ارتفع التضخم الأساسي إلى 2.8٪، لماذا يظل الاحتياطي الفيدرالي ثابتًا؟

12月 مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) التوقعات تظهر أن معدل التضخم الأساسي من المتوقع أن يرتفع من 2.6% في نوفمبر إلى 2.8%. في ظل هذا السياق، أرسل مراسل وول ستريت جورنال نيك تيميراوس، الذي يُطلق عليه “صوت الاحتياطي الفيدرالي”، إشارة: أن بيانات CPI هذه من غير المرجح أن تغير موقف الاحتياطي الفيدرالي الحالي المتمثل في الانتظار والترقب. ماذا يعني ذلك؟ ماذا ينتظر الاحتياطي الفيدرالي بالضبط؟

“الانتظار” لدى الاحتياطي الفيدرالي مشروط

وفقًا لأحدث المعلومات، فإن مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي يتخذون موقفًا حذرًا بشأن خفض الفائدة، ويأملون في رؤية مزيد من الأدلة قبل خفض الفائدة مرة أخرى، تثبت أن التضخم في حالة استقرار ويتجه نحو الانخفاض التدريجي. هذا الموقف يبدو متناقضًا: بيانات التضخم في ارتفاع، ومع ذلك يقول الاحتياطي الفيدرالي إنه ليس في عجلة من أمره لخفض الفائدة. لكن عند التحليل الدقيق، يعكس ذلك تقييمًا حقيقيًا لمخاطر التضخم من قبل الاحتياطي الفيدرالي.

خلفية البيانات

• قام الاحتياطي الفيدرالي بخفض سعر الفائدة الأساسي ثلاث مرات متتالية في الاجتماعات الأخيرة، وكان آخرها في ديسمبر 2025
• على الرغم من توقف انخفاض التضخم العام الماضي، إلا أن الاحتياطي الفيدرالي لا يزال يتخذ إجراءات
• من المتوقع أن يرتفع مؤشر CPI الأساسي في ديسمبر إلى 2.8%، بزيادة قدرها 0.2 نقطة مئوية عن نوفمبر

المعنى الحقيقي للانتظار

“انتظار” الاحتياطي الفيدرالي لا يعني عدم اتخاذ أي إجراء، بل هو تقييم لمسألة حاسمة: هل التضخم فعلاً في حالة استقرار؟ تقلبات البيانات الشهرية لا تكفي لتغيير مسار السياسة. يحتاج المسؤولون إلى رؤية اتجاهات أوضح، وليس الاعتماد على نقطة بيانات واحدة. هذا يعكس تمسك الاحتياطي الفيدرالي بإطار سياسة يعتمد على البيانات.

ما الذي يتطلبه استئناف خفض الفائدة من أدلة

وفقًا للمعلومات العاجلة، لاستئناف خفض الفائدة، قد يحتاج مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي إلى رؤية نوعين من الأدلة الجديدة:

1. علامات على تدهور ظروف سوق العمل
2. أدلة على تراجع واضح في ضغوط الأسعار

هاتان الشرطتان تشيران إلى نفس الاتجاه: تباطؤ الاقتصاد. بعبارة أخرى، الاحتياطي الفيدرالي لا ينتظر زوال التضخم تمامًا، بل يقيم الحالة العامة للاقتصاد. إذا ظل سوق العمل ضيقًا، وظلت ضغوط الأسعار قائمة، فإن الاستمرار في خفض الفائدة قد يعيد إشعال مخاطر التضخم.

الثبات على السياسات تحت ضغط سياسي

من خلال المعلومات ذات الصلة، فإن الضغوط التي يواجهها الاحتياطي الفيدرالي لا تأتي فقط من البيانات الاقتصادية، بل أيضًا من المستوى السياسي. انتقد كودلو التحقيقات ضد باول ووصفها بأنها “محاولة عبثية”، وصرح رئيس لجنة الخدمات المالية بمجلس النواب أن التحقيقات تعتبر “تدخلًا غير ضروري”. هذه الأصوات تظهر أن استقلالية الاحتياطي الفيدرالي تواجه اختبارًا.

في هذا السياق، فإن تمسك الاحتياطي الفيدرالي بموقف الانتظار يحمل معنى أعمق: هو دفاع عن استقلالية البنك المركزي وإطار السياسة المعتمد على البيانات. بغض النظر عن الضغوط الخارجية، يظل الاحتياطي الفيدرالي متمسكًا بوضع السياسات استنادًا إلى البيانات الاقتصادية وليس التفضيلات السياسية.

الخلاصة

ارتفع مؤشر CPI في ديسمبر إلى 2.8%، فلماذا لا يزال الاحتياطي الفيدرالي ثابتًا في موقفه؟ الجواب واضح جدًا: إن الاحتياطي الفيدرالي ينتظر أدلة أكثر اكتمالاً تثبت استقرار التضخم وتباطؤ الاقتصاد. هذا ليس انتظارًا سلبيًا، بل موقف سياسي حذر. في ظل استمرار ضغط التضخم ووجود سوق عمل مشددة، فإن التسرع في خفض الفائدة قد يكون له عواقب عكسية. بالإضافة إلى ذلك، في ظل تزايد التدخلات السياسية، فإن تمسك الاحتياطي الفيدرالي بموقف الانتظار هو أيضًا دفاع عن استقلالية البنك المركزي. بالنسبة لمشاركي السوق، الأهم هو متابعة بيانات سوق العمل واتجاهات CPI المستقبلية، فهي التي ستحدد التحول الحقيقي في موقف الاحتياطي الفيدرالي.