تجاوز قيمة إجمالي القيمة المقفلة (TVL) في Arbitrum 20 مليار دولار، وما تشير إليه استراتيجية إعادة شراء ARB من Offchain Labs

مع تصاعد حدة سوق شبكات الطبقة الثانية لإيثريوم، تجاوزت Arbitrum عتبة الـ 200 مليار دولار من إجمالي الأصول المودعة (TVL). في ظل هذا النمو، تقوم شركة Offchain Labs، مطورة البروتوكول، بتنفيذ برنامج استرداد الأسهم الذي حصل على موافقة مسبقة. فما هو الهدف من ذلك، وماذا تحاول Arbitrum أن تظهر في بيئة المنافسة الحالية؟

السيطرة على السوق من خلال TVL — إنجازات Arbitrum التي تظهر تفضيلات السوق

تحقيق إجمالي الأصول المودعة بقيمة 200 مليار دولار ليس مجرد رقم. إنه يدل على أن Arbitrum قد أنشأت أكبر نظام بيئي ضمن حلول الطبقة الثانية لإيثريوم.

وبالتحديد، يتركز هذا TVL بشكل رئيسي على بروتوكولات DeFi الرئيسية مثل GMX (بورصة المشتقات اللامركزية)، Aave (بروتوكول الإقراض)، وUniswap (بورصة لامركزية). السبب واضح وراء تخصيص هذه البروتوكولات مبالغ ضخمة من التمويل على Arbitrum — رسوم منخفضة وسرعة عالية في المعالجة. مقارنة بشبكة إيثريوم الرئيسية، يتم تقليل الرسوم بنسبة 90~95%، وتصبح عمليات التحقق من الكتل أسرع.

عند مقارنتها بمنافسين مثل Optimism (TVL يتراوح بين 80 إلى 100 مليار دولار) وBase (حوالي 70 إلى 90 مليار دولار)، فإن التفوق الذي تحافظ عليه Arbitrum يعود إلى النمو المستمر من 20 إلى 30 مليار دولار في بداية 2023. وهو دليل على ثقة السوق في منصة Arbitrum واستمرار استخدامها.

ومع ذلك، فإن استدامة هذا TVL تعتمد على الابتكارات التقنية من قبل منافسين ناشئين مثل Base (بدعم من Coinbase)، zkSync، وStarknet. سوق Layer 2 لا يزال في مرحلة المنافسة، وقيادة Arbitrum ليست مضمونة بشكل كامل.

برنامج الاسترداد الاستراتيجي — كيف نقرأ “الثقة طويلة الأمد” من قبل المطورين

برنامج استرداد ARB الذي تنفذه Offchain Labs يتم بشكل مخطط وبموافقة من قبل حوكمة البروتوكول. هذا لا يعد مجرد عملية سوقية، بل يشير إلى استراتيجية توزيع رأس مال منظمة.

ثلاثة أسباب وراء أهمية عمليات الاسترداد. أولاً، أن شركة Offchain Labs تثق في حد أدنى للسعر الخاص برمزها. ثانيًا، وجود جدول إقفال لاحتفاظ الفريق بالرموز يعزز الثقة ويبعث برسالة مطمئنة للسوق. ثالثًا، يجعل إدارة خزينة DAO (المنظمة اللامركزية المستقلة) شفافة ومسؤولة.

حجم المعروض من ARB في التداول يبلغ حوالي 27 إلى 30 مليار رمز (من أصل 10 مليار كحد أقصى)، ومعظمها في حالة قفل خلال فترات vesting. في ظل هذا الهيكل، يرسل برنامج الاسترداد إشارة إلى السوق بأن المطورين يثقون في المشروع.

لكن هناك تحديات نسبياً، حيث أن سعر ARB حالياً حوالي 0.21 دولار (بقيمة سوقية حوالي 1.2 مليار دولار)، وهو أقل بكثير من ذروته التي كانت حوالي 4 مليارات دولار في بداية 2024. لذلك، فإن تأثير عمليات الاسترداد محدود نسبياً.

الاستثمار التكنولوجي يميز—ما يقوله خارطة الطريق

بالإضافة إلى إعلان Offchain Labs عن برنامج الاسترداد، هناك استثمارات تقنية تهدف إلى تعزيز القدرة التنافسية بشكل فعلي.

Arbitrum Stylus يتيح للمطورين كتابة العقود الذكية باستخدام Solidity، بالإضافة إلى Rust وC++، مما يوسع خيارات التطوير ويزيد من إمكانيات تحسين الأداء.

بروتوكول BOLD للمنازعات يعزز أمان Rollup التقديري (Optimistic Rollup)، من خلال تقليل متطلبات الإثبات غير الصحيح، وتمكين التحقق بدون إذن، مما يقرب الشبكة من اللامركزية.

توسعة Arbitrum Orbit تتيح بناء Layer 3 Rollups، مما قد يدر أرباح ترخيص على Offchain Labs.

كما يتم تحسين توفر البيانات باستخدام معاملات الكتل (blobs) وفقًا لمعيار EIP-4844 الخاص بإيثريوم، لتقليل تكاليف المعاملات بشكل أكبر.

هذه الاستثمارات ليست مجرد إجراءات دعم سعرية، بل تعكس تعزيزات جوهرية للمنصة.

الفوائد التي يحصل عليها المستخدمون والمطورون

لماذا تمكنت Arbitrum من الوصول إلى TVL بقيمة 200 مليار دولار؟ الأمر لا يقتصر على الاهتمام المضارب فحسب، بل على تقديم قيمة حقيقية.

