في 11 يونيو، ستحدد شركة الطيران العملاقة التي تبلغ قيمتها بنحو 1.8 تريليون دولار التسعير النهائي للاكتتاب العام (IPO)، وفي اليوم التالي ستبدأ التداول رسميًا في ناسداك. وصلت طلبات الاكتتاب في السوق إلى نحو 150 مليار دولار، أي ضعف هدف جمع التمويل البالغ 75 مليار دولار، إذ قدمت عدة جهات استثمارية طلبات اكتتاب بحجم نحو 10 مليارات دولار أو أكثر. وفي الوقت نفسه، شهد سهم شركة تيسلا التابعة لإيلون ماسك قفزة بنحو 5% في 8 يونيو، ليغلق عند 408.95 دولار.
ومع ذلك، فإن مفعول هذه الجولة من السوق امتد بشكل ملحوظ إلى ما وراء الأسواق الرأسمالية التقليدية. ومع طرح منصات العملات المشفرة تباعًا خدمات اكتتاب عام موجهة للمستخدمين التجزئة، فإن طرح SpaceX للاكتتاب بات يولد مسار استثمار جديدًا تمامًا—يمكّن المستثمرين حول العالم من تقديم نوايا الاكتتاب قبل الإدراج الرسمي للشركة، والحصول على حصص من الأسهم المخصصة.
ماذا يعني اكتتاب SpaceX العام بقيمة 1.8 تريليون دولار
تخطط SpaceX لإصدار نحو 555.6 مليون سهم بسعر 135 دولارًا للسهم، لتبلغ قيمة الإدراج الإجمالية 1.75 تريليون إلى 1.8 تريليون دولار. وهذا لا يجعلها أكبر اكتتاب عام في تاريخ التمويل الحديث فحسب، بل يتجاوز أيضًا الرقم القياسي لجمع التمويل لشركة أرامكو السعودية في 2019 البالغ 29.4 مليار دولار.
ومن حيث الهيكل، يتضمن هذا الاكتتاب العام ترتيبًا خاصًا إلى حد ما: يتم القفز فوق عملية التجميع التقليدية لطلب التسعير (bookbuilding)، مع تثبيت سعر الإصدار مباشرة عند 135 دولارًا للسهم. ويمكن للمستثمرين الأفراد الحصول على حصة جديدة تصل إلى 30%—وهو أعلى بكثير من نسبة تخصيص الأفراد في أغلب الاكتتابات العامة التي تقتصر غالبًا على 5% إلى 10%. ويضم فريق الضمانات المصرفية تشكيلة كبيرة جدًا، تقوده جولدمان ساكس ومورغان ستانلي وبنك أوف أميركا وسيتي غروب وجيه بي مورغان، إلى جانب 18 بنكًا آخر يشارك.
ومع ذلك، ليس جميع المستثمرين قادرين على المشاركة في هذه الوليمة عبر القنوات التقليدية. وبسبب قيود تصدير تقنيات حاسمة ومخاطر تنظيمية، تم إبلاغ الضامنين بشكل واضح بعدم قبول طلبات من مستثمرين من هونغ كونغ ومن البر الرئيسي للصين. وتُبرز هذه القيود—على نحو متزامن—قيمة الخدمة الخاصة بالوصول المباشر إلى الاكتتاب العام التي تقدمها منصات العملات المشفرة.
لماذا أصبح إدراج SpaceX محل إقبال شديد لدى المستثمرين المؤسسين
تشير بيانات جانب الطلب بوضوح إلى حجم الظاهرة. إذ تمثل نية الاكتتاب في السوق البالغة نحو 150 مليار دولار معدل فائض اكتتاب يقارب ضعفي الحجم المستهدف. ورغم أن رقم “الضعف” يُعد مستوى معتدلًا نسبيًا في اكتتابات النجوم التقنية—إذ تعتبر وول ستريت غالبًا أن مضاعفات 4 إلى 5 هي معيار النجاح—فإن حجم جمع SpaceX للتمويل البالغ 75 مليار دولار، وهو حجم غير مسبوق، يجعل هذا الطلب مثيرًا للإعجاب.
