مواجهة ملحمية في عام 2026: هل ستنجح DEX فعليًا في تجاوز CEX هذه المرة؟

هل DEX على وشك أن تحل محل CEX؟

شهدت البورصات اللامركزية تطورًا ملحوظًا، إذ انتقلت من حصة سوقية محدودة في 2020 إلى ارتفاع كبير في حجم التداول هذا العام، ما جعلها تبرز بقوة متزايدة.

هل نحن فعلاً على أعتاب انفجار في DEX؟ أم أن الوقت لا يزال مبكرًا نسبيًا؟

لا تتسرع في إعلان انتصار اللامركزية، ولا ترفض DEX بناءً على انتقادات قديمة تتعلق بالتعقيد أو تجربة المستخدم الضعيفة.

اقرأ هذا التقرير أولاً لتتضح لك الرؤية.

2025: عام الإقلاع الحقيقي لسيولة DEX

بعد عامين من النمو التدريجي، يمثل 2025 نقطة الانطلاقة الحقيقية لسيولة DEX.

ارتفعت أحجام تداول DEX بشكل لافت، إذ بلغ الحجم الإجمالي ما يقارب أربعة أضعاف ما كان عليه سابقًا، سواء من حيث الحجم أو معدل النمو.

إذا نظرنا إلى التفاصيل الفصلية، يتضح أن هذا الارتفاع لم يحدث فجأة.

فانطلاقة 2025 جاءت امتدادًا مباشرًا للاتجاه التصاعدي الذي بدأ في الربع الرابع من 2024.

في Q4 2024، بدأت أنشطة التداول والسيولة على DEX بالتسارع، وتضاعف هذا الزخم بالكامل في العام التالي.

خلاصة القول، وصلت DEX إلى نقطة تحول حاسمة في Q4 2024، وحمل عام 2025 هذا الاتجاه إلى الأمام ووسعه.

مراجعة نقطة التحول: تسارع Q4 2024 وتضخيم 2025

مراجعة ربع سنوية: من قاد كل ربع؟

Q4 2024: بداية الاتجاه

• تفوقت DEX في نظام Solana الإيكولوجي على Ethereum لأول مرة ربع سنويًا من حيث حجم التداول، وحققت مكاسب نشاط ملحوظة، وأصبحت المحرك الأساسي للسيولة في هذه المرحلة.
• واصلت السردية المرتبطة بالذكاء الاصطناعي ومنصات إطلاق الرموز إنتاج أزواج تداول جديدة، ما رفع وتيرة التداول التراكمي في DEX بشكل حاد.
• DEX في Solana: حدثت معظم تداولات الرموز الجديدة على DEX ضمن Solana، مدفوعة بعمليات "التخرج" و"الهجرة" من منصات مثل Pump.fun. في Q4 2024، استوعبت Raydium سيولة وموجات تداول كبيرة للرموز الجديدة، مما عزز مكانتها كمنصة التداول الفوري الأساسية في Solana.
• Hyperliquid: بفضل توزيع HYPE الناجح وتصميم المنتج، وسعت Hyperliquid حصتها بسرعة في سوق العقود الدائمة اللامركزية، لتستحوذ الآن على أكثر من %55 من السوق.

Q1 2025: تحولات التصنيف وتدوير النقاط الساخنة

• تحول التنافس على لقب أفضل DEX إلى "لعبة الكراسي الموسيقية"، مع تبادل الأنظمة الإيكولوجية الرائدة للمراكز في حجم التداول بشكل متكرر.
• خلال فترات النشاط المكثف في تداول الميمات الشهيرة ورموز الذكاء الاصطناعي، ارتفع حجم DEX في نظام Solana الإيكولوجي بشكل كبير، ليتصدر المشهد مؤقتًا.
• مع تباطؤ تداول عملات الميم في فبراير–مارس، استعادت Ethereum الصدارة في حجم تداول DEX في مارس، مدعومة بسيولة أقوى وتدفقات رأسمالية هيكلية.
• ظهرت مخاطر الحفظ في CEX: بدأ بعض المستخدمين بالتحول إلى DEX غير الحاضنة والقابلة للتحقق على السلسلة، مما أدى إلى تغيير في سلوك التداول.