تكاليف المعاملات تنخفض بنسبة 90~95%. هذا يتيح تطبيقات مثل المدفوعات الدقيقة، التداول عالي التردد، والتطبيقات التي لا تكون اقتصادية على الشبكة الرئيسية. الألعاب على السلسلة وDeFi تستفيد بشكل كبير من ذلك.

التوافق مع EVM يحافظ على التوافق مع عقود إيثريوم والأدوات، مما يقلل من عوائق الانتقال للمطورين، ويعزز اعتمادهم.

أما من ناحية الأمان، فـ Arbitrum يستفيد من ضمانات الأمان التي ورثتها من شبكة إيثريوم الرئيسية، مع الاستفادة من أداء Layer 2. وهو وضع أكثر تفوقًا على شبكات Layer 1 البديلة.

البنية التحتية المتطورة — المحافظ، المستكشفات، الأوراكل، الجسور، أدوات التطوير — تعزز من استدامة النظام البيئي.

بيئة المنافسة وصراع الحصص السوقية

قيادة Arbitrum ليست مضمونة بشكل كامل.

استراتيجية OP Superchain التي تتبعها Optimism تهدف إلى بناء شبكات متوافقة مع Base (تحت مظلة Coinbase) وZora، مع بنية شبكات Rollup قابلة للتشغيل البيني. هذا النموذج يختلف عن استراتيجية Arbitrum التي تركز على سلسلة واحدة، وقد يخلق تميزًا مختلفًا.

دعم Coinbase لـ Base يمنحها ميزة في الانتشار، مع وجود قاعدة قوية من حيث التنظيم والسمعة التجارية. منذ إطلاقها في منتصف 2023، شهدت TVL نمواً ملحوظًا.

تقنيات zkSync وStarknet التي تعتمد على إثباتات المعرفة الصفرية (Zero-Knowledge Proofs) تقدم خصائص أمان متفوقة، خاصة في فترات سحب الأموال التي تستغرق أسبوعًا في Rollups التقديرية. لكن تعقيد التقنية وصعوبة التنفيذ أدت إلى تأخير الإطلاق على الشبكة الرئيسية.

حتى الآن، تستفيد Arbitrum من ميزة السبق والنظام البيئي الناضج، لكن بدون ابتكار مستمر، لن تظل في الصدارة.

الشكوك حول الاستدامة الاقتصادية

عند تقييم استدامة Arbitrum على المدى الطويل، هناك مشكلة لا مفر منها: هل النموذج الاقتصادي قابل للاستدامة ذاتيًا؟

رسوم المعاملات على الشبكة مصدر دخل، لكن المنافسة بين Layer 2 تدفع الرسوم نحو التكاليف الحدية، مما يضغط على هامش الربح.

رمز ARB نفسه لا يحقق قيمة مباشرة من رسوم الشبكة. تقييمه يعتمد على قصة القيمة التي تتعلق بوظائف الحوكمة ونمو النظام البيئي.

إيرادات المنظمين (مثل ترتيب المعاملات واستخراج MEV) تعتبر مصدر دخل لمشغلي الشبكة، لكن مع التزام أكبر باللامركزية، قد تتقلص هذه الأرباح أو تُلغى.

الأصول التي تديرها DAO مثل ETH، العملات المستقرة، وARB، تتيح التمويل والمنح، لكنها محدودة. في النهاية، ستُختبر القدرة على الاستدامة الذاتية.

هذه التحديات ليست حكرًا على Arbitrum، بل هي جزء من المعضلة الهيكلية التي تواجه نظام Layer 2 ككل.

المخاطر التي تواجهها

وراء تحقيق الأهداف، هناك مخاطر متعددة.

الضعف التقني: أخطاء العقود الذكية، استغلال الجسور، فشل المنسق (Sequencer). على الرغم من التدقيق وبرامج مكافأة الأخطاء، لا يوجد ضمان كامل بعدم وجود ثغرات.

المنافسة البديلة: شبكات مثل Base، zkRollups المتقدمة، أو تحسينات إيثريوم الرئيسية قد تقلل من الحاجة إلى Arbitrum.

الاعتماد على إيثريوم: إذا فقدت إيثريوم مكانتها، فإن قيمة أمانها ستتراجع.

عدم اليقين التنظيمي: قد تفرض قوانين على بروتوكولات DeFi وتصنيف الرموز، مما يحد من النشاط المسموح ويزيد من تكاليف الامتثال.

أمان الجسور: نقل الأصول عبر السلاسل يمثل هدفًا عالي القيمة للهجمات، مع وقوع هجمات على جسور بملايين الدولارات.

القلق من المركزية: إدارة المنسقين وتأثير الحوكمة قد يدفع المستخدمين نحو بدائل أكثر لامركزية.

الخلاصة: توازن بين التوقعات والواقع

تجاوز عتبة الـ 200 مليار دولار من TVL وبرنامج استرداد ARB من قبل Offchain Labs يرسلان إشارة إلى مسار النمو وإيمان المطورين. تقدم خارطة الطريق التقنية وقيمة حقيقية للمستخدمين والمطورين يدعمان ذلك.

لكن سوق Layer 2 يتسم بالتنافس الشديد. مع ظهور Base، وتقدم zkRollups، وتحسينات إيثريوم، فإن الاعتماد على حجم TVL وحده لضمان التفوق غير كافٍ.

الابتكار المستمر، الانتقال نحو اللامركزية، وإعادة بناء النموذج الاقتصادي، كلها تحديات تتطلب التقدم في آن واحد. مدى قدرة Arbitrum على الانتقال إلى المرحلة التالية يعتمد على استجابتها لهذه التحديات. على المستثمرين والمطورين أن يراقبوا التقدم الحقيقي وراء إشارات الثقة مثل عمليات الاسترداد قبل أن يثقوا تمامًا في المستقبل.