أسعار الكاكاو تشهد انتعاشًا مع تشديد قيود التصدير من غرب أفريقيا على الإمدادات

شهدت أسعار الكاكاو انتعاشًا ملحوظًا في التداولات الأخيرة، حيث ارتفعت عقود مارس على ICE نيويورك بمقدار +134 نقطة (+3.19%) وارتفع عقد مارس في لندن بمقدار +73 نقطة (+2.43%). يأتي هذا الانعكاس بعد تراجع كبير استمر لمدة أسبوعين أدى إلى انخفاض العقود الآجلة القريبة إلى أدنى مستوياتها منذ سنوات—انخفض سعر الكاكاو في نيويورك إلى أدنى مستوى خلال عامين، بينما وصل في لندن إلى أدنى مستوى خلال 2.25 سنة قبل أن يبدأ الانتعاش.

يعكس الارتفاع تلاقي عدة عوامل تعيد تشكيل ديناميات العرض على المدى القريب. لقد وفر ضعف الدولار الأمريكي دعمًا للسلع المقومة بالدولار، والأهم من ذلك، أن المنتجين في غرب أفريقيا—الذين يمثلون الجزء الأكبر من إنتاج الكاكاو العالمي—بدأوا في حجب الشحنات ردًا على انخفاض الأسعار. لموريتانيا، أكبر دولة منتجة للكاكاو في العالم، شحنت فقط 1.20 مليون طن متري (MMT) إلى الموانئ خلال السنة التسويقية الحالية حتى 25 يناير، وهو انخفاض بنسبة 3.2% على أساس سنوي مقارنة بـ 1.24 مليون طن في الفترة نفسها من العام السابق.

قيود العرض تبدأ في تعويض الفائض الهيكلي

على الرغم من جهود تقييد العرض الأخيرة، لا تزال التحديات الهيكلية قائمة. أفادت المنظمة الدولية للكاكاو (ICCO) أن مخزونات الكاكاو العالمية ارتفعت بنسبة 4.2% على أساس سنوي إلى 1.1 مليون طن متري، مما يوفر مخزونًا احتياطيًا واسعًا أثقل على أسعار الكاكاو طوال فترة البيع. وقد تم تعزيز هذا الاحتياطي من خلال ظروف زراعية مواتية في غرب أفريقيا، حيث تشير حالات القرون الصحية وزيادة عدد القرون—التي تتجاوز المتوسط ​​الخامس على مدى خمس سنوات بنسبة 7% وفقًا لصانعي الشوكولاتة الذين يراقبون الحصاد—إلى موسم حصاد قوي آخر في كل من موريتانيا وغانا.

ومع ذلك، تظهر ضيق في العرض في مناطق أخرى. شهدت نيجيريا، خامس أكبر منتج للكاكاو في العالم، انخفاضًا في صادرات نوفمبر بنسبة 7% على أساس سنوي إلى 35,203 أطنان متريه (MT). والأكثر إثارة للقلق بالنسبة للتوازن على المدى الطويل للسوق، أن جمعية الكاكاو في نيجيريا توقعت أن ينخفض الإنتاج في عام 2025/26 بنسبة 11% على أساس سنوي ليصل إلى 305,000 طن متري، مقارنة بـ 344,000 طن في العام السابق. هذا الانكماش يفرض قيدًا هيكليًا على العرض العالمي، على الرغم من بقاء الإمدادات القريبة من غرب أفريقيا مرتفعة.

ضعف الطلب يستمر في تقييد إمكانيات انتعاش سعر الكاكاو

حدث الانتعاش في أسعار الكاكاو في ظل استمرار تدهور الطلب. لا يزال المستهلكون يقاومون ارتفاع أسعار الشوكولاتة، حيث أبلغت شركة Barry Callebaut AG—أكبر مورد للشوكولاتة بالجملة في العالم—عن انخفاض حاد بنسبة 22% في حجم قسم الكاكاو خلال الربع المنتهي في 30 نوفمبر. وأرجعت الشركة هذا الانخفاض إلى “الطلب السلبي في السوق وتحول استراتيجي نحو قطاعات منتجات ذات هوامش ربح أعلى”.

تؤكد بيانات طحن الكاكاو مخاوف الطلب عبر المناطق الرئيسية المستهلكة. انخفضت طحنات الكاكاو في أوروبا في الربع الرابع بنسبة 8.3% على أساس سنوي إلى 304,470 طن متري، وهو أسوأ بكثير من التوقعات بانخفاض بنسبة 2.9%، ويمثل أضعف أداء في الربع الرابع خلال 12 سنة. كما انخفضت طحنات الكاكاو في آسيا بنسبة 4.8% على أساس سنوي إلى 197,022 طن متري في نفس الربع. وأظهرت طحنات أمريكا الشمالية مرونة أكبر قليلًا، حيث ارتفعت بنسبة 0.3% على أساس سنوي إلى 103,117 طن متري—وهو أداء شبه مستقر يبرز ضعف الطلب العالمي.

ديناميات المخزون وتوقعات الإنتاج تحدد حدود السعر

أضافت تحركات المخزون الأخيرة تقلبات إلى ديناميات السعر. بعد أن وصلت إلى أدنى مستوى لها خلال 10.25 شهر عند 1,626,105 أكياس في 26 ديسمبر، تعافت مخزونات الكاكاو التي تراقبها ICE إلى أعلى مستوى خلال شهرين عند 1,752,451 كيس، وهو إشارة هبوطية تحد من ارتفاع سعر الكاكاو. يعكس هذا الانتعاش في المخزونات الفائض الهيكلي في العرض الذي سيطر على السرد السوقي.

بالنظر إلى توقعات الإنتاج والميزانية، قامت ICCO بتعديل تقييماتها بشكل كبير. في نوفمبر، خفضت تقديرات الفائض العالمي للكاكاو لعام 2024/25 إلى 49,000 طن متري فقط من 142,000 طن سابقًا، مع تقليل الإنتاج الإجمالي إلى 4.69 مليون طن متري من 4.84 مليون طن. يمثل هذا الانخفاض تقلصًا حادًا في الفائض، وهو أول انخفاض خلال أربع سنوات—وهو تحول قد يدعم أسعار الكاكاو إذا استقر الطلب.

وقد اتخذت Rabobank نظرة أكثر حذرًا، حيث خفضت توقعاتها للفائض العالمي للكاكاو لعام 2025/26 إلى 250,000 طن متري من 328,000 طن في توقعها في نوفمبر. يعزز السياق التاريخي الأوسع من قساوة السوق الهيكلية: ففي منتصف 2024، عدلت ICCO ميزان الكاكاو العالمي لعام 2023/24 ليظهر عجزًا قدره 494,000 طن، وهو أكبر عجز منذ أكثر من 60 عامًا. ومع توقع عودة فائض معتدل قدره 49,000 طن بعد انتعاش الإنتاج بنسبة 7.4% على أساس سنوي ليصل إلى 4.69 مليون طن، يتجه السوق من عجز شديد في العرض إلى توازن هش، مما يضع أسعار الكاكاو عند نقطة انعطاف حيث ستحدد إدارة العرض وعودة الطلب المسار المستقبلي.