Q2 2025: تآزر الأنظمة الإيكولوجية وهجرة رأس المال

• PancakeSwap: وجه مشروع Alpha من Binance التداولات إلى PancakeSwap، مما عزز نشاط DEX في نظام BSC مباشرة. أصبحت PancakeSwap أكبر المستفيدين من التعاون بين الأنظمة، وقفز حجم التداول الفصلي بنسبة %539.2.
• تم تفعيل ترقية Ethereum Pectra، مما أثار تفاعلات قوية في السوق. ارتفعت Ethereum بنحو %44 خلال الجلسة الصباحية الآسيوية—أكبر مكسب يومي منذ 2021. وتحول السرد من Solana وتداول الميمات إلى توزيع أوسع عبر الأنظمة الإيكولوجية.
• مع تسارع هجرة السيولة، ظهر تأثير الشفط بين Solana وBSC، مع تدوير رأس المال والنشاط التداولي بسرعة بين الأنظمة.

Q3 2025: منافسة شرسة واندماج المنتجات

• أصبح نمو حجم تداول CEX أكثر وضوحًا، مما دفع إلى انتعاش النشاط السوقي العام.
• Uniswap: استعادت Uniswap بعض الحصة السوقية وأصبحت، إلى جانب PancakeSwap، قوة رائدة في سوق DEX.
• اشتدت المنافسة في DEX للعقود الدائمة. وسع منافسون مثل Aster وLighter وedgeX حجم تداولهم وقاعدة مستخدميهم بسرعة، ليتنافسوا مباشرة مع Hyperliquid. دخل السوق مرحلة تنافسية شرسة، حيث استخدمت المنصات توزيعات رمزية ونقاط وحوافز بدون رسوم لجذب المتداولين النشطين، مما عزز الطلب على المشتقات على السلسلة.
• نظام DEX الإيكولوجي: استمر تحسين المجمعات والبنية التحتية، مما عزز تجربة المستخدم والاحتفاظ به.
• Jupiter: جذبت Jupiter Lend أكثر من $1 مليار ودائع خلال عشرة أيام من الإطلاق. وتم تفعيل الطلب على الإقراض في Solana بسرعة. وبفضل بنية Fluid، عززت Jupiter Lend جاذبية نموذج DEX + الإقراض لرأس المال.

Q4 2025: اضطرابات سوقية قصوى وتباين القطاعات

• تسبب حدث التصفية 1011 في ظروف سوقية متطرفة، ما أدى إلى زيادة مؤقتة في حجم التداول وارتفاع البيانات. كشف الحدث عن مخاطر نظامية على مستوى CEX، بينما أثرت التصفيات المتتالية والمراكز المرفوعة على DEX.
• Lighter وedgeX: مع تعافي ثقة السوق تدريجيًا، عاد قطاع DEX للعقود الدائمة للنمو. توسعت منصات مثل Lighter وedgeX بسرعة في حجم التداول وقاعدة المستخدمين، مما قلص الفجوة مع Hyperliquid ودفع السوق نحو منافسة محتدمة.
• Aster: أعلن CZ عن حيازته لـ ASTER، ثم تم إدراج Aster في منصات كبرى مثل Binance وRobinhood. وباعتبارها DEX رائدة للعقود الدائمة في نظام BSC، تستعد Aster للمنافسة مباشرة مع Hyperliquid المبنية على Solana في هذا القطاع.
• HumidiFi: في قطاع DEX الفوري، استمرت حصة Uniswap في التراجع منذ Q3، مع استحواذ منصات ناشئة مثل HumidiFi على جزء من الحجم. ويعكس ذلك انتقالًا من هيمنة لاعب واحد إلى مشهد أكثر تنوعًا.

بعد تحليل أفضل الأداءات في كل ربع، دعونا نستعرض DEX للعقود الدائمة والفورية بمزيد من التفصيل.

