الإعلانات الأخيرة لبيانات مؤشر أسعار المستهلكين الأساسية في الولايات المتحدة أطلقت إشارة مهمة: ضغوط التضخم تتراجع بشكل معتدل. هذا يعني أن الاحتياطي الفيدرالي حصل على مساحة أكبر في صنع السياسات — لا حاجة لرفع أسعار الفائدة بشكل مفرط بسبب التضخم الخارج عن السيطرة، ولا حاجة لتخفيضها بسرعة لمواجهة الركود الاقتصادي. السوق يطلق على هذا الوضع اسم "اقتصاد الفتاة ذات الشعر الذهبي"، ويبدو مثاليًا: النمو ليس مفرطًا، والركود لا يطرق الباب.

نظريًا، يجب أن يكون هذا خبرًا جيدًا للأصول ذات المخاطر (بما في ذلك الأصول المشفرة). لكن المشكلة هنا — عندما يهدأ ذلك السرد الماكروسياسي الأكثر إثارة (حرب التضخم)، ما هو القصة التالية التي ستدفع السوق؟ هل هو التهويل حول مفهوم تقني معين، أم الوقوع في فترة من التماسك الأفقي بلا اتجاه واضح؟

هذه هي النقطة الحساسة في الوقت الحالي. القوى الماكروية تتغير، ويجب على المستثمرين تعديل انتباههم أيضًا. بدلاً من متابعة اتجاه السياسات الكلية، بدأت بعض البروتوكولات التي تركز على توليد القيمة داخل النظام البيئي للعملات المشفرة تظهر جاذبية مختلفة. فهي لا تعتمد على رهانات خارجية مثل "هل سيخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة؟"، بل تسعى لتحقيق عوائد من خلال استغلال القيمة الاقتصادية للبروتوكول نفسه.

من زاوية أخرى: عندما يتحول البيئة الاقتصادية من "مثير للقلق" إلى "هادئ ومستقر"، إلى أين يوجه المستثمرون أنظارهم؟ تلك الأصول التي كانت تربح من خلال المضاربة على السياسات الماكروية، الآن تحتاج إلى إثبات قدرتها على توليد قيمة حقيقية في ظل ظروف "الطقس الجيد ولكن الهادئ". في هذه المرحلة، قدرة البروتوكول على الاستمرار في توليد الأرباح، واستقراره في ظل ضوضاء السوق، يصبحان الفاصل الحقيقي.

**تأثير السياسات الماكروية المريحة على الوجهين**

استقرار مؤشر أسعار المستهلكين الأساسية هو فرصة وتحدٍ في آنٍ واحد لسوق العملات المشفرة.

الجانب الإيجابي واضح: خطر التشديد النقدي المفرط تراجع، والسيولة الأساسية للسوق أصبحت مضمونة. هذا يعني انخفاض تكاليف التمويل، واستعادة جاذبية الأصول ذات المخاطر.

لكن من ناحية أخرى، فإن اثنين من السردين الرئيسيين اللذين دفعا السوق للارتفاع — "التحوط من التضخم" و"توقعات خفض الفائدة بشكل مفرط" — بدأا يفقدان فعاليتهما. عندما لا يعود هناك قلق من التضخم، يصبح سرد العملات الرقمية كـ"أداة لمواجهة التضخم" ضعيفًا. وعندما تتوقف توقعات خفض الفائدة عن أن تكون مفرطة، فإن الزخم الناتج عن السياسات التحفيزية يتآكل تدريجيًا.

**من "مُعزز العائد" إلى "مرساة استقرار القيمة"**

في ظل هذا السياق، تتغير مطالب السوق من الأصول الاستثمارية بشكل دقيق. تلك الأصول التي كانت تقدم عوائد فائقة خلال السوق الصاعدة، الآن تحتاج إلى إثبات أنها ليست مجرد ظاهرة عابرة.

لهذا السبب، بدأت بعض البروتوكولات التي تعمل بهدوء داخل النظام البيئي للعملات المشفرة تكتسب اهتمامًا. منطقها بسيط جدًا: من خلال تشغيل وتصميم اقتصادي للبروتوكول، تستمر في استغلال القيمة، ثم تعيد جزءًا منها إلى حاملي الرموز بطريقة ما. هذا المنطق لا يحتاج إلى توافق مع السياسات الماكروية، ولا انتظار موجة جديدة من المفاهيم، بل يعتمد على قدرة البروتوكول الذاتية على "إنتاج القيمة".

في فترات هدوء السوق وغياب السرد الواضح، يصبح هذا الأسلوب في خلق القيمة "الاعتماد على الذات" ذا قيمة خاصة. يتحول المستثمرون من chasing "القصة الكبرى القادمة" إلى التركيز على "هل يمكن لهذا الأصل أن يحقق لي أرباحًا يومية؟".

**اختيارات تحت التفكير العقلاني**

عندما تتراجع الحوافز الماكروية، يمر سوق العملات المشفرة بعملية طبيعية لـ"إزالة الفقاعات". المشاريع التي تعتمد فقط على التهويل والسرد ستفقد تدريجيًا جاذبيتها، بينما تلك التي تثبت قدرتها على إنتاج قيمة حقيقية ستصبح ملاذًا لرأس المال العقلاني.

هذا لا يعني أن السوق ستصبح مملة، بل يعني أن منطق الاستثمار سيصبح أكثر نضجًا. الانتقال من رهانات السياسات الماكروية إلى تقييم القدرة الداخلية للأصول على تحقيق عوائد. وهذا في الواقع خير للبيئة الكلية للعملات المشفرة — لأنه يجبر المشاريع على تركيز جهودها على المنتج نفسه، بدلاً من الاعتماد على القصص لرفع الحماس.

بالنسبة للمستثمرين، الآن هو الوقت لإعادة تقييم مخصصاتهم بشكل عملي. في ظل بيئة "اقتصاد الفتاة ذات الشعر الذهبي" المعتدلة، العثور على البروتوكولات والمشاريع التي يمكنها استدامة توليد القيمة قد يكون أكثر استقرارًا من انتظار معجزة ماكروية جديدة.