المحلل في بلومبرغ ماكغلون يحذّر: بيتكوين تعكس أنماط أزمة 2008 مع تصاعد التباين في السوق

أصدر مايك ماكغلون، كبير استراتيجيي السلع في بلومبيرغ إنتليجنس، مؤخرًا تحليلًا يقارن فيه مسار بيتكوين الحالي بأنماط السوق التي سبقت الأزمة المالية العالمية في عام 2008، مما دفعه إلى طرح توقعات مقلقة. يحذر ماكغلون من أن بيتكوين قد تهبط بنسبة تقارب 60% من أعلى مستوى تاريخي لها لتصل إلى 50,000 دولار بحلول عام 2026، بل ويرى أيضًا احتمال عودتها إلى مستوى 10,000 دولار.

وقد جاء رد فعل السوق على هذا التوجه التشاؤمي منقسمًا بشكل حاد. إذ يقدم المحلل في بيرنشتاين، غوتام تشوغاني، توقعًا معاكسًا تمامًا، متنبئًا بأن سعر بيتكوين قد يصل إلى 150,000 دولار في عام 2026. ويكمن جوهر هذا الجدل في حقيقة أن تقييم بيتكوين مقارنة بالذهب وصل إلى أدنى مستوياته التاريخية.

إشارات تحذيرية

في تحليله الأخير، يرسم استراتيجي بلومبيرغ مايك ماكغلون أوجه تشابه بين أوضاع السوق الحالية وتلك التي سبقت الأزمة المالية العالمية في 2008. يسلط الضوء على مجموعة من الإشارات التحذيرية: ارتفاع أسعار الذهب، انخفاض أسعار النفط، وتقلب أسواق الأسهم. تاريخيًا، كانت هذه المجموعة من الأصول تشير إلى هروب سريع من الاستثمارات عالية المخاطر. ويؤكد ماكغلون أنه رغم أن بيتكوين غالبًا ما توصف بأنها "ذهب رقمي"، إلا أنها في أوقات الذعر الحقيقي في الأسواق تميل إلى التصرف كسهم عالي المخاطر مثل أسهم التكنولوجيا.

تعتمد رؤية ماكغلون على ثلاثة اتجاهات طويلة الأمد: عودة المتوسط بعد فترات خلق ثروة مفرطة، تغيرات في التسعير النسبي لبيتكوين مقابل الذهب، وإعادة تقييم علاوات المخاطر عبر منظومة الأصول الرقمية. ويشبه التراجع المحتمل لبيتكوين برد فعل سوق الأسهم على سياسات الاحتياطي الفيدرالي في عام 2007، مشيرًا إلى أن الأسواق العالمية تقف الآن عند مفترق طرق حاسم بين التضخم والانكماش.

العلاقة العكسية بين الذهب وبيتكوين

من أبرز الظواهر في السوق اليوم أن تقييم بيتكوين مقابل الذهب وصل إلى أدنى نطاقاته التاريخية. ويُقاس ذلك من خلال درجة Z لنسبة BTC-XAU، والتي تتابع مدى انحراف النسبة الحالية عن متوسطها طويل الأمد. القراءة التي تقل عن -2 تعني أن بيتكوين تتداول بأكثر من انحرافين معياريين دون متوسطها التاريخي مقارنة بالذهب—وهو أمر نادر للغاية.

تشير البيانات التاريخية إلى أنه عندما تدخل نسبة BTC/XAU منطقة الانحراف المعياري -2، غالبًا ما يمثل ذلك قاعًا رئيسيًا لـ سعر بيتكوين. فعلى سبيل المثال، سبق لإشارة انخفاض مماثلة في نوفمبر 2022 أن مهدت الطريق لارتفاع ملحوظ بنسبة 150% في بيتكوين خلال العام التالي.

ويشير المحلل يوليوس إلى أن "جميع المؤشرات توحي بأن بيتكوين ستتفوق بشكل كبير على الذهب خلال الأشهر المقبلة". إلا أن ماكغلون يفسر هذا المؤشر بشكل مختلف؛ إذ يرى أنه إذا استمرت الضغوط الانكماشية وبقي الذهب قويًا بسبب الطلب كملاذ آمن، فقد تعود نسبة بيتكوين إلى الذهب لمزيد من التقارب مع معاييرها التاريخية. ويعتبر أن هذا الافتراض ليس عدوانيًا.

تباين وجهات النظر المؤسسية

أثارت تحذيرات ماكغلون انقسامًا واضحًا في آراء السوق. فمن جهة، قامت مؤسسات مالية تقليدية مثل ستاندرد تشارترد مؤخرًا بخفض أهدافها المتوسطة إلى طويلة الأمد لبيتكوين، إذ عدلت توقعاتها لعام 2026 من 300,000 دولار إلى نحو 150,000 دولار. وتشير أبحاث غلاسنود إلى أن فترة التماسك الحالية لبيتكوين بين 80,000 و90,000 دولار خلقت ضغطًا سوقيًا كبيرًا، يضاهي المستويات التي شهدناها في نهاية يناير 2022.