Perp DEX: المحرك الحقيقي لنمو 2025

تستعرض هذه الفقرة بيانات الثلاث سنوات الأخيرة لملاحظة حصة حجم تداول العقود الدائمة بين DEX وCEX.

ارتفع المؤشر بشكل حاد طوال 2025، بينما أظهرت السنوات السابقة نموًا أكثر اعتدالًا.

2025 هو عام الانطلاقة الحقيقية لـ Perp DEX.

وفقًا لـ DeFiLlama، ارتفع حجم تداول Perp DEX بمقدار $7.348 تريليون في 2025 وحده.

للمقارنة، من بداية 2021 حتى نهاية 2024، بلغ الحجم التراكمي للعقود الدائمة في DEX فقط $4.173 تريليون.

أي أن Perp DEX حققت نموًا صافياً في حجم التداول بحوالي %176 في 2025، وتجاوز الحجم الإضافي لهذا العام إجمالي السنوات الأربع السابقة.

بدءًا من Q3، تسارع حجم التداول بشكل كبير. ومع احتدام المنافسة ونضج المنتجات الجديدة، استقطب قطاع DEX للعقود الدائمة اهتمام السوق بشكل متواصل، مع ارتفاع مستويات السيولة بالتوازي.

من نطاق محدود ومشاركة متفرقة في البداية إلى موجة مدفوعة بمشاعر السوق وبنية رأس المال، تدخل أنشطة Perp DEX مرحلة جديدة من النمو.

حجم تداول العقود الدائمة: المؤشر الأساسي لشدة دوران رأس المال

تتفوق Perp DEX في تمكين حركة رأس المال بسرعة عالية.

من منظور المؤشرات، يعتبر حجم تداول العقود الدائمة (Perp Volume) المؤشر الرئيسي لقياس DEX للعقود الدائمة.

فهو يعكس شدة دوران رأس المال وتكرار الاستخدام.

أبرز نقاط نمو حجم التداول السنوي للعقود الدائمة:

• حافظت Hyperliquid وLighter على نمو سريع منذ 2025، مع تزايد النشاط وكفاءة دوران رأس المال بالتوازي.
• قفزت Aster بعد Q3، لتصبح من أسرع المنصات نموًا هذا العام.
• في المقابل، لم تحتل dYdX وGMX المراكز الأولى في المكاسب السنوية. فعلى الرغم من حجم تداولها التراكمي الكبير تاريخيًا، إلا أن حجمها الإضافي في 2025 كان أقل من $100 مليون، وكان النمو أبطأ بكثير.

Open Interest: التعرض للمخاطر وتركيز القمة

بالنسبة لـ Perp DEX، يُعد Open Interest (القيمة الاسمية الإجمالية للعقود المفتوحة) مؤشرًا بالغ الأهمية.

ببساطة: إذا كان حجم التداول يمثل التدفق، فإن OI يمثل المخزون.

يشير حجم التداول إلى النشاط، بينما يوضح OI ما إذا كان رأس المال مستعدًا للبقاء على المنصة.

يعكس حجم تداول العقود الدائمة السيولة ونشاط المطابقة؛ أما حجم رأس المال الفعلي الموجود في المنصة فيظهر من خلال OI.

من منظور المنصة، يعكس OI قدرة البروتوكول على تحمل المخاطر والتعامل مع حجم رأس المال.

ومن منظور المستخدم، يظهر OI الطلب على التداول والتشبث الرأسمالي.

عندما يبلغ حجم التداول مستوى كافٍ من السيولة والنشاط، نقوم بتحديد أفضل خمسة بروتوكولات حسب أداء OI.

هناك تركيز عالٍ في OI. تستحوذ أفضل خمسة بروتوكولات على غالبية عقود OI، مع فجوة واضحة: إذ أن البروتوكول السادس لديه فقط حوالي ثلث OI للبروتوكول الخامس، ما يخلق فارقًا حادًا. رأس المال في Perp DEX حساس للغاية للعمق والاستقرار وآليات التصفية، ما يدفع المراكز للتركيز على عدد محدود من المنصات الناضجة.

