توقعات حصاد الكاكاو في غرب أفريقيا تضغط على أسواق العقود الآجلة مع تنفيذ المصدرين لاستراتيجية التحوط

أسواق العقود الآجلة للكاكاو شهدت ضغطًا هبوطيًا كبيرًا يوم الجمعة حيث قام المنتجون بتثبيت الأرباح من ارتفاع يوم الخميس. انخفض سعر الكاكاو في نيويورك لشهر مارس بمقدار 732 نقطة (-12.05%) ليصل إلى أدنى مستوى له خلال 6 أسابيع، في حين تراجع سعر الكاكاو في لندن لشهر مارس بمقدار 452 نقطة (-10.35%) ليصل إلى أدنى مستوى له خلال شهر واحد. عكس التراجع الحاد النشاط الاستراتيجي للتحوط الذي قام به المصدرون الذين استغلوا مستويات الأسعار الملائمة في وقت سابق من الأسبوع لإنشاء مراكز قصيرة قبل موسم الحصاد في غرب أفريقيا.

المحركات السوقية وراء انخفاض يوم الجمعة

استغل المصدرون زخم يوم الخميس — عندما ارتفعت العقود الآجلة للكاكاو إلى أقوى مستوى لها خلال أسبوع على توقعات إعادة توازن مؤشر السلع — لتأمين مراكز تحوط قبل زيادة العرض. زاد هذا التحول التكتيكي من زخمه مع ارتفاع مؤشر الدولار إلى ذروته خلال 4 أسابيع، مما دفع إلى تصفية المزيد من حيازات الكاكاو.

تتوقع شركة أبحاث Peak Trading أن إعادة توازن مؤشر السلع القادمة قد تؤدي إلى شراء حوالي 37,000 عقد من عقود الكاكاو الآجلة، وهو ما يمثل حوالي 31% من إجمالي الفتح المفتوح. ومع ذلك، فشل هذا المحفز الصعودي في التغلب على الشعور السائد بالتشاؤم الذي تسببت فيه توقعات العرض.

تغيرات في توقعات العرض تؤثر على المزاج السوقي

أفادت مجموعة General Investments Tropical أن ظروف النمو في غرب أفريقيا ممتازة، حيث يلاحظ المزارعون في كوت ديفوار وغانا وجود قرون كاكاو أكبر وأكثر صحة مقارنة بالفترة المماثلة من العام الماضي. أشار مصنع الشوكولاتة Mondelez إلى أن عدد القرون الحالي في غرب أفريقيا يتجاوز المتوسط الخمسي بنسبة 7% و"أعلى بشكل ملموس" من إنتاج الموسم السابق.

بدأت كوت ديفوار، التي تمثل أكبر منطقة إنتاج للكاكاو في العالم، موسم الحصاد الرئيسي. تظهر بيانات الشحن الأخيرة أن إجمالي صادرات الموانئ من الكاكاو بلغ 1.073 مليون طن متري حتى 4 يناير — بانخفاض قدره 3.3% عن 1.11 مليون طن متري في نفس الفترة من العام السابق. على الرغم من أن هذه الأرقام المنخفضة للتصدير توفر بعض الدعم للأسعار، إلا أن توقعات توفر إمدادات وفيرة من الحصاد الأوسع أثرت بشكل كبير على المزاج السوقي.

عوامل الدعم الهيكلية محدودة

هناك عوامل صعودية، لكنها تكافح لاكتساب زخم. قامت المنظمة الدولية للكاكاو مؤخرًا بخفض توقعاتها للفائض العالمي لعام 2024/25 إلى 49,000 طن متري من 142,000 طن متري في نوفمبر، مع تقليل تقديرات الإنتاج إلى 4.69 مليون طن متري من 4.84 مليون طن متري. وهذه هي المرة الأولى التي يسجل فيها فائض عالمي خلال أربع سنوات، بعد عجز قياسي قدره 494,000 طن متري في 2023/24.

إضافة الكاكاو إلى مؤشر بلومبرج للسلع بدءًا من هذا الشهر قد يجذب $2 مليار دولار من نشاط شراء الكاكاو في نيويورك وفقًا لتقديرات Citigroup. بالإضافة إلى ذلك، أظهرت ظروف المخزون ضغطًا على السوق — حيث وصلت مخزونات الموانئ الأمريكية التي تراقبها ICE إلى أدنى مستوى لها خلال 9.75 شهر عند 1,626,105 أكياس في أواخر ديسمبر، على الرغم من أن المستويات تعافت إلى 1,660,515 كيس بحلول إغلاق يوم الجمعة.

الضغوط تتجاوز الدعم

تستمر الضغوط الأوسع في الحد من إمكانيات الارتفاع. وافق البرلمان الأوروبي في نوفمبر على تأجيل قانون إزالة الغابات لمدة سنة (EUDR)، مما يسمح لدول الاتحاد الأوروبي بمواصلة استيراد المنتجات الزراعية من المناطق المعرضة لإزالة الغابات، مما يحافظ على توفر الكاكاو بشكل كبير. يضيف ضعف الطلب العالمي إلى الظروف التشاؤمية، حيث انخفضت عمليات طحن الكاكاو في آسيا في الربع الثالث بنسبة 17% على أساس سنوي إلى 183,413 طن متري — وهو أدنى إنتاج للربع الثالث خلال 9 سنوات. كما انخفضت عمليات طحن الكاكاو الأوروبية بنسبة 4.8% على أساس سنوي إلى 337,353 طن متري، وهو أضعف ربع ثالث خلال عقد من الزمن.

تحديات الإنتاج في نيجيريا، خامس أكبر منتج للكاكاو في العالم، تقدم دعمًا محدودًا. تتوقع جمعية نيجيريا للكاكاو أن ينخفض الإنتاج في 2025/26 بنسبة 11% على أساس سنوي إلى 305,000 طن متري، على الرغم من أن الصادرات في سبتمبر ظلت ثابتة عند 14,511 طن متري.

يعكس انعكاس السوق يوم الجمعة كيف أن التحوط التكتيكي من قبل المصدرين، إلى جانب إشارات الوفرة من المناطق المنتجة الرئيسية، لا تزال تهيمن على اتجاه الأسعار على الرغم من ضيق العرض الهيكلي والدعم المرتبط بإعادة التوازن في المؤشر القادم.