وتستند حماسة المستثمرين المؤسسين إلى منطق متعدد المستويات. أولًا، يرتبط ذلك ببنية أعمال SpaceX نفسها: تتكون من ثلاثة قطاعات تشكل مسار نمو واضحًا—الأعمال المرتبطة بالاتصالات (ستارلينك)، وأعمال الفضاء (الصواريخ + ستارشيب)، وأعمال الذكاء الاصطناعي (xAI). وفي هذا السياق، ولّد قطاع ستارلينك في 2025 إيرادات بلغت 11.387 مليار دولار، أي 61% من إجمالي إيرادات SpaceX، مع نمو سنوي بنحو 50%. وحتى نهاية مارس 2026، تجاوز عدد المستخدمين النشطين عالميًا 10 ملايين.
ثانيًا، تدعم ذلك تطورات تجارية كبيرة حديثة. فقد أعلنت SpaceX عن اتفاق مع Alphabet التابعة لشركة جوجل، بحيث تدفع جوجل إلى SpaceX 920 مليون دولار شهريًا حتى 2029. كما أن الاتفاقات المماثلة التي جرى الكشف عنها سابقًا مع Anthropic، إضافة إلى توقعات جولدمان ساكس بأن تنمو إيرادات ذكاء SpaceX الاصطناعي بمقدار 100 مرة بحلول 2030، تواصل تعزيز تصور السوق لطبيعة هذه الشركة باعتبارها “بنية تحتية للذكاء الاصطناعي”.
تحليل سلسلة انتقال صعود سهم تيسلا وراء اكتتاب SpaceX
ارتفع سهم تيسلا في 8 يونيو بنسبة 4.59% ليغلق عند 408.95 دولار، بينما اقتصر مؤشر S&P 500 على زيادة 0.3% فقط في الفترة نفسها. ولا يُعد هذا الصعود حدثًا معزولًا—إذ تضافرت توقعات اكتتاب SpaceX مع قيام مورغان ستانلي/جـي بي مورغان برفع التقييمات لتشكل دفعتين متزامنتين.
قام المحلل Rajat Gupta من جيه بي مورغان برفع تصنيف تيسلا من “تخفيض” إلى “محايد”، مع رفع السعر المستهدف من 145 دولارًا إلى 475 دولارًا، أي بنسبة تزيد عن 227%. تتمثل الفكرة الجوهرية للتعديل في إعادة تعريف تيسلا كمقصد استثماري لـ“الذكاء الاصطناعي المادي”—مع التركيز على احتمالية أن تصبح سيارات الأجرة ذاتية القيادة (Robotaxi) والروبوتات البشرية (Optimus) وخدمات الذكاء الاصطناعي هي الدافع الرئيسي للأرباح بعد 2030، بدل النظر إليها بوصفها مجرد شركة مصنعة للسيارات التقليدية.
وهناك ارتباط دقيق بين تقرير جيه بي مورغان واكتتاب SpaceX. فجيه بي مورغان نفسها تعد إحدى الجهات الرئيسية المصدرة/الضامنة في اكتتاب SpaceX. وربما يكون تقييمها للقيمة الإجمالية لمحفظة شركات ماسك قد أعيدت صياغته بمنظور أوسع. وتمتلك تيسلا حاليًا ما يقرب من 19 مليون سهم من أسهم SpaceX، وبناءً على سعر الاكتتاب تبلغ قيمتها نحو 2.6 مليار دولار، كما تواصل الشركتان تعميق تعاونهما في مجالات تطبيقات الذكاء الاصطناعي وتصنيع أشباه الموصلات وغيرها.
بل إن السوق شهد ظهور رهانات على اندماج الشركتين مستقبلاً. ففي سوق التنبؤات Kalshi، يرى المقامرون أن احتمالية اكتمال اندماج SpaceX وتيسلا قبل مايو 2027 تبلغ نحو 50%. وفي Polymarket، تقدر الاحتمالية بأن يكتمل الاندماج بحلول نهاية 2026 بنحو 43%.