بعد 10·11: أنماط تعافٍ متباينة بين Perp DEX

مع انحسار الحماس التداولي وتحرير المخاطر، انتقل التمايز بين Perp DEX من حجم المعاملات إلى الاحتفاظ برأس المال والمرونة بعد تراجع OI عن أعلى مستوياته.

Aster:

• بعد زخم السوق في Q3، أظهرت Aster أقوى قدرة على الاحتفاظ برأس المال.

بعد بلوغ ذروة OI في 5 أكتوبر، بقي معدل الاحتفاظ بالنسبة لأعلى قيمة فوق %72 حتى Q4؛ وبعد حدث 1011، كان تعافي نظامها الإيكولوجي من الأسرع والأكثر استقرارًا.

Lighter:

• تعافت Lighter بسرعة أيضًا، حيث ارتد OI الحالي إلى حوالي %87 من أعلى قيمة—ما يدل بوضوح على عودة رأس المال.

Hyperliquid:

• رغم أن Hyperliquid ما تزال الأكبر من حيث الحجم الكلي، إلا أن OI تراجع بأكثر من %60 عن القمة. حتى الآن، لم يتجاوز OI سوى %61 من متوسط ما قبل 1011، ما يشير إلى ضعف ملحوظ.

أداء إيرادات Perp: فروق النمو حسب نوع البروتوكول

مع هذا الحجم الكبير من رأس المال، يبقى السؤال الأهم: هل تحقق هذه البروتوكولات أرباحًا فعلية؟

وهذا يقودنا إلى إيرادات البروتوكول.

فيما يلي، نختار بروتوكولات Perp DEX ممثلة لتحليل أدائها واتجاهاتها خلال دورة 2025.

نقارن أربعة أنواع من البروتوكولات:

• Hyperliquid: بروتوكول متخصص ورائد في Perp DEX
• Jupiter: منصة متعددة الخدمات مع إمكانيات Perp DEX
• edgeX: منافس متخصص جديد
• GMX: بروتوكول Perp DEX مخضرم

قبل التحليل، نقسم السوق:

أولاً، حسب تركيز المنتج:

• Perp DEX متخصص
• منصات متعددة الخدمات (Perp كخط أعمال واحد)

ثانيًا، حسب مرحلة دورة الحياة:

• وافدون جدد
• بروتوكولات ناضجة
• بروتوكولات راسخة

الهدف الأساسي من هذا التقسيم هو الإجابة على:

أي نوع ومرحلة من البروتوكولات لديها أقوى زخم نمو في الإيرادات؟

من المهم الإشارة إلى أن النظر فقط إلى النمو المطلق في الإيرادات لا يعكس الاتجاهات الحقيقية لعام 2025.

لذلك، نستخدم ديسمبر 2024 كفترة أساس ونحلل النمو الشهري للإيرادات لرؤية أوضح للسرعة والفروقات.

توضح خريطة الحرارة أن يوليو كان نقطة تحول لنمو الإيرادات السريع عبر عدة بروتوكولات.

تحديدًا:

• حققت edgeX أكبر المكاسب في 2025.

رغم تباطؤ النمو بعد سبتمبر، تصدرت edgeX معدل النمو السنوي. وكمشروع ناشئ ناجح في Perp DEX، ظل أداؤها السنوي للإيرادات قويًا.

• Hyperliquid، التي تمر بمرحلة نمو، شهدت توسعًا مستقرًا من قاعدة مرتفعة. بقيت الإيرادات مرتفعة بشكل عام، رغم تباطؤ النمو الهامشي.
• Jupiter، التي تعمل كبوابة تداول وطبقة توجيه، تنفذ التداولات على مستوى البروتوكول، ما يتطلب مشاركة الإيرادات مع طبقة التنفيذ. تباطأ نمو الإيرادات مقارنة بنمو حجم التداول، ما أدى إلى اتجاه إجمالي أكثر اتساعًا.
• سجلت GMX معدل نمو إيرادات سنوي بنحو %22. وباعتبارها بروتوكولًا راسخًا، جاء النمو بشكل رئيسي من الاحتفاظ بالمستخدمين. إذا حافظت على هذا المعدل، يبقى نموذج الأعمال قابلًا للاستمرار على المدى الطويل.

