أعلن مجلس الاحتياطي الفيدرالي عن "الحياد التكنولوجي"، وقواعد رأس مال الأوراق المالية المُرمَّزة تتماشى مع الأوراق المالية التقليدية

أصدر الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي يوم الخميس وثيقة توضح أن البنوك يجب أن تتبع نفس معايير المعالجة عند حساب رأس المال التنظيمي للأوراق المالية المُرمّزة كما هو الحال مع الأوراق المالية التقليدية، وأكد أن إطار رأس المال الحالي “محايد تقنيًا”، وأن تقنية البلوكشين نفسها لا تؤثر على طريقة تحديد رأس المال التنظيمي. تعتبر هذه الإرشادات ثاني توجيه مكتوب مهم من قبل الهيئات التنظيمية الأمريكية بعد أن أكدت لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) في يناير من هذا العام أن الأوراق المالية المُرمّزة تخضع لقانون الأوراق المالية الفيدرالي.

الوجهات الخمسة الأساسية لملف FAQ الخاص بالاحتياطي الفيدرالي

(المصدر: الاحتياطي الفيدرالي)

توضح هذه الوثيقة موقف التنظيم بشكل واضح، وتوفر للمؤسسات المالية أساسًا واضحًا للامتثال:

• مبدأ الحياد التقني: التقنية المستخدمة في إصدار أو نقل الأوراق المالية (بما في ذلك تقنية البلوكشين) لا تؤثر على طريقة معالجة رأس المال التنظيمي، والطبيعة القانونية والمخاطر هي الأساس الرئيسي لمعالجة رأس المال.

• قاعدة المعاملة بالمثل: يجب أن تُعالج الأوراق المالية المُرمّزة التي تستوفي الشروط وفقًا لنفس قواعد رأس المال التي تُطبق على الأوراق المالية غير المُرمّزة.

• صلاحية الضمان المالي: إذا كانت الأوراق المالية المُرمّزة تتوافق مع المتطلبات القانونية وإدارة المخاطر المماثلة للأوراق المالية التقليدية، يمكن استخدامها كضمان مالي وفقًا للقواعد الحالية.

• نوع البلوكشين غير مهم: لا يتم التمييز في قواعد رأس المال بين استخدام البلوكشين المصرح به (Permissioned Blockchain) أو غير المصرح به (Permissionless Blockchain).

• الإطار الحالي ساري المفعول: لا حاجة لانتظار تشريع خاص جديد، يمكن للبنوك مباشرة العمل وفقًا لإطار رأس المال الحالي في معاملات الأوراق المالية المُرمّزة.

تأكيد مزدوج من SEC والاحتياطي الفيدرالي: إكمال الحلقة التنظيمية بشكل رسمي

هذه التوجيهات من الاحتياطي الفيدرالي ليست حدثًا معزولًا، بل جزء من جهود الهيئات التنظيمية الأمريكية لتوضيح الوضع القانوني للأصول المبنية على تقنية البلوكشين بشكل منهجي. في يناير، أكدت SEC أن الأوراق المالية المُرمّزة تخضع لقانون الأوراق المالية الفيدرالي ويجب الامتثال لعمليات التسجيل والإفصاح وحماية المستثمرين ذاتها. الآن، أكد الاحتياطي الفيدرالي أن الأوراق المالية المُرمّزة لها نفس المكانة في حساب رأس مال البنوك، مما يشكل حلقة تنظيمية كاملة تغطي الإطار القانوني وإطار معالجة رأس المال.

بالنسبة للمؤسسات المالية الكبرى مثل بلاك روك (BlackRock) وفيديليتي (Fidelity)، التي تتطلع بنشاط إلى توسيع أعمالها في مجال التوكنيزيشن، كانت حالة عدم اليقين التنظيمي عقبة رئيسية أمام التوسع. التأكيد المزدوج يقلل بشكل كبير من تكاليف الامتثال ويعزز الأساس السياسي لتوسيع نطاق الأعمال في مجال التوكنيزيشن.

وضع سوق الأصول الواقعية (RWA): فوائد سياسية بقيمة 26 مليار دولار

(المصدر: RWA.xyz)

تزامنًا مع تطبيق هذه التوجيهات، يشهد سوق الأصول الواقعية المُرمّزة (RWA) نموًا سريعًا. وفقًا لأحدث بيانات RWA.xyz، تبلغ قيمة الأسهم العامة المُرمّزة حوالي 1.1 مليار دولار، ويبلغ الحجم الإجمالي للسوق الأوسع للأصول الواقعية المُرمّزة حوالي 260 مليار دولار، مع هيمنة منتجات السندات الأمريكية المُرمّزة.

توضح قواعد رأس المال التي أصدرها الاحتياطي الفيدرالي أن تطبيق الأصول الواقعية المُرمّزة يوسع بشكل أكبر من نطاق إدارة رأس مال البنوك: حيث لم تعد البنوك بحاجة لتحمل خصومات رأس مال إضافية عند حيازة سندات أو أسهم أمريكية مُرمّزة، ويمكنها أيضًا اعتبارها جزءًا من إطار الضمان المالي، مما يقرب وظيفة الأصول المُرمّزة من الأدوات المالية التقليدية.

الأسئلة الشائعة

ما هو التأثير العملي لمبدأ “الحياد التقني” الخاص بالاحتياطي الفيدرالي على البنوك؟
عند تقييم متطلبات رأس المال التنظيمي للأوراق المالية المُرمّزة، لا يتعين على البنوك اتخاذ إجراءات احترازية إضافية بسبب “التوكنيزيشن” كنوع من التقنية. طالما أن الطبيعة القانونية والمخاطر للأصول تتطابق مع الأوراق المالية التقليدية، تُطبق نفس قواعد رأس المال. هذا يسمح للبنوك بتطبيق إطار رأس المال الحالي بشكل مباشر على أعمال التوكنيزيشن، مما يقلل من عدم اليقين في الامتثال.

كيف يمكن للأوراق المالية المُرمّزة أن تتوافق مع معايير الضمان المالي؟
لتكون الأوراق المالية المُرمّزة مؤهلة كضمان مالي، يجب أن تفي بالمتطلبات القانونية (بما في ذلك الامتثال لتسجيل SEC) ومتطلبات إدارة المخاطر (مثل السيولة والتصنيف الائتماني)، وهذه المعايير مطابقة تمامًا لمعايير الضمان التقليدي. إذا تم استيفاؤها، يمكن للبنوك استخدامها كضمان مالي وفقًا لقواعد رأس المال الحالية دون انتظار تشريعات جديدة.

ما الفرق والارتباط بين توجيه الاحتياطي الفيدرالي في يناير وتوضيح SEC الآن؟
تركز توضيحات SEC على الجانب القانوني، وتؤكد أن إصدار وتداول الأوراق المالية المُرمّزة يجب أن يلتزم بقانون الأوراق المالية الفيدرالي؛ بينما يركز توجيه الاحتياطي الفيدرالي على إدارة رأس المال، ويؤكد أن البنوك يجب أن تعامل الأوراق المالية المُرمّزة وغير المُرمّزة على حد سواء عند حساب رأس المال التنظيمي. كلاهما يغطي أبعاد تنظيمية مختلفة، ويوفران إطارًا سياسيًا كاملًا لتطبيقات المؤسسات على الأصول التقليدية المُرمّزة.