مع استمرار بيئة الفائدة المرتفعة، وارتفاع طلب المستثمرين على سحب الأموال، وضغوط التقييم على الأصول المقرضة، ظهرت مؤخرًا ضغوط سيولة على العديد من صناديق الائتمان الخاص (Private Credit) التي تديرها كبرى مؤسسات إدارة الأصول. نشر مؤسس Aave ستاني كوليشوف مقالًا مطولًا يحلل المخاطر المحتملة للائتمان الخاص، مشيرًا إلى أن دمج التمويل المشفر (DeFi) والأصول الواقعية (RWA) قد يوفر نماذج تشغيل أكثر شفافية وتنظيمًا لهذه الأصول.
ظهور ضغوط سحب السيولة في سوق الائتمان الخاص، ومخاطر السيولة تتصاعد
ذكرت CNBC مؤخرًا أن سوق الائتمان الخاص، الذي توسع بسرعة في السنوات الأخيرة، يواجه الآن ضغوط سحب.
وأشارت إلى أن صندوق BCRED، وهو المنتج الرائد في إدارة الأصول البديلة من شركة بلاكستون (Blackstone)، تلقى طلبات سحب بقيمة حوالي 3.8 مليار دولار في الربع الأول من عام 2026، وهو ما يمثل 7.9% من صافي أصول الصندوق، وأكدت الشركة أنها ستلبي جميع طلبات السحب. في الوقت نفسه، قامت شركة بلاك روك (BlackRock) بتقييد بعض عمليات السحب من صندوق القروض المؤسسية HLEND بسبب الطلب المفرط على السحب.
قال جون غراي، المدير التنفيذي لشركة بلاكستون: «تقييد شركات الائتمان الخاص لحركة أموال المستثمرين ليس أمرًا جيدًا للصناعة. لكن تصميم هذه المنتجات يتيح للمستثمرين استخدام جزء من السيولة لتحقيق عوائد أعلى.»
تأثير ارتفاع الفائدة والذكاء الاصطناعي على إعادة تسعير الائتمان الخاص
كتب ستاني كوليشوف، مؤسس Aave، على منصات التواصل الاجتماعي أن الائتمان الخاص يمر الآن بلحظة حساسة، وأن هناك سببين رئيسيين وراء الضغوط الحالية في السوق.
أولاً، بيئة الفائدة المرتفعة التي استمرت لسنوات، منذ أن رفع الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي أسعار الفائدة بشكل كبير في 2022، حيث ارتفعت معدلات الفائدة من قرب الصفر إلى أكثر من 5%. أدى ذلك إلى زيادة تكاليف الاقتراض للشركات، مما وضع ضغوطًا مالية أكبر على الشركات التي اقترضت خلال فترات الفائدة المنخفضة.
ثانيًا، فإن تأثير الذكاء الاصطناعي (AI) على نماذج الأعمال في قطاع التكنولوجيا يؤثر أيضًا على بعض استثمارات الائتمان الخاص. حيث أن العديد من صناديق الائتمان الخاص قدمت قروضًا لشركات البرمجيات كخدمة (SaaS)، وقد يهدد تطور تقنيات AI مستقبل هذه الشركات، مما يزيد من مخاوف المستثمرين بشأن جودة القروض المستقبلية.
(شركة Anthropic أطلقت أداة أمان الذكاء الاصطناعي Claude Code Security، وأسهم العديد من شركات الأمن السيبراني في الانخفاض بشكل حاد)
صعود الائتمان الخاص: سد فجوة التمويل بعد انسحاب البنوك
وأشار كوليشوف إلى أن النمو السريع لصناعة الائتمان الخاص مرتبط بشكل وثيق بإصلاحات التنظيم المالي بعد الأزمة المالية لعام 2008. ومع تشديد معايير رأس مال البنوك بموجب اتفاقية بازل III، بدأت البنوك تتراجع تدريجيًا عن سوق القروض للشركات ذات المخاطر العالية، فيما استغل صناديق الائتمان وإدارة الأصول الفرصة لملء هذه الفجوة التمويلية.