أين تتقاطع الأصول المشفرة مع اكتتاب SpaceX
يمتد تأثير اكتتاب SpaceX في السوق المشفرة على الأقل عبر ثلاثة مستويات. على مستوى “سحب السيولة” من خلال الأموال، عبّر محللون عن مخاوف من احتمال أن يسحب اكتتاب SpaceX سيولة من الأسهم التقنية وغيرها من الأصول—إذ لم يتجاوز مكسب مؤشر “سبعة عمالقة” في التكنولوجيا خلال الشهر الماضي 2%، بينما سجلت بعض الأصول المشفرة تراجعًا ملحوظًا خلال الفترة نفسها. وبما أن حجم اكتتاب SpaceX كبير للغاية وسيتم إدخاله بسرعة في مؤشر ناسداك 100، فقد تحتاج الصناديق المُدارة بصورة نشطة إلى تعديل مراكزها لتوفير النقد للمشاركة في الاكتتاب.
وعلى مستوى الترابط في الأصول، توجد لدى SpaceX بالفعل صلة يمكن تتبعها بعالم العملات المشفرة. إذ تُظهر البيانات أن SpaceX تمتلك نحو 8,285 بيتكوين عبر جهة إيداع/حفظ عملات مشفرة، بقيمة تقارب 603 مليون دولار، وتحتفظ بهذه الحيازة منذ منتصف 2024. وهذا يجعل SpaceX واحدة من أكبر حائزي الشركات المعروفة للبيتكوين على نطاق الحجم.
وعلى مستوى الابتكار في المنتجات، تعمل الخدمات الممثلة بما أطلقته منصة Gate مؤخرًا مثل “الوصول المباشر للاكتتاب العام (IPO Access)”، على تغيير طريقة مشاركة المستثمرين التجزئة في الاكتتابات العامة الأكثر تداولًا عالميًا. إذ يمكن للمستخدمين تقديم طلب نية للاكتتاب مباشرة عبر منصة العملات المشفرة، واستخدام USDT للمشاركة، ثم—بعد الحصول على التخصيص—إيداع الأسهم في الحساب للتداول. يفتح هذا النموذج الفرص التي كانت تقيدها عوائق المناطق وحدود التمويل في الاكتتابات العامة التقليدية أمام شريحة أوسع من المستخدمين.
كيف يعمل “الوصول المباشر إلى الاكتتاب العام” وما الفرق بينه وبين الاكتتابات التقليدية
يُعد “الوصول المباشر إلى الاكتتاب العام” خدمة متكاملة من منصات العملات المشفرة صُممت لمعالجة ارتفاع عتبة المشاركة في الاكتتابات العامة التقليدية. وبالاستناد إلى مثال Gate’s IPO Access، فإن آلية العمل الأساسية كالتالي: خلال فترة نية الاكتتاب قبل إدراج SpaceX، يستخدم المستخدمون USDT لإرسال مبلغ الاكتتاب، وتقوم المنصة بحساب الأوزان استنادًا إلى متوسط قيمة الحجز (القفل) لدى المستخدم خلال فترة نية الاكتتاب. كلما شارك المستخدم مبكرًا واستمر في الحجز، زادت فرص الحصول على وزن تخصيص أعلى. بعد انتهاء الاكتتاب، توزع المنصة حصص الأسهم للمستخدمين وفقًا لقواعد الأوزان بناءً على مقدار التخصيص الفعلي الذي تحصل عليه. بالنسبة للمستخدمين الذين يحصلون على تخصيص، يتم إرسال أسهمهم مباشرة إلى حساب أسهم Gate، ويمكن الاحتفاظ بها أو بيعها عبر التطبيق.
وبالمقارنة مع مسارات المشاركة في الاكتتابات التقليدية، يتميز “الوصول المباشر” بثلاث سمات تمييزية. أولًا، عتبة أقل—عادةً ما يتطلب الاكتتاب التقليدي من المستثمر امتلاك حساب وساطة محدد، وحد أدنى أعلى من رأس المال، أو صفة مستثمر مؤهل، بينما يبلغ أدنى مبلغ نية للاكتتاب في “الوصول المباشر” 100 USDT فقط. ثانيًا، قيود جغرافية أقل—فالمستخدمون في بعض المناطق الذين يستبعدون في قنوات الاكتتاب التقليدية بسبب قيود امتثال الضامنين يمكنهم المشاركة عبر منصة العملات المشفرة. ثالثًا، مسار أبسط—من طلب الاكتتاب، إلى حجز الأموال، إلى توزيع التخصيص، ثم التداول في السوق الثانوية، يتم إنجازه بالكامل داخل منصة واحدة دون الحاجة إلى تشغيل عبر منصات متعددة.
