فهم التداول عبر العملات الرقمية: ما يحتاج المتداولون إلى معرفته

عندما تشتري بيتكوين (BTC) أو عملات رقمية أخرى على منصة مركزية (CEX)، عادةً ما يتم وضع طلبك في دفتر أوامر عام حيث تتطابق المنصة بين المشترين والبائعين. لكن هناك طريقة أخرى لحدوث التداولات خلف الكواليس—وهي التداول عبر التبادل المباشر (Cross Trading)—وهي شيء يجب أن يفهمه كل متداول عملات رقمية.

ما هو التداول عبر التبادل المباشر (Cross Trading)؟

يحدث التداول عبر التبادل المباشر عندما يطابق الوسطاء أو مديري المحافظ الطلبات المباشرة للشراء والبيع بين عميلين لنفس الأصل الرقمي، دون تسجيل المعاملة في دفتر الأوامر العام للمنصة. بمعنى آخر، يسهل الوسطاء التبادل مباشرة بين حسابين تحت إدارتهم، مع إبقاء المعاملة خارج السجل العام تمامًا. فقط الوسطاء المعنيون يعرفون التفاصيل—ولا يوجد أثر مرئي على البلوكشين أو على واجهة التداول الخاصة بالمنصة.

وهذا يختلف جوهريًا عن التداول العادي، حيث تكون كل معاملة مرئية في دفتر الأوامر وتساهم في حجم التداول الظاهر وعملية اكتشاف السعر.

كيف يعمل التداول عبر التبادل المباشر فعليًا؟

الآلية بسيطة. عندما يحتاج عميلان (أو طرفان من منصتين مختلفتين) إلى تداول نفس الأصل، يمكن للوسطاء أن يطابقوا بينهما مباشرة. بدلاً من توجيه العملة الرقمية عبر السوق العام، يتم النقل مباشرة بين الحسابين.

على سبيل المثال، تخيل أن العميل أ يريد بيع 10 BTC بينما العميل ب يريد شراء 10 BTC. بدلاً من نشر هذه الطلبات في دفتر الأوامر العام للمنصة، يمكن للوسيط أن يسهل النقل مباشرة بين حسابيهما بسعر متفق عليه—وتتحرك العملة الرقمية على الفور دون لمس السوق العام.

بعض الوسطاء ينفذون أيضًا تداولات عبر التبادل المباشر عبر عدة منصات من خلال إيجاد أطراف مستعدة على منصات مختلفة. وبما أن هذه التداولات لا تُسجل في دفتر الأوامر العام، فإن آليات الشفافية التقليدية لا تنطبق.

لماذا يستخدم الوسطاء التداول عبر التبادل المباشر؟

الجاذبية واضحة للمشغلين المؤسساتيين. فالتداول عبر التبادل المباشر هو أسرع وأرخص من التداول عبر دفتر الأوامر التقليدي. لا توجد رسوم على المنصة، وبما أن العملة الرقمية تنتقل مباشرة بين الحسابات، يتم التسوية تقريبًا على الفور. لا يحتاج الوسطاء للقلق بشأن الانزلاق السعري أو أن تؤدي أوامرهم الكبيرة إلى تدهور سعر السوق.

الأهم من ذلك، أن التداول عبر التبادل المباشر يقلل من تأثير السعر. عندما تحاول بيع كمية ضخمة من العملة الرقمية في دفتر الأوامر العام، غالبًا ما تؤدي إلى تحريك السوق ضدك—حيث ينخفض السعر مع تنفيذ الأمر الكبير للبيع. التداول عبر التبادل المباشر يتجاوز هذا تمامًا. تظل المعاملة مخفية، لذلك لا يراها المشاركون الآخرون في السوق على أنها صدمة عرض.

وهذا يفسر أيضًا لماذا يستخدم بعض الوسطاء التداول عبر التبادل المباشر لـ التحكيم. عندما تختلف أسعار العملات الرقمية قليلاً بين المنصات، يمكن للمتداولين المتمرسين استغلال هذه الاختلافات بسرعة لنقل الأصول بين المنصات لاقتناص الفارق—وفي الوقت نفسه، يبقون مراكزهم مخفية عن السوق الأوسع.

