بيتكوين و IBIT: 300.000 عقد خيارات على وشك إحداث اضطرابات في السوق

الجمعة، 27 ديسمبر 2025، تقترب تسوية ضخمة للمشتقات قد تعيد كتابة ديناميكيات الأسعار للساعات. أكثر من 300,000 عقد خيارات بيتكوين بقيمة 23.7 مليار دولار ستنتهي صلاحيتها في وقت واحد مع 446,000 عقد على iShares Bitcoin Trust، مما يخلق بيئة مثالية لتحركات متقلبة مع تصفية المتداولين للمراكز وإعادة توازن الوسطاء لمحافظهم في واحدة من أكبر عمليات التسوية في تاريخ المشتقات المشفرة.

لماذا تؤثر عمليات انتهاء صلاحية الخيارات الضخمة على السوق

الآلية وراء انتهاء الصلاحية ليست معقدة: بائعو الخيارات الذين باعوا call عند مستويات سعر محددة مسبقًا يجب عليهم تغطية مراكزهم، صانعو السوق يواجهون التزامات تحوط دلتا-محايدة ويجب عليهم شراء أو بيع السوق الفوري. ومع ذلك، وراء هذا البساطة تكمن قوى يمكن أن تعزز التقلبات.

عندما يبيع وسيط المشتقات call على بيتكوين عند 100,000 دولار، عليه أن يحافظ على مركز محايد من خلال شراء بيتكوين بنسبة تتناسب مع التعرض. مع اقتراب انتهاء الصلاحية، تزداد إعادة حساب متطلبات التحوط بشكل أُسّي - ظاهرة معروفة باسم جاما عالية. الحركات الصغيرة في السعر تجبر على تعديلات كبيرة في المخزون، مما يحول التداول الميكانيكي إلى محفز للتقلب بغض النظر عن الأخبار الأساسية.

خطر التثبيت يضيف بعدًا نفسيًا: التركيز الكبير للمراكز المفتوحة عند مستويات سعرية دائرية مثل 90,000، 95,000 و100,000 دولار يخلق تأثيرات جاذبية. المتداولون الذين راهنوا على هذه المستويات سيتصرفون لحماية أرباحهم، ويدفعون السعر بالضبط حيث يحتاجون.

تشريح سوق بيتكوين: من يتحكم في اللعبة

سوق خيارات بيتكوين غير موزع بشكل متساوٍ. حوالي 85-90% من التداول العالمي يتركز على Deribit، منصة تقدم عقودًا شهرية وربع سنوية. CME توفر بديلًا مؤسسيًا، لكن حجمها لا يزال أصغر بكثير.

نسبة put-call تكشف عن النوايا. القيم فوق 1.0 تشير إلى أن المتداولين يشترون المزيد من put عن call - وهو موقف دفاعي. تحت 1.0 يشير إلى توجه صعودي. التقلب الضمني، المستمد من أسعار الخيارات، يعكس توقعات للتقلبات المستقبلية. قبل عمليات انتهاء صلاحية رئيسية، يتضخم التقلب الضمني مع زيادة عدم اليقين، ثم ينخفض بسرعة في تأثير يُعرف باسم سحق التقلبات.

IBIT: البوابة الجديدة للمستثمرين المؤسسيين

اعتماد خيارات ETF البيتكوين الفوري من BlackRock يمثل نقطة تحول. أُطلق في يناير 2024، وبلغت أصول IBIT المدارة أكثر من 40 مليار دولار، ليصبح أكبر وسيلة وصول للمستثمرين الذين يرفضون البورصات المشفرة التقليدية.

العقد 446,000 على IBIT يدل على اعتماد سريع. يستخدم المستثمرون هذه الأدوات لأغراض رئيسية ثلاثة: حماية المخاطر للمحفظة، توليد الدخل عبر بيع خيارات call (تغطية ببيع call)، والمضاربة التكتيكية. تتبع العقود الهيكلية القياسية لخيارات الأسهم - كل عقد = 100 سهم من IBIT - مما يسمح بإدارة دقيقة للمركز.

ما يميز IBIT: التسوية المادية في الأسهم بدلاً من النقد. هذا يخلق تدفقات مختلفة في السوق مقارنةً بالخيارات المشفرة التي تُسوى نقدًا، مما يؤثر على احتمالية إنشاء وإعادة شراء الصندوق واحتفاظات بيتكوين الأساسية.

اللحظة السيئة: العطلات وسعر بيتكوين عند مستويات نفسية

تحدث انتهاء الصلاحية في توقيت مثالي للتقلبات. الأسبوع بين عيد الميلاد ورأس السنة الجديدة يشهد تلاشي السيولة - تتوقف الأسواق الغربية، لكن أسواق التشفير تعمل على مدار الساعة. أي تدفق أوامر يتضخم على قاعدة أقل من المشاركين.

