بشكل مستدام. يبدو أن الارتفاع الحالي في الأسعار مدفوع بشكل رئيسي بالطقس، والمضاربة، والمشاعر الجيوسياسية—عوامل عادةً ما تُحل خلال أسابيع أو شهور، وليس لفترات طويلة.

من الناحية العملية، من غير المرجح أن تتعرض فواتير التدفئة المنزلية وتكاليف الكهرباء لصدمة مماثلة لتلك التي شهدتها 2022. بينما قد ترتفع تكاليف الطاقة للمستهلكين على المدى القصير بشكل معتدل، فإن الارتفاعات المستدامة على مدى عدة أشهر تظل غير مرجحة إلا إذا ظهرت اضطرابات إمداد جوهرية. حتى الآن، يظل سوق الغاز TTF متقلبًا، لكن الظروف التي تدعم أزمة طاقة ممتدة للأسر الأوروبية تبدو غائبة.