الخسارة غير الدائمة في التمويل اللامركزي: فهم التكلفة المخفية لزراعة العائد

توليد السيولة في التمويل اللامركزي (DeFi) يحقق عوائد كبيرة لمستثمري العملات المشفرة، لكن هناك مصروفًا يُغفل غالبًا ويأكل من تلك الأرباح: الخسارة غير الدائمة. لأي شخص يفكر في إيداع الأصول في برك السيولة اللامركزية، فهم هذا المفهوم ليس اختيارياً—بل ضروري. يتناول هذا التحليل الشامل آليات الخسارة غير الدائمة، طرق الحساب العملية، واستراتيجيات تقليل تأثيرها على محفظتك.

الآليات الأساسية: لماذا تفقد عملاتك المشفرة المودعة قيمتها

في الأساس، تصف الخسارة غير الدائمة الفجوة بين أرباحك من حيازة الأصول الرقمية في بركة سيولة DEX مقابل ببساطة الاحتفاظ بها في محفظة شخصية. عندما تساهم بأزواج العملات المشفرة في برك السيولة، تصبح ممتلكاتك خاضعة للDynamics الرياضية التي تستخدمها بروتوكولات AMM (صانع السوق الآلي) لموازنة عرض الرموز.

إليك التحدي الأساسي: تحافظ برك السيولة على علاقات رياضية ثابتة—وغالبًا ما يُعبر عنها بالصيغة “x*y=k”—بين العملات المشفرة المزدوجة. عندما تتغير أسعار السوق، تعيد البركة التوازن تلقائيًا عن طريق تعديل كمية كل رمز مقابل الآخر. مع استغلال المتداولين للمناطق السعرية بين DEXs والبورصات المركزية، يستخرجون قيمة من برك السيولة بشراء الأصول منخفضة السعر وبيعها في أماكن أخرى. هذا النشاط يغير من تركيب الأصول التي يحملها مزودو السيولة، وغالبًا ما يتركونها بمزيج رموز أقل ملاءمة مما أودعوا في البداية.

كيف يؤدي تقلب السعر إلى تفعيل الخسارة غير الدائمة في برك السيولة

خذ سيناريو عملي لفهم الآليات. افترض أنك أودعت 10 ETH و16,000 USDC في بركة سيولة بنسبة 50/50 على DEX رئيسي عندما يتداول ETH بسعر 1,600 دولار. مساهمتك الأولية تمثل مبالغ متساوية بالدولار لكل من الأصول.

مع مرور الوقت، يرتفع سعر ETH إلى 2,000 دولار. يرد بروتوكول AMM عن طريق بيع بعض ETH تلقائيًا من البركة مع جمع المزيد من USDC للحفاظ على علاقة المنتج الثابتة. الآن، تحتوي حصتك من البركة على أقل من ETH و USDC أكثر نسبيًا—رغم أنك لم تسحب شيئًا. يحدث هذا لأن المتداولين استغلوا ETH الأرخص من البركة وبيعوه في الأسواق التي كانت الأسعار فيها أعلى.

لو سحبت في تلك اللحظة، لكانت لديك تقريبًا 8.94 ETH و17,889 USDC—بقيمة إجمالية تقارب 35,789 دولار. لو كنت ببساطة احتفظت بـ10 ETH و16,000 USDC في محفظة خاصة، لكانت قوتك الشرائية حوالي 36,000 دولار. الفرق يمثل خسارتك غير الدائمة من المشاركة في بركة السيولة.

قياس الخسارة غير الدائمة: إطار الحسابات

لقياس الخسارة غير الدائمة بدقة، يستخدم الممارسون صيغة موحدة:

2 × (√(نسبة السعر) / (نسبة السعر + 1)) - 1

نسبة السعر تعكس مدى تباعد القيم النسبية لزوج العملات المشفرة الخاص بك. احسبها بقسمة سعر الصرف الأصلي بين الأصول على سعر الصرف الحالي.

باستخدام مثال ETH/USDC أعلاه:

• السعر الأولي: 1,600 (1 ETH = 1,600 USDC)
• سعر ETH الجديد: 2,000 دولار
• السعر الجديد: 2,000 (1 ETH = 2,000 USDC)
• نسبة السعر: 1,600 ÷ 2,000 = 0.8

بتعويضها في الصيغة:

• 2 × (√0.8 / 1.8) - 1
• 2 × (0.894427 / 1.8) - 1
• 2 × 0.4969 - 1
• النتيجة: -0.0061 أو -0.61%

هذا يعني أن إيداعك تعرض لتآكل تقريبي بنسبة 0.61% مقارنة ببساطة الاحتفاظ بكلا الأصلين. كلما زاد التباعد في السعر بين رموزك، زادت حدة الخسارة غير الدائمة. أداة حساب الخسارة غير الدائمة تساعد المستثمرين على اختبار سيناريوهات سعرية مختلفة بدون حساب يدوي.

