عندما تصل التقييمات إلى أعلى مستوياتها التاريخية: لماذا قد يكون عام 2026 محفوفًا بالمخاطر لأسهم الدفاع

لغز التقييم الذي لا يرغب أحد في مناقشته

تسيطر التوترات الجيوسياسية على العناوين الرئيسية – الصراع المستمر في أوكرانيا، تهديد الصين لتايوان، عدم الاستقرار في الشرق الأوسط – وبطبيعة الحال، أدى ذلك إلى تدفق سريع نحو الأسهم الدفاعية. شركات مثل General Dynamics (GD)، Textron (T)، Lockheed Martin، و RTX سجلت جميعها مكاسب قوية مع تقييم الأسواق لزيادة الإنفاق العسكري.

لكن إليك ما يسأل عنه قلة من المستثمرين: هل هذه الأسهم تستحق فعلاً أسعارها الحالية؟

نظرة استرجاعية على مدى 20 عامًا في تقييمات الدفاع

للإجابة على ذلك، دعونا ندرس كيف تم تقييم شركات الدفاع على مدى عقدين من الزمن. باستخدام نسبة القيمة المؤسسية إلى المبيعات (EV/S) – وهي مقياس يأخذ في الاعتبار كل من القيمة السوقية والديون الصافية – يمكننا ملاحظة نمط مقلق.

الأرقام تروي قصة:

بين عامي 2004 و2013، كانت متوسطات EV/S لشركات الدفاع 1.06 ضعف المبيعات. ومع التقدم إلى 2014-2023، قفزت إلى 1.89 ضعف. وعلى مدى الـ20 عامًا من 2004 إلى 2023، استقر المتوسط عند 1.40 ضعف المبيعات.

لكن اليوم؟ تغير المشهد بشكل كبير:

ملخص أداء الشركات:

المصدر: ياهو! فاينانس و S&P Global Market Intelligence

ما الذي تغير في الأشهر الأخيرة

باستثناء بوينغ (التي انخفضت تقييماتها بشكل معتدل) وبعض الأسماء مثل Leidos و Northrop Grumman التي حافظت على استقرارها، استمرت معظم الشركات الدفاعية في الارتفاع. متوسط القطاع اليوم عند 2.95 ضعف EV/S – وهو تقريبًا ضعف المعدل التاريخي.

تكسترون (T) و General Dynamics (GD) تقدمان تقييمات أكثر اعتدالًا مقارنة بالأقران، لكن حتى هذه ليست رخيصة بشكل خاص عند قياسها مقابل متوسطاتها على مدى 20 عامًا.

المخاطر التي لا يقدرها أحد

مضاعفات السعر إلى المبيعات الحالية تقترب من ثلاثة أضعاف المستويات التي شوهدت عند بداية القرن. إذا كنت تملك أسهم دفاعية، فبالتأكيد يبدو الأمر وكأنه انتصار. الفرضية هي “تعمل”.

لكن فكر في هذه السيناريوهات:

إذا خفت التوترات الجيوسياسية: قد تقلل مفاوضات السلام في أوكرانيا من التهديدات المتصورة. قد تتخذ إدارة ترامب إجراءات قد تدفع دولًا مثل إيران والصين إلى إعادة تقييم مواقفها. قد تقلل الدول المجاورة من زيادات ميزانية الدفاع، مما يبطئ زخم مبيعات الأسلحة.

إذا استمرت التوترات لكن لم تتوسع المضاعفات: لقد وصلت تقييمات الدفاع إلى حدودها التاريخية. هناك مساحة محدودة لتوسع المضاعفات. إذا استمر الحرب لكن الطلب على المعدات العسكرية استقر، قد تتراجع أسهم الدفاع بشكل كبير مقارنة بمؤشر S&P 500 طوال عام 2026.

الخلاصة للمستثمرين

يعكس الارتفاع في الأسهم الدفاعية مخاطر جيوسياسية حقيقية وحماسة في التقييمات. شركات مثل General Dynamics (GD) و Textron (T) لا تزال نسبياً معقولة مقارنة بالأقران، لكن القطاع الأوسع قد تجاوز بكثير المعايير التاريخية.

قبل أن تضيف تعرضًا، اسأل نفسك: إلى أي مدى تعتمد فرضيتي على توسع المضاعفات بشكل أكبر؟ لأنه إذا توقف ذلك التوسع، قد يكون الهبوط كبيرًا.