Spot DEX: عمق السيولة والمنافسة الإيكولوجية

مقارنة بالعامين السابقين، ارتفعت أيضًا نسبة حجم تداول DEX/CEX الفوري بشكل كبير في 2025، وبلغت ذروتها في يونيو ثم انتعشت مجددًا في الربع الرابع.

TVL: عمق السيولة الفورية والتزام رأس المال

في نظام Spot DEX، تأتي TVL أساسًا من مزودي السيولة (LPs) الذين يودعون أصولهم في مجمعات التداول. كلما ارتفعت TVL، زاد استعداد رأس المال لتحمل الخسارة غير الدائمة ومخاطر العقود، والمشاركة في صناعة السوق، وجني الرسوم أو الحوافز. تعكس TVL تقييم رأس المال لقواعد Spot DEX وبنية المخاطر والاستدامة طويلة الأمد، ما يجعلها مرجعًا رئيسيًا لترتيب منصات التداول الفوري.

تتصدر Uniswap بقيمة TVL تقارب $7.3 مليار، محافظة على هيمنة واضحة في السيولة وتعمل كمركز تداول أساسي لنظام Ethereum الإيكولوجي.

تشكل Fluid وPancakeSwap المستوى الثاني، إذ تجاوزت كل منهما $2 مليار في TVL، مستفيدتين من التوسع عبر الأنظمة وارتفاع نشاط التداول في BSC، مع زخم نمو قوي هذا العام.

Curve وRaydium في النطاق المتوسط. تركز Curve على تداول العملات المستقرة والأصول منخفضة التقلب، مع TVL مستقر لكن نمو أبطأ؛ بينما ترتبط Raydium بشكل وثيق بنظام Solana وتعكس تغيرات السيولة داخله.

من بين أفضل عشرة بروتوكولات حسب متوسط TVL في 2025، سجلت Fluid النمو الأبرز، إذ وصلت إلى حوالي $5 مليار في الربع الثالث. كما شهدت PancakeSwap توسعًا ملحوظًا في نفس الفترة.

حجم التداول: صعود جماعي لنظام Solana الإيكولوجي

يعتمد هذا التحليل على إجمالي حجم التداول السنوي باستثناء القروض الفورية، التي غالبًا ما ترفع الحجم الاسمي دون أن تعكس الطلب الحقيقي، لذا تم استبعادها للحصول على رؤية أدق للطلب الفعلي.

ما زالت Uniswap وPancakeSwap تهيمنان، إذ تستحوذان معًا على أكثر من نصف السوق، ما يشير إلى أن سيولة DEX الفورية الرئيسية تظل مركزة لدى عدد قليل من البروتوكولات الكبرى.

ومن اللافت أن الحصة المجمعة لـ DEX في نظام Solana باتت تقترب من Uniswap وحدها، ما يبرز تصاعد تنافسية Solana في تداول DEX الفوري. ومع ذلك، يبقى السوق الداخلي في Solana مجزأ بين عدة بروتوكولات.

رؤى تقلب P/F: محطات DEX الفوري في 2025

مع هذا الحجم، ما مدى ربحية DEX الفوري—العنصر الأساسي في DeFi؟ لنلقِ نظرة على البيانات.

يركز هذا المقال على الأداء السنوي ويناقش فقط التغيرات المرحلية. في 2025، أدخلت العديد من البروتوكولات عمليات إعادة شراء أو حرق للرموز، وتوزيع للرسوم، وتعديلات هيكلية، ما قلل من دلالة FDV.

لذا، نستخدم نسبة القيمة السوقية المتداولة إلى الرسوم (P/F) لقياس القيمة التي يمنحها السوق لكل وحدة من إيرادات الرسوم.

لا تعكس نسبة P/F الربحية مباشرة، لكنها توضح توقعات السوق لإمكانات تحقيق الدخل في DEX الفوري عند مستويات النشاط الحالية.