ما المخاطر والقواعد التي ينبغي الانتباه لها عند المشاركة في “الوصول المباشر إلى الاكتتاب العام”
رغم أن “الوصول المباشر” يُخفض عتبة المشاركة، يجب على المستثمرين بناء إطار واضح لفهم المخاطر.
أولًا، مخاطر عدم اليقين بشأن التخصيص. يعتمد “الوصول المباشر” على آلية نية الاكتتاب، وبالتالي فإن ما إذا كان المستخدم سيحصل على تخصيص وكمية التخصيص تعتمد على مقدار حصص الاكتتاب العامة التي تحصل عليها المنصة فعليًا وترتيب أوزان المستخدم. وفي مثال SpaceX، وبسبب قوة الطلب عالميًا على الاكتتاب، قد لا تتمكن المنصة من الحصول إلا على حصة محدودة، وقد يحصل بعض المستخدمين على جزء فقط من التخصيص، بل وقد لا يحصلون على أي تخصيص. سيتم رد الأموال التي يقوم المستخدم بحجزها خلال فترة نية الاكتتاب في حال عدم الحصول على تخصيص، لكن تكلفة الفرصة البديلة خلال تلك الفترة تقع على عاتق المستخدم.
ثانيًا، تكلفة الوقت المرتبطة بالحجز. خلال فترة الاكتتاب، يحتاج المستخدمون إلى حجز USDT. وتختلف مدة الحجز عادةً من يوم بدء الاكتتاب وحتى يوم الإعلان عن نتائج تخصيص الاكتتاب. خلال هذه الفترة، لا يمكن استخدام الأموال المحجوزة في تداولات أو استثمارات أخرى، لذا يتعين على المستخدمين التخطيط بشكل معقول وفقًا لوضعهم المالي.
إضافة إلى ذلك، لا يمكن تجاهل مخاطر التنظيم والامتثال. وبسبب اختلاف سياسات تنظيم الاكتتاب في مختلف الولايات القضائية، قد لا يكون بإمكان مستخدمين من بعض المناطق المشاركة في “الوصول المباشر”. ينبغي على المستخدمين قراءة إعلانات المنصة والشروط ذات الصلة بعناية قبل تقديم طلب الاكتتاب للتأكد من استيفائهم لمتطلبات المشاركة.
كيف قد تؤثر أحداث مشابهة في الاكتتابات العامة التقنية المقبلة وبيئة منصات العملات المشفرة
من المرجح أن يؤدي طرح SpaceX للاكتتاب إلى العمل كمحفز لإعادة تشكيل مسار خروج السوق في قطاع التكنولوجيا على مستوى الأسواق الأولية. وقد حدد السوق بالفعل OpenAI وAnthropic باعتبارهما من أكبر احتماليات صفقات الإدراج العملاق التالية. فعندما يرى السوق أن SpaceX—بحجمها—أنهت الإدراج العام وحصلت على اكتتاب فائض بما يصل إلى ضعف الحجم المستهدف، فقد تعدل “اليونكورن” (الشركات غير المدرجة ذات القيمة العالية) الرائدة في مجال الذكاء الاصطناعي توقعاتها بشأن التقييمات ونوافذ الخروج استنادًا إلى هذا المعيار.
وبالنسبة لمنصات العملات المشفرة، تتمثل الأهمية الأكبر لطرح SpaceX للاكتتاب في التحقق من مسار أعمال جديد: إتاحة حق المشاركة في الاكتتابات العامة التقليدية أمام المستخدمين حول العالم بعتبات أقل وبسهولة أكبر. ويدل التشغيل الناجح لخدمة “الوصول المباشر” على أن منصات تداول العملات المشفرة لديها فرصة لأن تصبح جسرًا بين سيولة الأسواق الأولية التقليدية والسوق الثانوية. وتكمن القيمة الجوهرية لهذه الخدمات في أنها تعالج الإشكالية الأساسية التي تمنع المستثمرين العاديين من المشاركة في المراحل المبكرة من طرح الشركات الكبرى.
ومن الاتجاهات المحتملة للتطور مستقبلاً: توسيع نطاق تغطية “الوصول المباشر” ليشمل مزيدًا من الشركات غير المدرجة في مجالات الذكاء الاصطناعي والفضاء والطاقة وغيرها؛ وتقديم منتجات مُرمَزة بالرموز أو أنظمة نقاط مرتبطة بالاكتتابات العامة بشكل أكبر؛ وتعميق الترابط تدريجيًا بين هذه الخدمات ومنتجات مثل تداول أسهم المنصة وإدارة الثروات.