استراتيجيات تقليل التعرض للخسارة غير الدائمة

على الرغم من أن القضاء على الخسارة غير الدائمة تمامًا في أزواج الأصول المتقلبة غير ممكن باستخدام تقنيات AMM الحالية، إلا أن هناك استراتيجيات للتخفيف.

اختيار أزواج أصول مستقرة أو مترابطة

أبسط نهج هو اختيار أزواج العملات المشفرة ذات تقلبات سعرية منخفضة بالنسبة لبعضها البعض. أزواج العملات المستقرة—مثل USDC مع USDT أو DAI—تخلو تقريبًا من الخسارة غير الدائمة لأنها تحافظ على قيم ثابتة بالدولار الأمريكي. بالمثل، أزواج الرموز المغلفة مثل ETH وwETH تتداول بأسعار سوق متطابقة، مما يلغي خطر التباعد تمامًا.

قبل الالتزام برأس مالك، افحص علاقات السعر التاريخية ومقاييس التقلب عبر أزواج العملات المختلفة. استخدم أداة حساب الخسارة غير الدائمة لنمذجة سيناريوهات حركة السعر المختلفة وتحديد الأزواج التي تتوافق مع مستوى تحملك للمخاطر.

الاستفادة من هياكل وزن البركة المرنة

بينما تفرض منصات DEX التقليدية مثل Uniswap تقسيم 50/50 للرموز، تقدم بروتوكولات AMM الأحدث خيارات تكوين الأوزان. على سبيل المثال، يتيح Balancer لمزودي السيولة تصميم برك بأوزان مخصصة—مثل 80/20 أو 70/30.

إذا كنت تعتقد أن أحد الأصول سيظل مستقرًا نسبيًا بينما يزداد الآخر قيمة بشكل كبير، فإن تخصيص وزنك نحو الأصل المستقر يقلل من التعرض للخسارة غير الدائمة. إيداع 80% USDC و20% ETH على Balancer يخلق مركزًا يتعرض لخسائر أقل من تقلب ETH مقارنة ببركة 50/50.

تقييم برامج حماية الخسارة غير الدائمة

أطلقت بعض بروتوكولات DeFi آليات حماية من الخسارة غير الدائمة (ILP)—وهي ضمانات تجريبية تهدف إلى ضمان استرداد مزودي السيولة على الأقل لقيمة إيداعهم الأولية عند السحب. تستخدم بعض التطبيقات صناديق مجتمعية أو آليات مكافأة خاصة لتعويض آثار الخسارة غير الدائمة.

مثل بروتوكول THORChain الذي قدم برامج ILP تغطي 100% من الخسارة غير الدائمة للإيداعات المقفلة لفترات زمنية محددة. ومع ذلك، اعتبر ILP ميزة تجريبية ناشئة أكثر منها ضمانًا ثابتًا. أوقفت العديد من تطبيقات DeFi بشكل غير متوقع هذه الحماية، والإطارات التنظيمية والتقنية حول ILP لا تزال غير مستقرة. استثمر فقط رأس مال يمكنك تحمل خسارته، حتى مع وجود تغطية ILP.

الصورة الأكبر: موازنة المكافآت مقابل الخسارة غير الدائمة

يتطلب النجاح في توفير السيولة مقارنة مكافآت رسوم التداول وحوافز الرموز مقابل الخسارة غير الدائمة المتوقعة. في أزواج متقلبة، قد لا تعوض العوائد الكبيرة تآكل القيمة. على الأزواج المستقرة، حتى الهياكل الرسومية البسيطة يمكن أن تمثل عوائد جذابة.

الفرق الرئيسي: الخسارة غير الدائمة تصبح دائمة فقط عند سحب مركزك. إذا عادت الأسعار إلى مستويات دخولك في النهاية، فإن الخسارة تختفي تقنيًا. يراقب مزودو السيولة ذوو الخبرة مراكزهم باستمرار ويكونون مستعدين للخروج إذا تغيرت الظروف الأساسية أو لم تعد المكافآت المجمعة تبرر التعرض المستمر.

فهم هذه الديناميكيات يحول الخسارة غير الدائمة من فخ مخفي إلى مكون يمكن إدارته ضمن استراتيجيتك في التمويل اللامركزي. ابحث جيدًا، استخدم الأدوات المتاحة مثل حاسبة الخسارة غير الدائمة، وصمم مراكزك بما يتوافق مع توقعات السوق ومستوى المخاطر لديك.