يقترب بيتكوين من 100,000 دولار - حاجز نفسي يركز اهتمام السعر. مع بيتكوين عند 95,750 دولار وتحركات -1.46% خلال 24 ساعة، السوق بالفعل في منطقة حساسة. المراكز المؤسسية تُحتفظ في دفاتر الحسابات كأنها لا تتغير مع نهاية السنة، مما يخلق ضغط بيع طبيعي مستقل عن المشتقات.

العمليات السابقة لانتهاء الصلاحية رُفعت فيها تقلبات بين 5-15% في الأيام المجاورة. القيمة الاسمية الحالية البالغة 23.7 مليار دولار تتجاوز المعتاد بنسبة 50-60%، مما يرفع الرهانات على هذه التسوية.

السيناريوهات المحتملة وما قد تسببه

إذا اخترق بيتكوين 100,000 دولار: الخيارات التي تنتهي في المال تخلق أرباحًا للمشترين وضغط شراء على السوق الفوري، مع تنفيذ العقود. يجب على البائعين تسليم بيتكوين أو شرائه للتغطية.

إذا انخفض السعر تحت 90,000 دولار: خيارات put المحمية تصبح ذات قيمة، مما يعزز عمليات البيع مع دفع التحوط الدلتا لمزيد من البائعين للأسفل، مما يخلق حلقات سلبية.

إذا استقر بين 95,000-100,000 دولار: تنتهي معظم الخيارات بالقرب من السعر، مما يخلق تأثيرات متوازنة مع ضغط محدود بعد التسوية.

تقلبات جاما: تأثيرات جاما تعزز الحركات في كلا الاتجاهين، مع شراء الوسطاء للارتفاعات وبيعهم للانخفاضات، مما يولد حركة whipsaw.

المخاطر التي يجب على المتداولين مراقبتها

خطر التثبيت يهدد جميع حاملي الخيارات القصيرة. إذا انتهيت في المال بشكل ضيق، تواجه التزامات تسليم غير متوقعة.

خطر جاما يدفع لإعادة التوازن المستمر عند فروقات أسعار موسعة. خلال العطلات، تقل السيولة - تتسع فروقات السعر بين العرض والطلب ويصبح تنفيذ الأوامر الكبيرة صعبًا.

تسربات التصفية القسرية يمكن أن تؤدي إلى حركات ثانوية. خسارة في المشتقات تدفع إلى مبيعات فورية، مما يزيد الضغط، ويخلق رد فعل سلبي.

الإدارة الحكيمة تقترح: تقليل الرافعة المالية، توسيع أوامر وقف الخسارة، إعادة ضبط الأحجام مع ارتفاع التقلب، وتقليل المشاركة خلال العطلات.

ماذا تقول انتهاء الصلاحية عن مستقبل العملة المشفرة

سوق بيتكوين لم يعد مجرد شراء فوري بسيط. القيمة الاسمية البالغة 23.7 مليار دولار تظهر تزايد التعقيد والمشاركة المؤسسية في استراتيجيات التحوط والعائدات المعقدة.

آليات اكتشاف السعر تتأثر بشكل متزايد بمراكز المشتقات. انتهاء العقود الآجلة والخيارات الآن يحرك السوق الفوري أكثر من مجرد العرض والطلب. بناء جسور مؤسسية عبر منتجات مثل IBIT يتيح لمستثمرين أوسع الدخول دون الانضمام إلى البورصات المشفرة الأصلية.

مع نضوج الأسواق وتوازن المراكز، ستصبح التقلبات أكثر طبيعية. ومع ذلك، تظل العملة المشفرة متقلبة بطبيعتها مع تداول 24/7 ومشاركة واسعة من المتداولين الأفراد، مما يخلق ديناميكيات مختلفة عن الأسواق التقليدية.

الخلاصات وما هو القادم

300,000 عقد خيارات بيتكوين و446,000 على IBIT تنتهي الجمعة، تمثل واحدة من أكبر عمليات التسوية. السيولة المحدودة خلال العطلات وبيتكوين يتأرجح حول حاجز نفسي يخلق ظروفًا لتحركات كبيرة.

نماذج التاريخ تشير إلى تقلبات عالية تليها استقرار بعد التسوية. لكن كل حدث يتطور بشكل مختلف بناءً على المراكز والمشاعر الخاصة. المشتقات الآن قوة مهيمنة في اكتشاف أسعار التشفير، وتحول عمليات انتهاء الصلاحية الكبرى من أحداث تقنية إلى نقاط انعطاف للسوق. إدارة المخاطر والانتباه للتفاصيل يظلان أساسيين.