الجانب المظلم: المخاطر والقلق الحقيقي

هنا تصبح التداولات عبر التبادل المباشر مثيرة للجدل. وأكبر علامة حمراء هي نقص الشفافية. بما أنك لا ترى التداولات عبر دفتر الأوامر العام، فلا ضمان أنك تحصل على أفضل سعر في السوق. أنت تعتمد على أن الوسيط أعطاك سعرًا عادلًا مقارنة بما يتم تداوله فعليًا في السوق المفتوحة.

مخاطر الطرف المقابل هي أيضًا مصدر قلق كبير. عندما تتم التداولات خارج المنصة، فإنك تعتمد كليًا على الوسيط أو مدير المحافظ لتنفيذ الصفقة بصدق والحفاظ على أصولك آمنة. لا يوجد سجل عام للمراجعة، ولا طابع زمني على البلوكشين للتحقق مما حدث.

كما أن السرية تخلق نقطة عمياء للسوق بأكمله. ينتقد النقاد أن التداول عبر التبادل المباشر:

• يخفى ديناميكيات العرض والطلب الحقيقية
• يمنع المتداولين الآخرين من الرد على تحركات السوق الحقيقية
• قد يخفي بشكل نظري عمليات تلاعب بالسوق
• يقلل من شفافية السوق بشكل عام وكفاءة اكتشاف السعر

الهيئات التنظيمية تقلق أيضًا من ذلك. العديد من منصات التداول المركزية (CEXs) تحظر التداول عبر التبادل المباشر تمامًا لهذه الأسباب. وبعضها يسمح به فقط إذا أبلغ الوسطاء عن كامل تفاصيل المعاملة على الفور للامتثال للوائح المالية المحلية.

التداول عبر التبادل المباشر مقابل التداول بالحجم الكبير (Block Trades): ما الفرق؟

غالبًا ما يُخلط بين التداولات بالحجم الكبير والتداول عبر التبادل المباشر، لكنهما ليسا متطابقين. التداولات بالحجم الكبير تتعلق بشكل خاص بكميات كبيرة من الأصول، عادةً بين عملاء مؤسساتيين. يتفاوض الوسطاء على الشروط مسبقًا ثم ينفذون أوامر أصغر لتجنب تقلبات سعرية هائلة.

الفرق الرئيسي: يجب الإبلاغ عن التداولات بالحجم الكبير للجهات التنظيمية والمنصات للامتثال لقوانين الأوراق المالية. أما التداولات عبر التبادل المباشر فقد تتطلب أو لا تتطلب الإبلاغ حسب الاختصاص القضائي وسياسة المنصة.

تداول عبر التبادل المباشر يتضمن حجمًا مؤسسيًا، يمكن أن يكون أيضًا تداولًا بالحجم الكبير، لكن ليس كل تداول عبر التبادل المباشر يندرج تحت هذا التصنيف.

التداول عبر التبادل المباشر مقابل التداول الاحتيالي (Wash Trading): ما الفرق؟

لا تخلط بين التداول عبر التبادل المباشر والتداول الاحتيالي (Wash Trading). التداول الاحتيالي غير قانوني ويهدف إلى التلاعب بالسوق. في عملية التلاعب هذه، ينقل طرف واحد (أو أطراف منسقة) الأصول بين حساباتهم للتحكم في حجم التداول بشكل مصطنع وإرباك السوق حول العرض والطلب الحقيقيين.

التداول الاحتيالي موجود فقط لخداع السوق. أما التداول عبر التبادل المباشر، فقد يكون له أغراض مشروعة—لكن يفتقر إلى الشفافية. الأول هو احتيال، والثاني هو ممارسة رمادية تتسامح معها بعض الجهات التنظيمية وتفرضها أخرى.

الخلاصة الرئيسية

التداول عبر التبادل المباشر هو ممارسة حقيقية في أسواق العملات الرقمية، خاصة بين المتداولين المؤسساتيين والوسطاء. فهم كيفية عمله والمخاطر المرتبطة بالشفافية يساعدك على فهم لماذا لا تظهر كل أنشطة التداول على المنصات العامة. بالنسبة لمعظم المتداولين الأفراد، يظل هذا النشاط خلف الكواليس، لكن من المفيد أن تعرف أن سوق العملات الرقمية يتضمن طبقات مرئية وأخرى غير مرئية من النشاط التداولي.

النتيجة النهائية: كن على وعي بأنه عند تداول العملات الرقمية، ليست كل المعاملات تتبع نفس القواعد، وتختلف الشفافية حسب طريقة التداول المستخدمة.