لماذا لا تزال الكرونة النرويجية تتخلف عن نظرائها الاسكندنافيين

تروي العملات الاسكندنافية قصة مثيرة هذا العام. بينما تجاوز الكرونة السويدية (SEK) جميع عملات مجموعة العشرة الأخرى، تُركت الكرونة النرويجية (NOK) تتخلف بشكل كبير. يسلط هذا التباين الضوء على أكثر من مجرد آليات سوق العملات — إنه يكشف عن اختلافات اقتصادية جوهرية بين هذين الجارين الشماليين.

عوامل دعم الإنفاق الدفاعي تفضل الـ SEK

تقوية عملة السويد هذا العام تستفيد بشكل كبير من العوامل الجيوسياسية. مع تصعيد أوروبا للاستثمارات الدفاعية وسط مخاوف أمنية متزايدة، أصبحت شركات الدفاع السويدية أكثر جاذبية للمستثمرين. تهيمن شركات الدفاع الكبرى على محفظة صادرات السويد، مما يمنح الـ SEK ميزة هيكلية لا تمتلكها عملات مجموعة العشرة الأخرى. بالمقابل، لم تستفد الكرونة النرويجية NOK من عوامل دعم قطاعية مماثلة.

ضعف أسعار النفط يثقل كاهل الكرونة النرويجية

أوضح عائق أمام عملة النرويج هو سوق السلع الأساسية. باعتبارها واحدة من أكبر مصدري النفط عالمياً، فإن صحة الاقتصاد والنقود النرويجية مرتبطة بشكل جوهري بأسعار النفط الخام. شهد هذا العام انخفاضاً كبيراً في أسعار النفط، مدفوعاً بشكل رئيسي بتوسيع إنتاج أوبك+، والنتيجة؟ ضعف الكرونة النرويجية الذي يعكس مباشرة صراعات قطاع الطاقة. هذا العلاقة ليست مفاجئة أو مؤقتة — إنها واقع هيكلي لاقتصاد النرويج يتوجب على المستثمرين إعادة تقييمه باستمرار.

معدلات الفائدة الحقيقية تروي القصة الأساسية

بعيداً عن السلع، يفسر فارق معدل الفائدة الحقيقي بين النرويج وغيرها من الاقتصادات المتقدمة الكثير من تباين العملات. على الرغم من أن بنك النرويج كان من بين آخر البنوك المركزية الكبرى التي خفضت أسعار الفائدة في هذه الدورة، إلا أن معدلات الفائدة الحقيقية في النرويج استمرت في الأداء دون نظيراتها من الاقتصادات الشريكة. هذا التناقض ينجم عن التضخم المرتفع والثابت في النرويج — البيانات الأخيرة لا تزال تفاجئ إلى الأعلى، مما يشير إلى أن ضغوط الأسعار لا تزال متجذرة.

مقارنة المعدلات تظهر الفجوة: بينما تقترب معدلات الفائدة الحقيقية السويدية والنرويجية في الأشهر الأخيرة، إلا أنها لا تزال غير كافية لدعم ارتفاع الكرونة النرويجية. معدلات الفائدة الاسمية الأعلى تعني شيئاً قليلاً إذا كان التضخم يقوض العائد الحقيقي. هذا الديناميكي يجعل الكرونة النرويجية عرضة للخطر مقارنة بالعملات المدعومة بعوائد حقيقية أقوى.

معضلة سياسة بنك النرويج

المسار المستقبلي لبنك النرويج يمثل فخ سياسة تقليدي. خفض الفائدة عادة يضر العملات، لكنه أحياناً يكون منطقياً عندما يسمح التضخم بذلك. حالة النرويج تختلف: التضخم لا يزال مرتفعاً بشكل عنيد، مما يحد من المجال لخفض الفائدة بشكل حاسم دون التضحية بدعم العملة. يبدو أن البنك من المحتمل أن يوقف المزيد من التخفيضات في الوقت الراهن، لكن هذا النهج المعتدل يعني أيضاً أن الكرونة لن تتلقى دفعة دعم العملة من فروق معدلات الفائدة الحقيقية الأعلى مقارنةً مع الشركاء.

التوقعات لا تزال غير مؤكدة

يتوقع محللو السلع استقرار أسعار النفط في المستقبل، مما قد يوفر دعماً أرضياً للكرونة النرويجية. ومع ذلك، فإن ديناميات معدلات الفائدة الحقيقية تظل صورة أكثر غموضاً. حتى يهدأ التضخم النرويجي بشكل حاسم ويكتسب بنك النرويج مجالاً لثبيت أو رفع الفائدة بشكل مستدام، من المحتمل أن تظل الكرونة تحت ضغط مقارنةً مع شركاء مجموعة العشرة الأفضل وضعاً مثل الـ SEK.