FAQ
Q: ما هو جدول التوقيت التفصيلي لاكتتاب SpaceX العام؟
A: سيتم تحديد التسعير النهائي لاكتتاب SpaceX في 11 يونيو، ومن المتوقع أن يبدأ رسميًا في ناسداك في 12 يونيو، مع كود السهم SPCX. ويبلغ سعر الإصدار لكل سهم 135 دولارًا، ومن المخطط إصدار نحو 555.6 مليون سهم، وجمع نحو 75 مليار دولار، بما يعادل تقييمًا بنحو 1.8 تريليون دولار.
Q: ما أوجه الارتباط بين اكتتاب SpaceX والسوق المشفرة؟
A: يتمثل الارتباط بشكل رئيسي في ثلاثة جوانب: تدفقات السيولة، حيث قد يحتاج بعض المستثمرين إلى بيع أصول مشفرة للحصول على نقد للمشاركة في الاكتتاب؛ الابتكار في المنتجات، إذ أطلقت منصات العملات المشفرة خدمة اكتتاب عام “وصول مباشر” تُمكن المستخدمين من المشاركة في نوايا الاكتتاب قبل الإدراج؛ وحيازة الأصول، حيث تمتلك SpaceX نفسها نحو 8,285 بيتكوين، وهي واحدة من أكبر حائزي البيتكوين من الشركات المعروفة.
Q: ما هي “الوصول المباشر إلى الاكتتاب العام” (IPO Access) لدى Gate، وكيف يمكن المشاركة في اكتتاب SpaceX؟
A: “الوصول المباشر إلى الاكتتاب العام” هو خدمة نية اكتتاب أطلقَتها Gate، ويمكن للمستخدمين تقديم طلب نية للاكتتاب قبل الإدراج الرسمي للشركة. تتمثل هذه الدفعة في المشروع الأول الخاص بـ SpaceX، ويدعم استخدام USDT، ويبلغ أدنى مبلغ نية للاكتتاب 100 USDT وأقصاه 500,000 USDT. تقوم المنصة بتوزيع الأوزان استنادًا إلى متوسط مبلغ الحجز لدى المستخدم خلال فترة نية الاكتتاب؛ وكلما شارك المستخدم مبكرًا في الحجز، زادت فرص الحصول على وزن تخصيص أعلى. بعد انتهاء الاكتتاب، إذا تم منح التخصيص، ستدخل الأسهم مباشرة إلى حساب أسهم Gate الخاص بالمستخدم، مع دعم التداول عبر App v8.21.5 والإصدارات الأحدث.
Q: لماذا ارتفع سهم تيسلا بسبب اكتتاب SpaceX؟
A: تخضع تيسلا وSpaceX لكلاهما لسيطرة ماسك، كما يتعمق تعاونهما في مجالات تطبيقات الذكاء الاصطناعي وتصنيع أشباه الموصلات وغيرها. بالإضافة إلى ذلك، تمتلك تيسلا نحو 19 مليون سهم من أسهم SpaceX، وبناءً على سعر الاكتتاب تبلغ قيمتها نحو 2.6 مليار دولار. يفسر السوق ذلك باعتباره تأكيدًا متبادلًا لقيمة الشركات التابعة لماسك، ما يدفع بتوقعات تقييم تيسلا إلى الارتفاع.
Q: هل يعني المشاركة في “الوصول المباشر إلى الاكتتاب العام” ضمان الحصول على تخصيص؟
A: ليس بالضرورة. يعتمد “الوصول المباشر” على آلية نية الاكتتاب، ويعتمد قرار التخصيص النهائي على مقدار حصص الاكتتاب العامة التي تحصل عليها المنصة فعليًا وترتيب أوزان المستخدم. قد يحصل المستخدم على التخصيص كاملًا أو جزءًا منه أو لا يحصل على تخصيص. يُنصح بقراءة إعلانات المنصة بعناية قبل تقديم نية الاكتتاب لفهم قواعد التخصيص التفصيلية وتوصيات إدارة المخاطر.