لتجنب تشويه الاتجاهات لباقي البروتوكولات بسبب الحجم المطلق، تم استبعاد Curve من الرسم الحالي واستخدامه فقط للتحليل الخلفي. كما استبعد PumpSwap وHyperliquid Spot، إذ لا يمكن عزو آليات التقاط القيمة فيهما بوضوح إلى طبقة الرمز.

حافظت P/F في Curve على مستويات مرتفعة طوال العام، إذ بلغت ذروتها عند حوالي 28 في مايو قبل أن تنخفض إلى نحو 7 في يوليو. مقارنة بحوالي 10 في بداية العام، يُعد هذا تراجعًا طفيفًا.

ومن المهم الإشارة إلى أن P/F في Curve أعلى بكثير من باقي البروتوكولات، ويرجع ذلك أساسًا إلى مستويات الرسوم المنخفضة باستمرار. فآلية التسعير في Curve مصممة خصيصًا للعملات المستقرة والأصول منخفضة التقلب (مثل أزواج العملات المستقرة وتداول stETH/ETH LST)، ما يوفر انزلاقًا منخفضًا للغاية وكفاءة رأسمالية عالية عبر تصميم AMM المحسن.

بالإضافة إلى ذلك، يركز نظام YieldBasis في Curve لعام 2025 بشكل أكبر على تقليل الخسارة غير الدائمة لمزودي السيولة وتأمين العوائد لهم.

استنادًا إلى الرسم أعلاه، لخصنا أهم عشرة أحداث في DEX الفوري عام 2025 أثرت على اتجاهات P/F، لمساعدتك في مراجعة عام من الابتكار والحيوية.

والآن، نعود للسؤال الأساسي: هل DEX على وشك أن تحل محل CEX فعلاً؟

سواء من خلال قفزة حجم التداول أو ارتفاع نسبة DEX/CEX هذا العام، يتضح أن DEX أصبحت منصة تداول رئيسية لا يمكن تجاهلها.

خاصة في العقود الدائمة، حيث بلغ حجم تداول Perp DEX مستويات قياسية في 2025، مع كفاءة دوران رأس المال وقدرات المنصات الكبرى التي دفعت السوق إلى مستوى جديد.

لكن الأمر ليس استبدالاً مباشراً. يمثل 2025 بداية "تطور مزدوج": إذ تتعلم DEX من CEX، فتعزز كفاءة المطابقة وتجربة المستخدم وإدارة المخاطر وكمال المنتجات؛ وفي الوقت نفسه، تتطور CEX نحو DEX، مع التركيز على الحفظ الذاتي، والشفافية على السلسلة، والتسوية والتصفية القابلة للتحقق.

في النهاية، قد لا تكون العلاقة بين DEX وCEX لعبة صفرية. بل على الأرجح، سيلعب كل منهما دورًا في طبقات وسيناريوهات مختلفة، لبناء البنية التحتية للجيل القادم من تداول وتسوية العملات الرقمية.

ليس الأمر استبدالاً، بل تكاملًا؛ ليس مواجهة، بل بناء مشترك.

وفي 2025، بات هذا الاتجاه قريبًا جدًا. فهل يوم النظام الجديد بعيد حقًا؟

إخلاء مسؤولية:

1. أعيد نشر هذا المقال من [TechFlow]. حقوق النشر تعود للمؤلف الأصلي [Cecelia]. لأي استفسارات بخصوص إعادة النشر، يرجى التواصل مع فريق Gate Learn، الذي سيتعامل مع الأمر سريعًا وفق الإجراءات ذات الصلة.
2. إخلاء مسؤولية: الآراء الواردة في هذا المقال تعبر عن رأي الكاتب فقط ولا تشكل نصيحة استثمارية.
3. تمت ترجمة النسخ الأخرى من هذا المقال بواسطة فريق Gate Learn. لا يُسمح بنسخ أو توزيع أو اقتباس المقالات المترجمة إلا مع ذكر Gate صراحة.