جي بي مورجان: بعد الحرب الإيرانية، تباعد تدفقات أموال صناديق المؤشرات المتداولة، الذهب يفقد التفضيل وارتجاع البيتكوين

قاد فريق المحللين بقيادة نيكولاس بانجيرتزوغلو، المدير العام لبنك جي بي مورغان، تقريرًا يوم الأربعاء أشار فيه إلى أن تدفقات الأموال بين صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين والذهب قد تباينت بشكل ملحوظ منذ اندلاع الحرب مع إيران. حيث خرج صندوق SPDR للذهب (GLD) بحوالي 2.7% من الأصول المدارة، في حين جذب صندوق بيرد للبيتكوين (IBIT) تدفقات صافية من الأموال بحوالي 1.5% في نفس الفترة.

التحليل الكمي لتدفقات الأموال في الصناديق: إعادة توزيع الأموال نتيجة للحرب

(المصدر: بلومبرغ)

وفقًا لبيانات جي بي مورغان، فإن التباين في تدفقات الأموال بين الصناديق منذ اندلاع الحرب مع إيران قد عكس بشكل جوهري التفوق الذي كانت تتمتع به صناديق الذهب على البيتكوين منذ بداية العام، لكنه لم يمحِ الأداء القوي لصناديق الذهب في الربع الرابع من عام 2025.

من منظور زمني أطول، فإن انتقال الأموال خلال الحرب يعاكس الاتجاه الذي ساد نحو نصف عام سابق. وأشار المحللون إلى أن منذ أكتوبر من العام الماضي، وبشكل خاص بين المستثمرين الأفراد، كانت التدفقات تتجه من البيتكوين نحو الذهب، مع خروج ملحوظ للأموال من IBIT، بينما استمرت GLD في جذب تدفقات كبيرة.

إجمالاً، منذ بداية عام 2024، لا تزال التدفقات الإجمالية إلى IBIT تقارب ضعف تلك إلى GLD. حيث كان حجم إدارة أصول IBIT في يوليو من العام الماضي تقريبًا يقترب من حجم إدارة GLD، لكن بعد تراجع أسعار البيتكوين منذ أكتوبر من العام الماضي، اتسع الفارق مرة أخرى.

إشارات حيازة المؤسسات: المعنى العميق لمراكز البيع واستخدام الخيارات

وفيما يلي أهم الإشارات التي لاحظها محللو جي بي مورغان من خلال مراقبة مراكز المؤسسات:

توزيع مراكز البيع: زادت مراكز البيع في IBIT، بينما تراجعت في GLD، مما أدى إلى تقارب الفجوة، ويشير ذلك إلى أن صناديق التحوط والمستثمرين المؤسساتيين يقللون من تعرضهم للبيتكوين ويزيدون من استثماراتهم في الذهب؛ ومع ذلك، فإن مراكز البيع الإجمالية في IBIT لا تزال أقل من تلك في GLD، مما قد يعكس أن الذهب يتمتع بتاريخ أقدم ودرجة أعمق من الاعتماد المؤسساتي.

تغيرات في بيانات الخيارات: نسبة العقود غير المغطاة للخيارات البيع والشراء في IBIT أعلى من تلك في GLD، وتستمر في ذلك منذ نوفمبر من العام الماضي، مما يدل على أن الطلب على حماية الهبوط من خلال خيارات البيتكوين يتفوق لأول مرة على طلبات حماية مماثلة من خلال خيارات الذهب.

اتجاه تعقيد الاستراتيجيات: أشار المحللون إلى أن الاستخدام المتزايد للخيارات في IBIT قد يشير إلى أن سوق البيتكوين يتجه من رهانات الاتجاه البسيطة إلى استراتيجيات تحوط أكثر دقة.

التقلبات وسيولة السوق: إشارات محتملة لتحسن هيكل سوق البيتكوين

لاحظ محللو جي بي مورغان أيضًا وجود تباينات مثيرة للاهتمام على مستوى البنية الدقيقة للسوق بين فئتين من الأصول:

مخاوف بشأن الذهب: على مدى الأشهر القليلة الماضية، ارتفعت التقلبات الضمنية لخيارات GLD أكثر من تلك في IBIT، مما يعكس توقعات المستثمرين لمزيد من التقلبات في سعر الذهب؛ كما أظهر مؤشر Hui-Heubel لقياس السيولة والانتشار أن مدى سوق GLD قد انخفض أكثر من ذلك في حين أن سوق IBIT لا يزال أكثر استقرارًا، مما يعكس تراجع مشاركة المستثمرين في سوق صناديق الذهب.

إشارة إيجابية للبيتكوين: بالمقابل، تظهر تقلبات البيتكوين تقلصًا، ويقول محللو جي بي مورغان إن ذلك يعكس تعميق حيازات المؤسسات وتحسن السيولة، مما يشير إلى أن هيكل سوق البيتكوين يكتسب نضجًا تدريجيًا.

وقد أكد المحللون سابقًا على هدف سعر البيتكوين طويل الأمد، والذي تم تعديله بناءً على التغيرات في التقلبات ليصل إلى 266,000 دولار. وحتى وقت إعداد التقرير، كان سعر البيتكوين عند 70,500 دولار، وهو تقريبًا ثابت خلال الـ 24 ساعة الماضية.

الأسئلة الشائعة

ماذا يعني تباين تدفقات الأموال بين GLD و IBIT في تقرير جي بي مورغان؟
منذ الحرب مع إيران (27 فبراير)، خرج حوالي 2.7% من أصول إدارة صندوق GLD، في حين جذبت IBIT تدفقات صافية من الأموال بحوالي 1.5%، مما يدل على أن المستثمرين يقومون بنقل مراكزهم بين هذين الأصلين، وأن هذا التباين قد قلب التفوق السابق لصناديق الذهب على صناديق البيتكوين من حيث التدفقات في بداية عام 2026.

ماذا تشير بيانات الخيارات في IBIT إلى الاتجاهات الحالية؟
نسبة العقود غير المغطاة للخيارات البيع والشراء في IBIT أعلى من تلك في GLD، وتستمر منذ نوفمبر من العام الماضي، مما يعكس تزايد الطلب من المؤسسات على حماية أنفسهم من هبوط البيتكوين، وهو أول مرة يتفوق فيها الطلب على حماية الهبوط من خلال خيارات البيتكوين على تلك الخاصة بالذهب، مما يدل على أن استراتيجيات خيارات البيتكوين أصبحت أكثر تعقيدًا.

كيف ترى جي بي مورغان تقلبات البيتكوين؟
قال محللو جي بي مورغان إن تقلبات البيتكوين تظهر تقلصًا، مما يعكس تعميق حيازات المؤسسات وتحسن السيولة، في حين أن التقلبات الضمنية لخيارات الذهب ارتفعت أكثر من البيتكوين، مما يشير إلى أن المستثمرين يتوقعون أن يكون تقلب سعر الذهب على المدى القصير أكبر.