من جهة أخرى، لا تزال عدة شركات أبحاث متفائلة تجاه عام 2026. إذ تتوقع K33 Research أن تتفوق بيتكوين على مؤشرات الأسهم والذهب، معتبرة أن الانتصارات التنظيمية سيكون لها تأثير إيجابي أكبر من تحولات تخصيص رأس المال. كما طرح كريس كويبر، نائب رئيس الأبحاث في فيديليتي ديجيتال أسيتس، إمكانية حدوث "دورة فائقة"، مشيرًا إلى أن التراجع الحالي في الأسعار قد يكون مجرد تصحيح ضمن سوق صاعدة، مع احتمالية تحقيق قمم تاريخية جديدة.

تفاعل العوامل الكلية

تتجذر حالة عدم اليقين الحالية لبيتكوين بشكل عميق في الدورة الاقتصادية الكلية العالمية. وبحلول عام 2026، سيواجه السوق مزيجًا معقدًا من العوامل الكلية، بدءًا من السياسات النقدية ووصولًا إلى التطورات التنظيمية، وجميعها تحمل تداعيات كبيرة على قطاع الأصول الرقمية.

على الصعيد الكلي، قد تشهد الأسواق في حال فوز إدارة ترامب المحتملة تعيين رئيس للاحتياطي الفيدرالي يتبنى سياسات توسعية بدلًا من التشديدية—وهو ما يخلق بيئة "غنية بالسيولة" يمكن أن تصب في مصلحة الأصول النادرة مثل بيتكوين.

أما من الناحية التنظيمية، فيتوقع السوق إقرار قانون الوضوح (Clarity Act) في الربع الأول من 2026، مع ترجيح صدور تشريعات أوسع تخص الأصول الرقمية في وقت مبكر من العام. ومع ذلك، أدى تأخر لجنة الشؤون المصرفية في مجلس الشيوخ الأمريكي في مراجعة مشروع قانون هيكلة سوق الأصول الرقمية إلى خلق ضغط مباشر قصير الأجل على السوق.

ويلاحظ كريس كويبر من فيديليتي ديجيتال أسيتس: "نشهد تحولًا جوهريًا في أنماط المستثمرين وفئاتهم. إذ بدأ مديرو الصناديق والمستثمرون التقليديون في شراء بيتكوين، لكن حجم رأس المال الذي يمكنهم ضخه في هذا القطاع لا يزال في بدايته".

أداء سعر بيتكوين وبيانات السوق

حتى 21 يناير 2026، ترسم بيانات سوق بيتكوين صورة معقدة لكنها غنية بالمعلومات. ووفقًا لبيانات سوق Gate، يبلغ سعر بيتكوين حاليًا 89,482.5 دولار، منخفضًا بنسبة 3.00% خلال الأربع وعشرين ساعة الماضية، لكنه لا يزال مرتفعًا بنسبة 1.30% خلال الأيام السبعة الماضية.

تبلغ القيمة السوقية لبيتكوين 1.84 تريليون دولار، ما يمثل 56.42% من إجمالي سوق الأصول الرقمية، مما يبرز مكانتها المهيمنة بين العملات المشفرة. أما حجم التداول خلال 24 ساعة فقد وصل إلى 1.38 مليار دولار، ما يدل على استمرار النشاط في السوق. وتشير مؤشرات المعنويات حاليًا إلى أن النظرة المستقبلية لبيتكوين "صاعدة"، رغم ضغوط التصحيح قصيرة الأجل. ومن منظور التحليل الفني، تقف بيتكوين عند نقطة قرار حاسمة، حيث يتنافس المشترون والبائعون بقوة ضمن نطاق 95,200 إلى 95,500 دولار.

كما توفر بيانات سوق المشتقات رؤى قيّمة؛ إذ يبلغ معدل تمويل العقود الدائمة لبيتكوين حاليًا 4% فقط، وهو أقل بكثير من النطاق المعتاد بين 8% و12% في الأسواق الصاعدة القوية. ويقلل هذا المعدل المنخفض من مخاطر موجات التصفية الواسعة، لكنه يعكس أيضًا ضعف مشاركة المستثمرين الأفراد.

شهدت حركة سعر بيتكوين في الشهر الأول من عام 2026 تقلبات مرتفعة، مع انخفاض بنسبة 3.00% خلال 24 ساعة وارتفاع أسبوعي بنسبة 1.30%. ويستمر الصراع بين المشترين والبائعين ضمن نطاقات سعرية رئيسية، بينما يظل حجم التداول مرتفعًا عند 1.38 مليار دولار. في المقابل، يزداد اهتمام المؤسسات بشكل ملحوظ؛ إذ تخطط مورغان ستانلي للسماح للمستشارين بتخصيص 0-4% من محافظ العملاء لصناديق بيتكوين المتداولة، ومن المتوقع أن تطلق E*Trade خدمة تداول العملات الرقمية للأفراد في النصف الأول من 2026. ويشكل هذا التباين بين تصاعد المشاركة المؤسسية وتردد المستثمرين الأفراد ملامح فريدة لسوق العملات الرقمية في عام 2026.

وقد تحول تركيز السوق من تقلبات سعر بيتكوين البسيطة إلى مؤشرات كلية أوسع وتغيرات هيكلية. وفي الوقت الذي يعود فيه بريق الذهب كملاذ آمن إلى الواجهة، تجد بيتكوين نفسها مطالبة بإيجاد توازن جديد بين دورها كـ "ذهب رقمي" و"أصل عالي المخاطر".