حاليًا، يُقدر حجم سوق الائتمان الخاص العالمي بنحو 2 تريليون دولار، وأن حوالي 80-90% من تمويل عمليات الاستحواذ ذات الرفع المالي (LBO) في السوق الأمريكية المتوسطة يتم عبر الائتمان الخاص. من بين اللاعبين الرئيسيين:
- شركة Apollo تدير أصولًا بقيمة حوالي 460 مليار دولار
- شركة Blackstone تدير أصولًا بقيمة حوالي 330 مليار دولار
- شركة Ares تدير أصولًا بقيمة حوالي 280 مليار دولار
- شركة KKR تدير أصولًا بقيمة حوالي 220 مليار دولار
- شركة Carlyle تدير أصولًا بقيمة حوالي 190 مليار دولار
- شركة Blue Owl تدير أصولًا بقيمة حوالي 170 مليار دولار
على الرغم من أن السوق لا يزال أصغر بكثير من سوق السندات العالمية، إلا أن نموه السريع والضغوط الحالية على السحب قد أثارت اهتمامًا كبيرًا من المستثمرين.
التمويل اللامركزي (DeFi) والأصول الواقعية (RWA): هل يمكن أن يكون دمج التمويل المشفر هو الحل الجديد؟
من ناحية أخرى، ناقش كوليشوف أيضًا إمكانية توسيع الحديث ليشمل مجال التمويل المشفر. ويعتقد أن تطوير الأصول الواقعية في إطار DeFi قد يوفر بنية تحتية جديدة لنموذج الائتمان الخاص التقليدي. فبالمقارنة مع الصناديق التقليدية، يمكن للأصول المالية على البلوكشين أن تُكتب مسبقًا عبر العقود الذكية، بحيث تتضمن قواعد السحب، ونسب الضمان، وتوزيع الأرباح، مما يجعل عمليات الأصول أكثر شفافية ويقلل من التدخل الحر للمشرفين.
ومع ذلك، حذر أيضًا من أن الأصول الواقعية قد تحمل مخاطر جديدة. فإذا قامت المؤسسات المالية التقليدية بنقل الأصول ذات السيولة المنخفضة أو التي تتراجع الطلب عليها عبر التوكنة إلى الشبكة، فقد يصبح مستثمرو DeFi هم «المنتهي بهم المطاف في الصف الأخير».
لذا، يرى أن دمج DeFi مع القطاع المالي التقليدي يتطلب وضع آليات أكثر صرامة للكشف عن المعلومات، والتحقق من الضمانات، والحوكمة، لتجنب أن يتحول السوق المالي على الشبكة إلى منفذ لنقل المخاطر من السوق التقليدي.
هذه المقالة بعنوان «ضغوط على صناديق الائتمان الخاص، هل يمكن أن يكون دمج DeFi مع RWA هو الحل الجديد؟» نُشرت أولاً على منصة أخبار السلسلة ABMedia.
إخلاء المسؤولية: قد تكون المعلومات الواردة في هذه الصفحة من مصادر خارجية ولا تمثل آراء أو مواقف Gate. المحتوى المعروض في هذه الصفحة هو لأغراض مرجعية فقط ولا يشكّل أي نصيحة مالية أو استثمارية أو قانونية. لا تضمن Gate دقة أو اكتمال المعلومات، ولا تتحمّل أي مسؤولية عن أي خسائر ناتجة عن استخدام هذه المعلومات. تنطوي الاستثمارات في الأصول الافتراضية على مخاطر عالية وتخضع لتقلبات سعرية كبيرة. قد تخسر كامل رأس المال المستثمر. يرجى فهم المخاطر ذات الصلة فهمًا كاملًا واتخاذ قرارات مدروسة بناءً على وضعك المالي وقدرتك على تحمّل المخاطر. للتفاصيل، يرجى الرجوع إلى
إخلاء المسؤولية.
