الجمود التضخمي يتجاوز التوقعات، وول ستريت تؤجل حلم خفض الفائدة الجماعي: ماذا يعني ذلك لسوق التشفير

تتحذير من وول ستريت مؤخرًا من قبل مؤسسات كبرى مثل مورغان ستانلي: على الرغم من أن التضخم في الولايات المتحدة لم يرتفع مرة أخرى، إلا أنه لا يزال أعلى من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2٪، وتوجيه تكاليف الرسوم الجمركية محدود، واستدامة القدرة على تحمل السكن تتدهور باستمرار. هذا يعني أن احتمالية خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي هذا الشهر أصبحت ضئيلة جدًا، وتوقعات السوق لخفض الفائدة في عام 2026 تتراجع باستمرار. كانت السردية السائدة سابقًا حول “توقعات خفض الفائدة”، الآن يتم استبدالها بـ"الاعتياد على معدلات الفائدة المرتفعة كحالة جديدة".

لماذا لا يزال التضخم لزجًا جدًا

أشار إيلين زينتنا، كبير استراتيجيي الاقتصاد في إدارة الثروات بمورغان ستانلي، إلى ثلاثة قضايا رئيسية:

• على الرغم من أن التضخم لم يرتفع مرة أخرى، إلا أنه لا يزال أعلى من الهدف. هذا يدل على أن قوة دفع انخفاض التضخم تتراجع، وقد دخلت مرحلة “تثبيت عند مستويات عالية”
• محدودية انتقال التكاليف الناتجة عن الرسوم الجمركية. على الرغم من أن سياسة الرسوم الجمركية لإدارة ترامب أثارت مخاوف السوق، إلا أن ضغط التكاليف الفعلي لم ينتقل بشكل كامل إلى جانب المستهلك، مما أدى إلى إبطاء الانخفاض الطبيعي للتضخم
• عدم تحسن القدرة على تحمل السكن. الإيجارات وأسعار المنازل لا تزال مرتفعة، وهذه هي الجزء الأكثر لزوجة في تضخم الولايات المتحدة، وهي أيضًا أصعب مشكلة تواجهها الاحتياطي الفيدرالي

هذه النقاط الثلاث معًا توضح أن المشكلة “الصلبة” للتضخم لم تُحل بعد.

انهيار توقعات خفض الفائدة في وول ستريت

هذه ليست وجهة نظر مورغان ستانلي فقط. وفقًا لأحدث البيانات، فإن توقعات المشاركين في السوق بشأن سياسة الاحتياطي الفيدرالي تتغير بشكل واضح:

البيانات الأكثر وضوحًا: احتمالية أن يظل سعر الفائدة ثابتًا في اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في يناير قد وصلت إلى 95%. هذا يعني أن السوق قد تخلت أساسًا عن حلم “خفض الفائدة هذا الشهر”.

سوق العملات الرقمية تحت ضغط

هذا التحول في توقعات السياسة يؤثر مباشرة على أصول المخاطر مثل البيتكوين. وفقًا لأحدث البيانات، يتداول البيتكوين حاليًا بالقرب من 90,561 دولار، ويواجه مقاومة متكررة عند مستوى دعم مهم عند 90,000 دولار.

وهذا ليس صدفة. البيئة ذات المعدلات العالية تفرض قيودًا على الأصول المشفرة بعدة طرق:

• زيادة جاذبية الدولار. ارتفاع الفائدة يجعل أصول الدولار (خصوصًا سندات الخزانة الأمريكية) أكثر تنافسية، مما يوجه رأس المال الذي قد يتجه أصلاً إلى البيتكوين بعيدًا عن المخاطر
• ارتفاع تكاليف التمويل. بالنسبة للمتداولين بالرافعة المالية، يعني ارتفاع الفائدة تكاليف اقتراض أعلى، مما يقلل من قدرتهم على تحمل المخاطر
• تأخير التخصيص المؤسسي. على الرغم من أن مورغان ستانلي وغيرها من المؤسسات الكبرى تتقدم بطلبات لصناديق ETF للبيتكوين وSolana الفورية، إلا أنه في ظل بيئة معدلات مرتفعة، قد يكونون أكثر حذرًا في دفع جدول التخصيص

ما الذي يجب مراقبته بعد ذلك

رأي شخصي: على المدى القصير، أصبح من الإجماع أن خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي غير متوقع، والتحول الرئيسي هو إلى “متى سيأتي خفض الفائدة”. ويعتمد ذلك على عاملين:

أولًا، بيانات التضخم. ستعلن الولايات المتحدة عن بيانات مؤشر أسعار المستهلك (CPI) المهمة الأسبوع المقبل، والتي قد تحدد توقعات السوق للتعديلات المستقبلية في السياسة.

ثانيًا، بيانات التوظيف. السبب الرئيسي وراء تأجيل توقعات خفض الفائدة من قبل جي بي مورغان هو “أداء سوق العمل الأمريكي القوي”. إذا بدأ التوظيف في الضعف، فقد يفتح ذلك فجوة لخفض الفائدة.

الخلاصة

لزوجة التضخم أقوى مما كان متوقعًا، وول ستريت جميعها تؤجل توقعات خفض الفائدة. أصبح من المؤكد أن الاحتياطي الفيدرالي سيحافظ على سعر الفائدة ثابتًا في يناير، وأن نافذة خفض الفائدة في 2026 تتأخر باستمرار. بالنسبة لسوق العملات الرقمية، هذا يعني أن تأثير البيئة ذات المعدلات المرتفعة سيستمر، وربما يستمر تذبذب البيتكوين حول مستوى 90,000 دولار. ستكون بيانات CPI القادمة واجتماع الاحتياطي الفيدرالي نقاط تحول رئيسية في السوق، ويجب مراقبتها عن كثب.