وفقًا لأحدث بيانات وزارة الخزانة الأمريكية المنشورة في نوفمبر، بلغ حجم حيازة الأجانب للسندات الأمريكية 9.36 تريليون دولار، مسجلًا رقمًا قياسيًا تاريخيًا. لكن وراء هذا الرقم، تكمن قصة مثيرة للاهتمام.

لنبدأ بالتصنيف حسب الدول. خفضت الصين استثماراتها في نوفمبر بمقدار 6.1 مليار دولار، لتصل إلى 682.6 مليار دولار، متجاوزة المملكة المتحدة التي زادت بمقدار 200 مليار، لتتراجع إلى المركز الثالث. في إجمالي 9.36 تريليون دولار، يعكس تغير حيازة المؤسسات الحكومية في هذه الدول تحولًا أعمق في الموقف.

المقارنات الرقمية توضح الصورة بشكل جيد. في عام 2015، كانت حيازة الأجانب للسندات 6.17 تريليون دولار، ومن المتوقع أن تصل إلى 9.36 تريليون بحلول 2025، بزيادة قدرها حوالي 51%. لكن في نفس الفترة، ارتفع إجمالي ديون الولايات المتحدة من 18.15 تريليون إلى 38 تريليون، أي أكثر من الضعف. بمعنى آخر، على الرغم من زيادة حيازة الأجانب للسندات، إلا أن نسبتها من الإجمالي تتناقص. الأمر يشبه أن الكعكة أصبحت أكبر، لكن شرائحك أصبحت أصغر نسبيًا.

الأهم من ذلك هو التغير الهيكلي. من حصة المؤسسات الرسمية مثل البنوك المركزية من حيازة الأجانب للسندات، انخفضت من 80% إلى أقل من 50%، بانخفاض يزيد عن النصف. هذا الانسحاب من قبل المؤسسات الرسمية يوضح الكثير — فهم لا يمتنعون عن الاستثمار في السندات الأمريكية، بل يعيدون توزيع الأصول. العديد من المؤسسات الرسمية توجه استثماراتها نحو الذهب والأصول البديلة، والآن تمثل المؤسسات الرسمية حوالي 16% فقط من حيازة الأجانب للسندات.

لماذا تستمر المؤسسات غير الرسمية في زيادة استثماراتها؟ المنطق بسيط في الواقع. بعض المؤسسات المالية الدولية، الشركات، وصناديق الاستثمار أكثر حساسية للعائد، ولا تزال فوائد السندات الأمريكية جذابة على المدى القصير. لديهم الكثير من الدولارات غير المستخدمة، واستثمارها في السندات يحقق عائدًا ثابتًا. المؤسسات المالية في المملكة المتحدة مثال واضح — فهي تتكون من مؤسسات إدارة مالية متخصصة، وهذه الأموال قصيرة الأجل ترفع ترتيب المملكة المتحدة في حيازة السندات الأمريكية.

أما المنطق وراء المؤسسات الرسمية فهو مختلف تمامًا. عندما تكون الاستثمارات بمليارات أو تريليونات، يجب أن تأخذ قرارات توزيع الأصول بعين الاعتبار المخاطر طويلة الأمد والسيولة. المؤسسات الرسمية لا تركز فقط على العائد، بل تقيّم أيضًا أمان الأصول والمخاطر الجيوسياسية. من انخفاض نسبة الحيازة بشكل كبير، يتضح أن هؤلاء المستثمرين يجرون تعديلات حذرة على استراتيجياتهم، وليس مجرد اتباع الاتجاه.

باختصار، على الرغم من أن إجمالي ديون الولايات المتحدة وصل إلى مستوى قياسي، وأن الاستثمارات الأجنبية تتزايد، إلا أن ذلك يعكس بشكل أكبر سلوك سوقي قسري — فالدولار لا يزال العملة الاحتياطية الرئيسية عالميًا، والسندات الأمريكية تظل أكبر سوق للدخل الثابت. ومع ذلك، فإن الهيكل المالي وراء ذلك يتغير بشكل تدريجي، وتصبح مواقف المؤسسات الرسمية أكثر حذرًا.